成立四年，总市值达2326亿港元，中国铁塔到底有多牛？

 中国铁塔成立之初，就被贴上了“电信业改革试验田”的标签。上市后，如何实现业务创新和多元化发展，对公司来说尤为重要.

8月8日，中国铁塔股份有限公司(股份代号：0788.HK)正式登陆香港资本市场，在港交所主板挂牌交易。按照发行价计算，中国铁塔本次融资规模543亿港元，约合69.2亿美元，超过小米集团募资额。这被称为港股近八年来募集资金规模最大的IPO，也是今年以来全球最大IPO。

截至8月10日收盘，中国铁塔收报1.28港元，成交额26.48亿港元，总市值达2326.0亿港元。“虽然1.26港元的发行价在招股区间的底端，从短期来看，其市盈率高、市值大，不一定会大涨。但香港市场推崇价值投资，中国铁塔又是典型的资产运营型公司，过高的发行价反而不利于募资。”证券从业者郭琦分析道。

相较于扎堆上市的互联网公司，大部分人对中国铁塔知之甚少。据了解，中国铁塔是目前全球最大的通信类铁塔基础设施服务提供商，主营铁塔业务，成立于2014年7月，是为效仿国外通信设施共建共享模式、进行电信改革的一次尝试，由中国移动、中国联通(600050,股吧)、中国电信三家运营商联合发起成立，并按照4:3:3的股份比例进行出资、增资，通过市场化交易操作存量资产，实现行业资源共享，减少重复建设及资源浪费。

据招股书显示，目前中国移动、中国联通、中国电信、中国国新在中国铁塔的持股分别为38%、28.1%、27.9%、6%。中国铁塔99%的收入来源均来自三大运营商租用公司的基站服务，收入结构尤为单一。上市后，如何实现业务多元化发展，对中国铁塔来说尤为重要。

铁塔诞生

中国铁塔成立之初，就被贴上了“电信业改革试验田”的标签。

当时，我国的通信行业重复建设现象严重，三大运营商陷入恶性竞争。据中国国家审计署的一份工作报告显示，2002年～2006年，中国移动、电信、联通、网通、铁通5家企业，累计投入11235亿元用于基础设施建设，重复投资问题突出，网络资源利用率普遍偏低，通信光缆利用率仅为1/3左右，双塔并立、三塔林立现象随处可见。

2008年，工信部就曾发文叫停电信基础设施重复建设。当时，工信部在《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》中提出，为了减少电信业重复建设，建设节约型社会，要求三大运营商推动共建共享。

2014年3月，由国资委牵头，会同工信部，组织三大运营商召开协调会。据财经网(博客,微博)此前报道，当“国家基站公司”(中国铁塔前身)宣布即将成立的消息时，随即引发了股市上相关股票的大幅波动：中国联通H股大涨5.87%，中国电信大涨3.11%。一旦“国家基站公司”成立，中国电信和中国联通将能以很少的成本快速布置4G基站，进而集中精力发展新业务。

2014年7月，中国通信设施服务股份有限公司终于落地，注册资本100亿元，同年9月正式更名为“中国铁塔股份有限公司”。成立之初，时任中国移动副总裁的刘爱力出任铁塔公司董事长，时任中国联通副总裁的佟吉禄出任总经理，而中国电信副总经理张继平出任监事长。

2017年，中国铁塔发布公告称，因工作调整，刘爱力辞任中国铁塔股份有限公司董事长及董事职务。公开资料显示，2018年3月，中国铁塔召开了第1届董事会第17次会议，选举佟吉禄为董事长。据了解，佟吉禄系财务出身，2000年时就担任中国联通总会计师、副总经理。

公开资料显示，经过3年多的发展，中国铁塔在通信行业推进资源共享，将全国新建通信铁塔的共享率从14.3%提升至超过70%，相当于少建铁塔60.3万个，减少重复投资1073亿元，节约土地资源2.8万亩。既节约了资源，又满足了三家电信运营企业短期内爆发的巨量4G基站建设需求，同时将使用的站址数量较中国铁塔成立之初翻了一倍。

