DRAM颓势，美光收购华亚科恐生变数

最近几年半导体行业可谓是风云变幻，并购案一波未平一波又起。美光本来应该在2016年7月底完成对华亚科的收购，但却宣布无法在预定时间内完成收购，之后传华亚科突然发出内部通知信，宣告暂停所有美光的整并操作，市场更是传出美光放弃收购华亚科，以及美光将华亚科收购价每股砍到20元新台币以下等消息，一时让市场纷纷猜测美光收购华亚科项目恐生变数。

 2015年12月份美光宣布，以每股30元新台币的价格收购台湾地区华亚科技(inotera memories)剩余67%的股份，收购金额为32亿美元，加上之前持有的33%的股份，华亚科将成为美光的全资子公司。近期美光又向美国证交会(SEC)递交文件，表示若有一定额度的股权变化时，希望确保既有股东权益。市场解读，美光此举是为引进南亚科参与私募，收购华亚科做铺垫，似乎对华亚科收购案又推进了一步，但美光收购华亚科仍是未知之数。

美光收购华亚科最新进展

DRAM市场下滑的趋势，使美光、华亚科财报双双显颓势

近几年，PC市场需求下滑，影响PC DRAM需求持续不振，2016年PC DRAM价格跌幅已累积达15%。受PC DRAM需求和价格下滑影响，美光、华亚科2016年季度财报连续两季陷入亏损的窘境。

美光截至2016年2月的首季营收同比大减30%，亏损金额高达9700万美金，截止至5月的第二季度营收同比下滑24.8%，亏损更扩大至2.15亿美元。为了提高产品利润，以及满足市场对大容量NAND Flash的需求，美光积极推进3D NAND发展，计划跳过48层，在2017年投入64层量产，还实施裁员计划以减少支出。

华亚科则在美光2015年12月提出收购案前，2015年营业净利是189亿元(新台币，同下)，税前净利207亿元，但2016年连续两季亏损，华亚科第一季度营业亏损9.08亿元，税前亏损15.6亿元，第二季营业亏损5.45亿元，税前净亏损5.99亿元，税后净亏损达18.87亿元。

从美光和华亚科营收状况来看，美光收购华亚科并不会带来更好的收益，反而会增加美光的负重，使美光亏损更加严重，若再加上32亿美元的收购金额，以及整编消耗的费用及精力，恐让美光在Q3季度亏损进一步扩大。

美光最新季度营收数据

华亚科2015年营收情况

美光收购华亚科可提升一定DRAM的市场份额

在2012年以前，美光DRAM市场占有率仅在12%左右，2013年由于收购了DRAM厂尔必达，凭借其DRAM资源使美光在DRAM市场份额大增一倍，由12%提高至27%，并成为全球第二大DRAM厂商，与三星、SK海力士形成三足鼎立之势。

但是，随着智能型手机、平板、超极本等移动产品快速崛起，PC市场需求遭到排挤，PC DRAM需求持续不振，PC DRAM价格也在下滑。美光虽然收购尔必达之后扩大了DRAM生产规模，但是技术并没有得到很大的提升，从而缺乏成本竞争力，以至于美光DRAM市场份额一路下滑至2016年的18%。台湾是DRAM生产重要基地，美光若收购华亚科在一定程度上可进一步扩大DRAM的生产规模，稳定市场地位，以防DRAM市占率进一步下滑。

三星、SK海力士、美光近5年来的DRAM市占率变化

美光对华亚科的收购金额较高，且产品线重复

美光在2013年仅以20亿美元收购尔必达公司，并获得高价值的LPDDR产品与技术，而且现在Mobile DRAM受智能型手机内嵌容量增加带动，需求持续升温，对美光营收贡献也是显而易见。

美光收购华亚科总金额高达32亿美元，相比而言，美光收购华亚科的金额要比美光收购尔必达金额高出38%，收购金额明显偏高。当然，收购金额相差较大，也跟物料涨价、人工成本增加，以及尔必达在2012年2月宣告破产等因素有关。

另一方面，华亚科的主要业务是DRAM，很明显与美光DRAM产品线重复。目前三星已开始量产18nm的DRAM芯片，SK海力士正致力于提高20nm前段的DRAM生产比重，华亚科在2016年第3季已全数投片转进20nm制程，虽然对美光的DRAM技术有一定的帮助，但是成本竞争力优势不够明显，华亚科对美光在DRAM上的贡献未必比尔必达更有价值，对美光营收获利更没有实质性的帮助。

收购华亚科需接受与大陆企业在资本与技术上合作的限制

为并购华亚科，美光申请并购华亚科800亿元新台币联贷时曾提出五大承诺事项：

一是，美光并没有任何在大陆制造DRAM的计划或决定;

二是，在大陆制造DRAM并非美光既定的公司目标，也未向紫光或任何大陆公司承诺制造DRAM及技术移转;

三是，倘若未来美光有在大陆投资及制造DRAM的计划，会在第一时间对外自行揭露，而且该计划至少要耗时2-3年，短期内不可能。

四是，美光透过并购华亚科与台湾市场有更进一步的联结，才是美光发展策略的首要重点。

五是，美光合并华亚科之后，单是直接聘雇的团队人员就会超过5500名。

未来美光在DRAM市场将面临严峻的挑战

现在国家正在大力发展集成电路产业，中国又是一个内需庞大的消费类市场，在政策扶持下，紫光集团联合国家集成电路产业投资基金股份有限公司等成立长江存储科技有限责任公司，重点发展存储器。于此同时，在政策红利驱动下，三星、英特尔、Marvell、慧荣、群联等纷纷在中国地区建厂，或扩大与中国公司之间的合作，以更好的深入中国市场，未来中国市场竞争也将更加激烈。

但是，美光为了顺利收购华亚科做出以上承诺，接受不与大陆企业在资本与技术上合作的限制，无疑是减少了与中国企业合作的机会，以及束缚了美光未来在中国市场的发展。另一方面，2016年全球PC出货量仍处于下滑的趋势，且较最初预计的更加严重，再加上智能型手机市场需求成长明显趋缓，未来DRAM市场仍有需求和价格持续下滑的风险，SK 海力士最新季度财报也显示，DRAM营收比重在下滑，美光DRAM业务也将面临同样严峻的挑战。以目前的情况分析，美光收购华亚科最终或将面临失败。