史诗收购案大结局：博通交罚款、高通浑身带伤

 要说最近半导体行业的巨人战争，当属博通费尽心机收购高通了。神仙打架，群众吃瓜，但是这次吃瓜的群众无不瑟瑟发抖，生怕一不小心自己也成了别人嘴里的瓜。这不，特朗普坐不住了，一则命令的发布迫使博通已经出鞘的“40米大刀”暂时隐藏到铠甲里面，但刀已出鞘必须见血…

博通收购高通的时间轴：

v 去年11月6日，博通(Broadcom)提议以1300亿美元收购高通;

v 11月13日，高通拒绝上一条提议;

v 12月5日，博通强势提名11位董事候选人，以取代高通董事会所有成员;

v 今年2月5号，博通再次增加收购筹码，在原方案基础上增加170亿美元收购;

v 2月21号，高通提升自己对恩智浦的收购提议，整体收购规模增加60亿美元;

v 3月6号，CFIUS介入这场跨过收购计划，命令高通股东大会延期30天;

v 3月12号，美国总统特朗普通过行政命令禁止这场收购

要不是高通被收购，我可能不知道博通

高通大家都很熟悉，你的手机芯片基本就是他家的!但博通在吃瓜群众面前曝光程度就没那么高了，难怪新闻一出的时候不少朋友都表示很惊讶：

高通要被收购了???

博通这么厉害竟然能收购高通。。。咦，等等，博通是谁啊???

说到博通，其实得把 2015 年前后分开讲，因为 2015 年后的博通其实并不是博通了，还保留着 “ 博通 ” 的名字而已。

博通在 2015 年以前，主要业务是网络通信半导体，也就是网卡，曾经还是最大的 WLAN 芯片供应商，有2000多项美国专利和800多项外国专利。

博通在被收购前，是全球几大主要无厂半导体公司之一。

什么是无厂半导体公司呢?

就是主要负责芯片和电路设计，然后交给别的晶圆厂代工的半导体公司，大家熟知的计划被收购对象高通也是无厂半导体公司。这种半导体产业结构在如今非常普遍，一方面可以让高通，博通等公司专注研发并且省下建厂的成本;另一方面让代工厂可以同时服务于好几家公司，提高生产线的利用率。

博通被收购以前，高通可以说稳坐龙头，2013 年营收几乎是博通的两倍。在2016年，安华高(Avago)科技公司斥资370亿美元收购博通，组建了一个新的博通公司。所以说现在的博通，实际上是收购了原来的博通、又保留这个字号的芯片公司安华高。

这一收购，高通的地位就不太稳了。。。直到今年，在第二季度博通的营收超越了高通，成为了第一。高通本身一直靠着专利收钱，比如只要手机厂商用了高通的东西，哪怕在这基础上有自己的研发，手机卖了 100 块也得分个 5 块钱给高通。而且随着智能手机领域竞争加剧，高通的专利授权模式屡遭打击，因为和苹果的技术专利纠纷，其股价已经下跌了 16%。再加上其他厂商的芯片开始起势，5G 迟迟没有落地，高通今年股价掉了不少。

2015年，高通被中国监管部门处以10亿美元罚金。2017年，高通又被韩国监管部门开出9.12亿美元罚单。除此之外，高通还面临着其他手机厂商独立开发设计手机芯片的压力。

这些接连不断的专利纠纷和各国开出的高昂反垄断罚金，让高通颇为心力交瘁。可以看到，目前高通的两大核心业务部门，开发芯片和无线调制解调器以及专利授权，都面临严峻的挑战。

这时候博通的 CEO：一个有着华裔血统的并购高手 Hock Tan 出手了，以 70 美元每股的价格用现金和股票溢价收购高通，初始收购资本合计约 1000 亿美元左右，消息一出，两家公司股价大涨，现在这笔收购计划涉及金额可能是 1300 亿美元。

博通CEO陈福阳(左一)

一看就像个大佬，博通CEO陈福阳正是通过一系列大胆并购成就了今天的博通。2006年，陈福阳出任安华高科技公司(Avago Technologies)CEO。在不到10年的时间内，将安华高科技公司的市值从35亿美元发展到1000多亿美元。

为什么说屏幕前的吃瓜群众瑟瑟发抖呢，因为如果两者并购，那么就会造成无线通讯芯片垄断，而且两者在这个市场上的营收可能是其他小厂加起来也比不上的，如果他们耍起流氓来，估计没人治得了了。一旦出现这种现象，那么冲击到了手机，笔记本厂商，可能最后还是得涨个价，我们消费者摊点儿钱。。。

整并太多会变成坏事?特朗普：还有我

美国总统特朗普(Trump)日前出人意料地发布了一项命令，禁止博通(Broadcom)对高通(Qualcomm)进行恶意收购;这开创了一个先例。在特朗普的行政命令中，明确说明了签发命令的原因：“有确凿的证据表明，位于新加坡的博通试图通过收购来控制美国芯片制造商高通公司的行为可能危害到美国的国家安全。收购方(博通)提出收购高通的交易已被禁止。任何实质上等同于合并、兼并或收购的交易，无论产生直接或间接的影响，都同样被禁止。”

这不禁让人想起了前不久美国外资投资委员会(CFIUS)开启审查之后，美国财政部的说法相似：“作为此次(博通)敌意收购的结果，中国可能发起强有力的竞争，填补高通留下的任何空间。”对于很多吃瓜群众来说，“中国”这两个字可能是唯一的重点，他们甚至由此得到了一个结论：“中国在5G方面已经强大到不得不放了。”这个说法也会让人联想到此前华为在美国市场的推广受阻事件，毫无疑问，两者之间是有联系的。

