中国电信财报显示在收入增长方面取得了非常令人鼓舞的成绩

继中国联通的“V”型反弹之后，中国电信公布的财报显示其利润也实现了较大幅度增长。虽然利润增幅远没有中国联通的高，利润增量也没有中国联通多，中国电信猛增的利润还是非常令人鼓舞的！

一、营收增长为利润增长提供了基础

公开的财报数据显示，2018年中国电信经营收入达到人民币3771亿元，同比增长3%，净增109亿元。其中，通信服务收入达到人民币3504亿元，同比增长5.9%，高于行业平均，净增194亿元。中国联通公布的财报显示，2018年其通信服务收入人民币2637亿元，同比增长5.9%，净增147亿元。工业和信息化部的数据显示，2018年电信业务收入累计完成13010亿元，比上年增长3.0%，净增379亿元。如此我们通过上述三组数据就可以计算得知中国移动2018年的通服收入增量为38亿元。

在通信行业的增量通服收入中，中国电信、中国联通和中国移动的份额占比分别为51.19%、38.79%和10.02%。可以说，2018年中国电信的收获颇丰，毕竟在增量通服收入份额占比中，实行了真正的一家独大，远远超过了用户规模、收入规模的中国移动。如果仅仅从通服收入增长方面看，虽然中国电信丧失了固网家宽市场老大的地位（上市公司角度），但是是维护了企业的收入增长。而且净增通服收入的大幅增长为了利润增长奠定了基础。

二、流量收入增量大于语音收入减量

在流量经营方面，中国电信通过优化流量经营体系，推进大流量套餐，流量收入保持快速增长势头，手机上网收入人民币1,112.18亿元，较2017年增长22.4%，净增量为203.54亿元，增量收入占全行业的流量业务收入增量的比重为36.25%。在语音通话（固话语音+手机语音）方面，受OTT等业务替代的影响，中国电信语音业务收入为人民币508.11亿元，较2017年下降17.6%，占经营收入的比重为13.5%，业务减收量约为108亿元，占全行业的语音业务减收比重约为17.69%。

根据上述数据，我们可以推算得知，中国电信在移动通信市场上，流量业务带来的收入远高于手机语音通话带来的业务减收。也就是说在流量经营的大环境下，中国电信对移动通信市场的掌控力度更大，掌控能力更强。即便中国移动的流量业务增量收入为234亿元，全行业最高；但是其语音通话的减收更是高达446亿元，远高于友商合计的168亿元。如果在把中国移动拥有的将近60%的用户份额考虑在内，那么中国电信对移动通信市场的掌控力度和能力就越发明显。因为，同比之后大家才可以有更清晰、更直观的认识。

三、固网家宽顶住了友商的疯狂进攻

在移动通信市场上，中国电信和中国联通疯狂地蚕食中国移动的市场份额；在固定通信市场上，中国移动则疯狂席卷了友商的市场份额。2018年全年，固网家宽用户净增6060万户，其中中国移动一家净增就高达4400万户，份额占比约为72.6%；中国联动的用户净增甚至连中国移动的十分之一都不到，仅有434万户；中国电信相对较好，但是也仅有1226万户的增量，净增份额占比约为20.23%。虽然在南方的部分省市，中国电信也开展了有针对性的“免费赠送”，但是相对于中国移动的财大气粗和全国范围的阵地战，中国电信的游击战当然无法与其争锋。所以，类似中国联通式的避中国移动锋芒，重点保护自己核心价值宽带用户，成为中国电信的明智选择。

但是从移动通信市场的经营成果看，中国移动虽然用户增量保持了行业平均水平，但是在营收方面却完败于友商。在固定通信市场上，虽然中国移动接连超过中国联通和中国电信，并赢得了固网家宽市场的老大地位，但是其业务营收却贡献不足，大概率是负效益业务。2018财报显示，中国电信有线宽带接入收入为人民币742.62亿元，较2017年下降3.2%，缩减量约为15亿元；中国联通有线宽带接入收入为人民币423亿元，较2017年下降0.9%，缩减量约为4亿元。虽然我们暂且无法得知中国移动的固网家宽业务收入，但是其通过大规模“免费赠送”模式获得的用户并不知给其带来相应的业务收入。从上面的分析中，我们可以概括得知，中国电信2018年顶住了中国移动在固网通信市场上的疯狂进攻。当然中国移动的固网家宽用户规模优势未来能否快速转化并形成收入贡献能力还值得大家进一步关注。这实际上也是需要中国电信高度关注的。

四、新动能业务的营收贡献能力加速显现

当然中国电信在新业务方面的变化也非常明显。得益于IDC、云业务、天翼高清等新兴业务的快速发展，中国电信信息及应用服务收入较2017年增长14.3%，占经营收入的比重为22.1%，成为收入强劲的增长点。可以说语音等传统业务减收的同时，新兴业务的增收也在加速。这些具有新动能业务未来将成为中国电信主要的收入来源。

当然，这些新兴业务到底为中国电信的利润增长贡献了多少力量，我们尚不可知。高投入和高产出能否成为新兴业务的特点，我们还需要拭目以待。

五、缩减开支对利润暴增的拉动功不可没

公开的财报数据显示，中国电信2018年的资本开支为人民币749亿元，同比下降15.5%，相较上年的净缩减量为116亿元。相对于2018年利润26亿元的净增量，中国电信在资本开支领域的净减量对其拉动起到了非常大的促进作用。我们甚至可以说，正是有了资本开支领域的大规模缩减，才有了中国电信利润的大幅净增。

不过，令人疑惑的是，中国电信2018年半年报显示其自由现金流为329亿元，但是其年报公布的自由现金流却仅有225亿元，这其中104亿元的差额到底去哪里了呢？

中国联通2018年的资本开支为449亿元，比原计划缩减50亿元，比上年度421亿元所有增长。中国电信为什么敢于如此大幅度降低资本开支？实际上与其4G基站份额占比有关。2018年年初，中国电信的4G基站份额为30.08%，其4G用户份额仅为18.1%，其流量份额也仅有24.97%。这些数据实际上就预示了中国电信必将开展激进式运营，最大限度变现网络资源。从这个角度将，实际上其资本开支的大幅度降低也是情理之中。

我们看到了中国电信在移动通信市场上的用户规模强劲增长，也看到了其固定通信市场上家宽业务收入的微减。我们必须承认，中国电信在收入增长方面付出的努力和取得的成绩，但是也要看到中国电信节衣缩食背景下的潜在风险。