联建光电开启狂买模式 巨亏之下能否绝境求生

进入2019年，联建光电迫于资金压力，频频出售旗下子公司股权。3月25日，联建光电宣布以1．0208亿元转让参股子公司蓝海购25.88％的股权。继转让西藏泊视股权之后，再一次转让参股子公司股权。

作为国内知名的LED应用企业，联建光电在2014年至2017年间先后收购并购分时传媒、友拓公关、易事达、、精准分众、深圳力玛、华翰文化、励唐营销、远洋传媒等企业。通过一路“买买买”，联建光电转型成为一家数字营销传播企业，形成了数字设备、数字营销和数字户外三个板块的业务。

联建光电欲通过并购扩大业务板块，却被被并购公司拖入泥潭，然后证监会处罚、业绩造假、商誉减值、股价暴跌、股权质押爆仓，最后不得不出让股权。为此，联建光电开启瘦身计划，聚集主业，重整业绩。

开启“狂买”模式

联建光电主业为LED显示屏制造，于2011年上市，上市两年后业绩增长乏力，为此，并购寻求新的利润增长点成为联建光电的当务之急，公司的发展战略也变成了通过内生增长及外延并购并行，最终从大屏LED显示设备不断转型数字营销和户外媒体，于是围绕数字营销和户外媒体开始买买买。

2014年至2017年间，联建光电先是于2014年耗资8.6亿元完成对分时传媒的收购，2015年又分别以4.6亿元、4.89亿元、7668万元的价格收购友拓公关100％股权、易事达100％股权、精准分众28.4％股权。到了2016年，又以8亿元、3.64亿元、4.96亿元、3亿元的价格将深圳力玛88.88％股权、华翰文化100％股权、励唐营销100％股权、远洋传媒100％股权收入囊中，溢价率分别高达1245.93％、1086.03％、733.53％、982.49％。除此之外，联建光电还对精准分众、西藏泊视、上海成光、爱普新媒等企业进行了并购。

大肆并购之下，联建光电营业收入日益见长，但却陷入了增收不增利的尴尬境地。2017年，联建光电在主营收入同比实现约42％增速的情况下，其归属于上市公司股东的净利润仅为4.05亿元，同比增长约0.39％。2018年的业绩更是惨不忍睹，联建光电2018年实现营业总收入41.02亿元，同比增长3.79％；归属于上市公司股东的净利润－28．06亿元，比上年同期减少2791.10％。

而造成该公司净利润增长乏力的主要原因，则是过去几年，联建光电采用业绩对赌的方式疯狂并购，积累了大量商誉。且巨额商誉之下，不少并购公司未完成业绩承诺，存在商誉减值风险。

业绩承诺成空谈

2018年，联建光电营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润出现大幅度的下滑。对此，联建光电表示，受市场总体经济环境低迷及主要客户业务发展规划调整等因素的影响，客户广告需求及支付能力减弱，导致部分并购子公司经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有一定差距。此外，受立案调查及银根紧缩等因素影响，公司经营资金紧张，限制了子公司业务的扩展。

为此，联建光电对与商誉相关的各收购子公司资产组进行商誉减值测试，预计将对并购子公司所涉及的商誉计提商誉减值准备约为27亿元。其中四川分时广告约为4.4亿元，深圳精准分众传媒约为1.5亿元，西安绿一传媒约为1.9亿元，上海成光广告约为1.2亿元；深圳易事达约为1.2亿元，上海友拓公关约为1.7亿元；山西华瀚文化约为2.4亿元，上海励唐营销约为2.8亿元，深圳力玛网络约为4.5亿元，北京远洋林格约为1.5亿元，北京爱普新媒约为3.9亿元。

从联建光电并购企业的业绩承诺完成情况来看，2015年、2016年和2017年并表公司的业绩承诺分别为2.12亿元、4.35亿元和5.51亿元，完成情况分别为2.34亿元、4.33亿元和4.09亿元，可以说一年不如一年。也符合大部分并购公司的特点，第一年往往是蜜月期，之后矛盾会越来越大。

根据2017年年报显示，共计提商誉减值损失5.58亿元，主要是业绩完成差异较大的被收购公司，力玛网络、励唐营销、分时传媒分别计提了1.81亿元、1.34亿元和1.17亿元的商誉减值。

这么大额的商誉减值，理论上公司会大额亏损，然而联建光电2017年依然实现归母净利润1.04亿元，扣非后就是亏损2.43亿元了。

对差异的原因，联建光电董秘王峰表示：“2017年度累计计提商誉减值准备7.95亿，长期股权投资减值损失0.74亿。根据协议相关约定，对赌期内业绩不达标的子公司，由子公司原股东承担相应的赔偿收入，并计入营业外收入。”

巨亏之下 能否绝境求生？

联建光电2月27日晚间发布业绩快报，报告期内公司实现营业总收入4，102，004，723.36元，同比增长3.79％；归属于上市公司股东的净利润－2，806，436，981.11元，比上年同期减少2791.10％。联建光电认为相关财务指标下降较多主要是计提商誉减值准备等原因所致。

自2017年底以来，联建光电受立案调查及外部融资环境的影响，公司的融资受到影响。为此，联建光电先后转让西藏泊视、蓝海购的股权。这有利于提升管理效力，加强股权投资管理，降低管理成本，进一步优化资产结构，缓解经营资金压力问题。

联建光电表示，2019年开始公司将进一步聚焦LED显示屏业务、户外大屏大牌媒体资源运营、互联网线上整合营销服务。通过本次股权转让，旨在进一步优化公司的产业配置，在户外媒体资源网络整合上，进一步聚焦大屏大牌的布局和运营，剥离业务相关度不高的业务，化解商誉风险。

在业绩巨亏的情况之下，联建光电不断剥离部分业务，聚集主业，重整业绩。未来，联建光电的发展情况将会如何呢？我们拭目以待！