京东市值历史性暴跌，都是刘强东的锅吗？

沉寂了不到一周之后，京东董事会主席刘强东再次迎来了一波强势关注，焦点依然是“黑天鹅”事件，依然是这一事件带来的股价暴跌。

今天，京东收跌7.47%，报24.51美元，总市值仅剩354.48亿美元，京东上一次出现这一市值还是在2016年11月份，那时，京东的盈利能力正经受着最强烈的质疑。

从8月31日以来，京东股价已经持续走低，从30.66美元跌至当前的24.51美元，京东的市值也损失了88.95亿美元，也就是差不多611亿元人民币。以这一市值来看，京东正在主动缩小与拼多多的差距，此前，拼多多的市值曾一度高达332亿美元，两者已几乎来到同一水平线。

此次“黑天鹅”时间的是是非非，自然会有法律公断，但一个毋庸置疑的事实是，刘强东作为京东的绝对灵魂，应该为京东的市值损失承担责任，就像不久前的特斯拉创始人马斯克在直播中吸食大麻，引起了特斯拉10.21%的市值暴跌一样。

但如果将京东市值的观察期限放大一下，我们会发现，刘强东引发的波动似乎并不是那么不可饶恕。

在此次下跌7.47%之前，京东市值就已经进入了下跌通道。

如果算上此次下跌，实际上自今年1月创下50.68美元纪录最高价以来，京东股价已经暴跌了近50%。半年多时间，京东市值蒸发了约390亿美元。

也就是说，在整个暴跌的数据中，“黑天鹅”事件所占比重比较有限，京东的市值暴跌另有他因。

要解释这个原因，我们有必要先来看下京东在过去的二季度的表现。

年初，京东曾定下了全年净利润率1%至2%的目标。但事实却是，京东第二季度盈利情况显著恶化。京东2018财年第二季度财报数据显示，净营收1223亿元，市场预估1229.1亿元;净亏损22.77亿元，去年同期为净亏损3.81亿元，同比上涨600%。

更要命的是，京东Q2的GMV增速仅为30.5%，而根据易观最新发布的《中国网络零售B2C市场季度监测报告2018年第2季度》数据显示，2018年二季度，中国网络零售B2C市场同比增长34.3%，京东增速远逊于市场大盘。

而且，这一现状也并非偶然，京东的GMV增速持续下滑已经持续了数个季度。上个季度其增速为30.4%。而据商务部数据，同期全国网络零售额同比增长35.4%。

如果时间再拉长一点，我们会看到，2010年、2011年京东营收同比增幅分别为194%和146%，2012年回落到96%，2016年增速回落到50%以下，2017年跌破40%，2018年H1跌到32%。

面对这一成绩，资本率先做出反应。

6月22日，据格隆汇报道，和京东关系密切的高瓴资本在本季度大幅减持京东6亿美元，减持占比高达40%，同时加仓9亿美元给阿里巴巴。这一增一减，阿里巴巴成为了高瓴资本的第一大持仓股。

另外，诸如富达这样的二级市场大基金也在抛售京东股票;摩根士丹利把京东目标价下调了30%，市场一片看衰京东之声。

京东CFO黄宣德的回答是，今年是京东的投资年，将继续加大投资物流和新业务，净利润率将会面对不确定因素。

那黄宣德的话是否可信呢?

数据显示，京东集团当季用于技术研发的投入增加至27.81亿元人民币，较去年同期的15.46亿元大幅增长79.8%。

与此同时，京东在物流、仓储等方面依然维持着大幅度投入，这让其亏损巨大。据路透社分析得出结论，京东在建立规模效应方面，依然没有实现自己优势。路透社指出，京东物流的履约成本仍在增长，本季度达到82亿元的历史新高，履约成本占净营收的比重维持在6.7%的高位，这是造成物流亏损的直接原因。

如此一来，京东就进入了一个尴尬的境地：一方面，国内电商市场已经近乎饱和状态，甚至马云都曾数次表示电商时代已经饱和已经达到顶峰期，并提出了新零售时代即将到来的看法。这一点在京东6.18购物节期间表现得尤为明显——今年“6.18”期间，京东累计下单金额为1592亿元，同比增长为33%，而这一数据在2014年为107%,2015年为84%，2016年为47%。

另一方面，在京东的发展步伐放缓的情况下，但自建物流的投入却没有停止的意思，甚至还越来越大，据京东2014年上市时的招股书信息，京东每年在物流上的投入都呈指数级增长，从2009年到2013年分别是1.44亿元、4.77亿元、15.15亿元、30.61亿元、41亿元，有消息称2015年京东物流快递账面亏损达94亿元。而且，京东还要在科技上努力追赶阿里、亚马逊等行业领先者，以保持其在服务上的优势。

但代价是，京东物流在提升了用户体验的同时，也拖累了财报，侵蚀了利润。

因此在2017年，“京东物流”正式独立，计划在继续为京东外商家提供物流支持的同时，降低京东集团成本压力。

但如此一来，京东物流又将面对另一个问题，向来不与三通一达竞争的物流有多少把握能在前辈们手中抢食?原来的京东自营的商品可以做到次日达，甚至当日达，但当用大数据调动社会资源的时候，京东物流是否还可以做到这一服务?

在投资者和消费者眼里，这些都是不得不考虑的问题，但京东在过去的一年里却没有给出令人满意的答案。

以此看来，今年以来的市值大跌也就理所当然了。