另据招股书显示，中国铁塔主要从事通信铁塔等基站配套设施和高铁、地铁公网覆盖、大型室内分布系统的建设、维护和运营，现有业务分为：塔类业务、室分业务和跨行业站址应用与信息业务。

上市之路

从其财务数据来看，截至2018年6月底，中国铁塔运营的站址规模约190万，总租户数约278万户，承建高铁、地铁公网覆盖总里程分别超13000公里、2200公里;承建楼宇及大型场馆室内分布项目2.3万个，总覆盖面积超10亿平米，以铁塔数量计算，中国铁塔占市场份额的96.3%。

但另一方面，中国铁塔的负债表现也备受关注。据其2015～2017年年报显示，负债总值分别为144.51亿元、1861.17亿元、1951.48亿元，资产负债率已超过60%。

“上市后公司实则进入了资本市场的快车道，更利于筹集建设资金，为5G通信基础建设做准备。”行业相关人士表示，此时上市进行股权募资，可以进一步降低自身的资产负债率，进而降低财务风险。

中国铁塔董事长佟吉禄在接受中国证券报采访时表示，通过上市可以进一步扩大股东基础，增加资本金，并于明年上半年实行管理层期权激励计划，进一步增强公司的体制机制活力。

从披露的招股书内容来看，参与中国铁塔H股全球配售的投资者数量众多。基石投资者包括高瓴基金、Darsana Master Fund LP、淘宝中国控股有限公司、中国石油(601857,股吧)集团资本有限责任公司等10家机构，总认购金额约14亿美元。此外，参与下单的机构还包括来自全球各地的长线基金、主权基金、对冲基金、中资金融机构和高净值私人理财等。

据悉，铁塔此次IPO所得款项净额60%用于资本开支，30%用于偿还已用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款，10%用于拨付营运资金及用作其他一般公司用途。

隐忧与机会

依赖于三大运营商，中国铁塔主要收入来源是向三大运营商收取铁塔租金，而租金价格远低于国际市场水平。根据New Street Research数据显示，中国铁塔租金750美元/月，全球排名倒数第三，美国铁塔租金2000美元/月，居于第一位。

招股书显示，中国铁塔依据单个站址中三大运营商租户数量，向参与站址共享的三大运营商租户提供不同折扣。“也就是说租户越多，折扣力度越大，随着铁塔共享率的提高，结算费用还会继续下调。”一位行业人士表示，而国外铁塔公司在多名租户共享时，不享受任何折扣。如此看来，盈利能力会是中国铁塔上市后未来一段时间内面临的最大难题之一。

而今，5G网络进入倒计时阶段，中国也将开启5G网络，佟吉禄就曾表示，要让社会塔成为通信塔，让通信塔成为社会塔，盘活社会资源，充分利用自身的站址及配套资源优势，推进一塔(杆)多用，并整合传输专线、数据平台等其他社会资源，构建一个开放合作的产业生态。

另据招股书披露，中国铁塔将瞄准5G新热点，预期5G网络将于2020年起在中国市场投入商业应用，使通信运营商产生新一轮的大规模组网需求。届时，中国铁塔作为通信网络基础设施，将受益5G基建部署红利。

沙利文报告也指出，预计到2022年，中国市场上5G基站数量将达到243.2万台。相比4G网络，5G网络的通信频率更高，而信号的绕射和透射能力和通信频率成反比，所以需要更高的基站密度才能达到5G信号深度覆盖的效果。

但也有分析人士指出，中国目前仍然处于4G到5G投资的波谷，在共享模式下，三大运营商及中国铁塔仍然面临4G后周期压力，而伴随国内5G产业进程明晰，保守预计，大范围的快速建站会在2020年展开。

话虽如此，可黎明前的黑暗最是难熬。