矿机是暴利行业 售价高达2万元成本不足3000元

[华强北有商户称，曾有同行在高位时囤了8000台阿瓦隆741，至今每台要亏上1万元——阿瓦隆741已经停产，目前只有二手机，行情是1600元左右——不足顶峰时期的十分之一。]

矿机显然是一个暴利行业。

嘉楠耘智主要产品为挖比特币的阿瓦隆矿机，后者交付量在全球比特币矿机中排第二。日前这家公司在港交所递交的招股书，外界得以窥探矿机的生意经。

短短三年，嘉楠耘智营收从2015年的4769.9万元飙升至2017年的13.08亿元，年复合增长率为423.7%；毛利率也由29.1%增长至46.2%。

嘉楠耘智对自己的定位是芯片设计公司，创始人张楠赓发明了第一批内置ASIC芯片技术的加密货币挖矿机。

算力更高的ASIC矿机逐步取代电脑和显卡矿机，成为矿工挖矿的主流选择。但嘉楠耘智的市场份额要远远小于比特大陆。其招股书显示，2017年嘉楠耘智交付了29.45万矿机，按交付量计的市场份额为20.9%，排全球第二名；第一名蚂蚁矿机交付量为94.01万台，市场份额为66.6%。

在全球最大的数字货币矿机集散地华强北的赛格数码广场，几乎所有的矿机销售柜台都会销售蚂蚁矿机，阿瓦隆矿机相对要少。

一位零售商告诉第一财经记者，蚂蚁矿机运行起来更为稳定，售后服务也很好，矿机售后半年以内出现问题可以要求厂家换台新的。这对于档口而言，销售蚂蚁矿机会少很多麻烦；另外，蚂蚁矿机声名在外，买家要远远超过其他品牌矿机，阿瓦隆741系列矿机曾经火过一阵，后来就没了市场。

矿机刚在市场流行就开始销售阿瓦隆的一位商家称，蚂蚁矿机推陈出新的速度很快，价格相对阿瓦隆便宜，阿瓦隆矿机出新很慢。

矿机在市场流通时投资属性明显。币价走高意味着挖矿收益率的变高，矿机价格随之水涨船高，反之亦然。

比特币币价处于高位也是阿瓦隆矿机最火的时候。顶峰时期阿瓦隆741曾被炒到两三万元一台。2017年12月17日，比特币币价达到19666美元，直逼20000美元大关。对于矿工来说，高价购回的矿机一个月左右即能回本，是以一机难求。

在华强北，矿机卖家经历着长达3个月的“矿难”，比特币币价2月起开始下跌，至5月20日仅为8000美元左右。第三方网站数据显示，5月19日阿瓦隆841单日收益为3.11美元，这款矿机现在的行情为6600元左右——如果能保证每天3.11美元的收益，矿工将在200天以后回本。

在华强北，矿机卖家会把矿机收益率网站展示给前来购置矿机的客户。但比特币币价波动剧烈，没有人能预测第二天的收益率，折现也变得困难，币价的走低也意味着矿机价格的跳水，倒卖矿机更像是一场赌博。

华强北有商户称，曾有同行在高位时囤了8000台阿瓦隆741，至今每台要亏上1万元——阿瓦隆741已经停产，目前只有二手机，行情是1600元左右——不足顶峰时期的十分之一。

尽管顶峰时期被炒到两三万元，但嘉楠耘智招股书显示，阿瓦隆矿机出厂价在3122元到4402元之间，单位成本也仅在2354元到2600元之间。

在华强北商户口中，阿瓦隆矿机是唯一一家“上市”的矿机生产商，这似乎形成了一种背书效应。

在华强北，热门矿机期货买家也要多于现货买家。嘉楠耘智招股书显示，客户垫款占比达到30%~50%，“一般要求有意列入通常最高三个月等候名单的买家预付购买价的30%至50%，而余额在付运产品前结清。订货时间决定等候名单内的优先次序。”

但另一方面，矿机厂商在供应商面前是弱势的。嘉楠耘智招股书显示，台积电是嘉楠耘智唯一的代工合作伙伴，2015年到2017年三年，台积电订单占公司采购额比例分别为75.7%、66.2%和63.5%。

这显然无法与传统手机芯片厂商的订单相比较。嘉楠耘智在招股书中称，并无台积电产能保证，公司与台积电未签订长期合同，而是以采购单形式获取供应品，并预付采购金额。

集邦咨询分析师林建宏对第一财经记者表示，台积电与很多客户采取预付订单的方式来加工芯片，即客户预缴费用预订产能，最终以实际生产来扣除这笔费用，目的仅希望客户不转单，并无法保证产能。

2015年到2017年，嘉楠耘智支付给台积电的预付款分别为2840万元人民币、3660万元人民币和6.06亿元人民币。

尽管利润丰厚，支付给供应商的大额预付款使得嘉楠耘智产生了巨额现金流流出，嘉楠耘智经营活动现金流在2017年以前一直为负。

2015年到2017年，嘉楠耘智经营活动所得现金分别为-1882.1万元、-6899.4万元和822.20万元，与151.1万元、5254.4万元和3.61亿元的净利润相去甚远。

嘉楠耘智并未披露IPO具体数额。按照港交所公告，嘉楠耘智IPO净额拟投向四个项目，分别为研发人工智能算法及应用的ASIC芯片；区块链算法及应用的ASIC芯片；通过进行海外策略投资并在全球建立新办事处、扩大在全球的人工智能及区块链业务；优化供应链、偿还重组而产生的债务。

可以看出，AI芯片是嘉楠耘智布局的重点。

无独有偶，矿机厂商龙头公司比特大陆同样把AI芯片作为未来发力的重点。2017年年末，以低调和闷声发财著称的比特大陆召开新闻发布会，介绍了其AI芯片产品。

嘉楠耘智招股书显示，研发人员占比和研发投入显示这的确是一家技术驱动的科技公司。

但矿机厂商在芯片上的优势能否延续到AI芯片上？深圳一家AI公司芯片业务负责人曾对第一财经表示，挖矿需要大量重复的逻辑运算，挖矿芯片重复大量简单的逻辑运算单元即可，设计比较单一。而AI芯片不仅需要海量运算，也需要高度的灵活性、高效的数据交互效率，去迎合快速多变的深度学习算法的演进，不断适应业内神经网络的奇思妙想，这和挖矿芯片的专一的设计目的有较大差距。