值得一提的是向来以自由市场的美国，这次竟然会这样高规格的干预收购(从CFIUS介入，再到特朗普签署命令，中间只有一个星期时间，这在美国绝对是极其高效的)，还是难得一见的。从这一点也可以看出，高通在美国政府心目中的地位是非常高的。

而市场分析师对政府是否该以行政权干预商业收购案的看法分歧：

l 市场研究机构Tirias Research分析师Kevin Krewell表示，博通原本将在高通即将举行的年度股东会议上行使代理投票权以促成收购案;同时美国政府的外资投资审议委员会(CFIUS)也对于博通意图收购高通一案表达强烈忧虑，指出可能因此让美国在5G蜂窝技术方面失去领导地位，并准备进行深入调查。而特朗普最新发布的行政命令则让以上两项行动不再需要进行。

l 资深分析师Linley Gwennap也同意以上看法：“这种情况的停止线何在?他们创造了一种新的行政权，而且谁知道他们可能认为其他哪些技术或是业务安排对国家安全至关重要…他们有忧虑英特尔(Intel)跟背后大股东是中国政府的展讯(Spreadtrum)做成了共同开发5G技术的协议吗?”

l 有些分析师认为，美国政府有更多的行动干预是好事;如International Business Strategies (IBS)的Handel Jones所言：“华盛顿特区的新模式，意味着科技业对美国很重要;政府意识到了我们并没有做恰当的投资。我们在显示器方面毫无建树，特斯拉(Tesla)正在制造一些不错的电池，但我们没有足够的大规模生产。”

l 整并太多会变成坏事;ABI Research的研究主管Stuart Carlaw表示：“你不会希望被单一厂商主导的解决方案绑架。”他指出，如果博通买了高通，合并后的公司在Wi-Fi市场将拥有59%的市占率、在蓝牙市场占有率则达46%，此外在定位芯片(location chips)与RF芯片方面，则估计将分别拥有67%与41%的市占率;这种主导地位是：“闻所未闻…而且不健康的。”

博通“高通梦”破碎，但箭在弦上不得不发…

而众多分析师们预期，特朗普的行政命令并不会让半导体产业──特别是向来好斗的博通──的“整并疯”退烧;初步的猜测是，博通可能会把目光转向赛灵思(Xilinx)或Mellanox，以扩展其有线连网业务版图，赛灵思的芯片产品用于无线通信领域，而Mellanox的产品连接服务器和存储系统，与博通当前产品互补。

从整个半导体产业的角度看来，“大环境仍然有利于并购活动;”Gwennap认为：“拥有经济规模对任何一家半导体公司来说都是好事，因为制造芯片的成本越来越高昂。只要银行利率低、股价高，我们就会看到更多大规模收购案。”

加拿大皇家银行(RBC)分析师达瑞南尼表示，赛灵思“能满足博通大部分条件”，市占率极高。另外，对博通来说，ADI和美信也是可能的考虑目标，不管吃下哪一家公司，都能带动营业利润大幅增长，不过在毛利率上的成长空间较小。

但IBS的Jones认为博通有其他收购目标：“Xilinx与Mellanox对他不会有太多帮助，他想要的是削减成本并让营收有显著成长;应该想想有那些年营收超过50亿美元的公司，像是AMD、Intel、瑞萨(Renesas)、恩智浦(NXP)、英飞凌(Infineon)还有意法半导体(ST)。” Jones举例指出，本身已经收购了数家模拟同业的德州仪器(IT)，也是一个可能被看上的收购目标;此外英特尔也有很多可以“采购”的选项，还有Google等网络巨擘亦能藉由收购更多芯片公司取得优势。

不过近来博通的收入、利润和现金流强劲增长，陈福阳不需要急于行动。根据标普全球市场财智的数据，截至去年10月的财年，博通收入增长33%，利润增长39%，自由现金流增加58%。博通的现金流增速要高于半导体同行。在找到下一个目标之前，陈福阳可以通过上调股息或回购股份来提高每股收益，维持股东对该公司的满意度。

高通：刀子虽已拔走，伤口犹在

过去的4个多月里，这一场“史诗收购”实际上已经对高通造成了巨大的影响：股价从50美元直飚70美元、又从70美元掉回60美元，董事长雅各布辞职、独立董事上位，股东往复被双方争取。虽然中间高通还是发布了全新的骁龙700系列SoC平台，但还是给高通留下了数个大伤口：

1. 之前提升了恩智浦的收购提议价，可能必须执行下去了;

2. 之前的董事会变动是否维持?雅各布家族是否还将执掌高通?

3. 股东在犹如过山车的收购过程中，是否丧失了对高通的信心?是否会更加凸显出高通此前在股价上的贫弱表现?

Krewell则认为，特朗普的动作对苹果(Apple)来说是一个挫败，因苹果正想扰乱高通，并与博通达成较友善的专利授权条款。分析师们认为，尽管在全球各地争议不断，高通应该不会改变其专利授权模式，这仍会是该公司的核心业务模式。

Lineback的看法是，高通会尽可能以小幅度在专利授权模式上做改变，并将此业务视为重要资产;但他认为这是只会引发争讼的业务模式，会带来很多不良观感。Jones则认为没那么糟糕，高通的业务模式只需要微调;而该公司现在有时间与苹果、华为与三星(Samsung)等大公司坐下来谈谈，只要搞定这几家重量级厂商，就能赢得七到八成的手机市场。

小结：

在持续4个多月的收购战(nao)争(ju)之后，现在剩下的除了一地鸡毛，还有浑身带伤的高通，以及要交上一笔小罚款的博通。目前来看两者短期内还是以让自身业务走上正轨为主要目标。

半导体行业的整并还在继续。。。历史的车轮滚滚向前，从不回头看那些被浪花淘走的英雄。