好标的，看到就香

米国又放出黑天鹅，取消最新一轮中米贸易协议谈判，所以，尾盘跳水。A股三大指数今日集体收跌，两市成交额再度突破1万亿元，达1.09万亿元。行业板块多数收跌，军工、医疗、保险板块领跌，电力板块逆市走强。北向资金净流出61.34亿元。

市场未来一段时间将以“震荡向上”格局为主，而且临近米国大选关键期，市场波动会加大，这是华叔昨天观点，今天就已经得到了验证。

这段时间仓位不建议加重，找一些确定性高标的参与，减少波动带来的损失。有危也有机，这时也是一个上车的好机会。

近一阶段市场风格偏向于低估值权重板块，创业板指有所休整，这一方面影响了市场的人气，另一方面也使得低估值权重股，接棒成为引领市场上攻的主力。而低估值品种后续的估值修复空间，以及持续性还需要进一步确认，在缺乏新的热点出现提振市场人气的情况下，沪指的冲关节奏可能放缓。

昨天在评论区就有人问松井股份，今天还不如展开聊聊这家国内罕见标的。

松井09年成立，今年6月科创板上市，专注于 3C(消费电子) 高端领域的新型功能涂层材料，主要服务于高端消费电子和乘用车等领域。松井是国内极少数几家，能成功进入消费电子高端品牌的企业。

产品包括：机硅手感涂料、 3D 玻璃感光油墨、系列 PVD 涂料、系列 UV 色漆、系列水性涂料技术和产品。并为苹果、华为、惠普、 小米、VIVO、MOTO、谷歌提供核心涂料和特种油墨。

松井产品应用在高端消费电子的4类产品：手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备、智能家电。

并在乘用车2大领域有应用：汽车内饰件及外饰件。

涂料产品是松井主要收入来源，在 2017~2019 三年中占比都在 93%以上，2019年涂料产品收入占比98.68%，特种油墨产品占1.32%。其中，国内收入占92.27%、海外收入占7.73%。

手机及相关的配件涂料收入占比最高，2019年达79%，并且逐年上涨，是松井的核心业务。

笔记本及相关配件占8.9%，另外，可穿戴设备(占6%)和智能家电(占3.7%)正处于高速成长期，未来将带动相关业务不断发展。

乘用车领域，松井技术突破和市场开拓起步较晚，未来也有望成为松井业绩重要的增量部分。

一般人对涂料行业比较陌生，在全球龙头包括：阿克苏诺贝尔(AkzoNobel)、PPG、宣伟，他们有顶尖技术。

在国内，松井竞争对手除了阿克苏、PPG 以外，还包括了贝格、 卡秀、耐涂可等外资企业，本土竞争对手就有江苏宏泰。

2019年，松井在 3C 涂料领域市场份额位于全球第4、中国第2(仅次于阿克苏诺贝尔)。2019年，松井3C涂料的全球市占率从2018年的3.73%提升至6.37%，且未来仍有巨大的国内替代空间。

国内 3C 涂层厂商客户概况

而且，全球涂料行业集中度属于中等偏上，前5占比达49%，松井与对手相比，毛利率、净利润增速均大幅领先于对手。松井领先对手的主要原因是阿克苏、PPG 等龙头的产品以建筑涂料为主，建筑涂料需求量大，但毛利率低于 3C 涂料。

涂料产品毛利率达 55%，特种油墨产品毛利率在 70% 左右。虽然今年一季度受到疫情影响，毛利率、净利率都有所下滑，但最新的半年业绩公布，毛利率、净利率双双回升至以往的水平。

涂料行业有4大壁垒——

1、市场壁垒：小企业较多，开拓成规模市场难度高。

2、技术壁垒：技术更新换代快，研发创新没喘息的时间。

尤其是3C行业的迭代更快，一年中不断有新产品推出，驱使涂料行业不断研发新技术。

3、资金壁垒：持续的研发投入与工艺开发需要持续的资金投入。

4、经营资质壁垒。

进入苹果、华为、小米、惠普等3C巨头需要获得客户认证，新客户开发周期约为 1~4 年，新兵很难进入3C巨头的供应链。另外，涂料属于危险品，需要相关资质认证才能入行。

3C涂料行业有5大逻辑：新进入者的威胁低、同业竞争威胁中、替代品的威胁低、供应商的议价能力中等、购买者的议价能力高。

江苏宏泰是松井国内主要对手，2017 年，两者毛利率差距不大，2018 年开始拉大差距，原因包括：

1、客户资源中苹果、惠普等外企占比更高：除国内主要手机终端客户外，松井还拥有苹果、Beats、谷歌等高端客户，客户资源更加优质。国外终端对比国内的指定性更强，松井议价能力更高、产品毛利率更高。

2、通过自主研发拥有高附加值新产品：2018 年以来，松井推出技术含量较高的新产品，毛利率普遍高于 70%。

另外，江苏宏泰除涉及消费类电子及汽车外，还参与化妆品领域，江苏宏泰 2016 年化妆品产品毛利率为 44.15%，低于消费电子类产品。

2019 年营收 4.55 亿元，同比+73.49%，归母净利 0.93 亿元， 同比+7.67%。营收及归母净利润均呈现大幅上升趋势，体现出良好的盈利能力。

今年一季度受到疫情影响，业绩有小幅下滑，二季度营收恢复增长，同比+11.7%；归母净利润3929万元，同比+17.9%。下半年各大终端品牌即将发布新机型，3C 产品出货量回升，带动涂料需求迎来大幅增长，松井有望重新进入高速成长模式。

松井没有资金流动性问题，虽然应收账款在今年二季度有所回升，但低于2019年水平，没有短期、长期借款，流动现金在二季度暴涨只7.41亿，所以，这样看流动资金多得有点爆棚。

松井未来增长点可以瞄准5大方面——

1、随着5G新基建的全面展开，印度、非洲等新兴市场只能手机出货仍会增长。

2、笔记本电脑市场增长会比较稳定，包括IPAD、电脑轻薄化等。

3、可穿戴设备、智能手表、手环、耳机等增速较快。

4、智能家居：2019年智能家居出货量8.33亿台，预计2033年出货量15.57亿台，复合两位数增长。

5、汽车领域新应用，主要是轻量化、舒适化、个性化带来的增长。

而且，松井持续的高投入加强竞争力，研发投入占营收比重保持在10%以上，高于竞争对手，7项核心技术产品营收占比90%以上。

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1、乘联会：8月第二周主力厂商批发销量3.7万辆，同比+3%。但相对7月第二周-6%。根据国家统计局数据，2019年生产119万辆新能源车，增速下降1%。2020年1~7月生产51万辆新能源车，增速-30%。但7月的新能源汽车生产11万，-37%。

2、北上资金今日净流出61.34亿，兴业银行净卖出3.37亿。沪股通方面，兴业银行净卖出3.37亿，恒瑞医药净卖出2.11亿。深股通方面，宁德时代净卖出2.39亿，牧原股份净卖出1.84亿。海康威视净买入3.79亿元，复星医药净买入2.14亿元，立讯精密净买入2.02亿元。

3、鸿远电子半年报：上半年净利2.05亿元，同比+16%。营收6.93亿元，同比+27.44%；净利润2.05亿元，同比+15.90%。报告期内，公司以多层瓷介电容器等核心产品为主线，拓展了产品范围；同时加大研发投入，进行技术储备；其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力。

4、宝信软件半年报：上半年净利6.59亿元，同比+68%。营收34.15亿元，同比+21.24%；净利润6.59亿元，同比+67.73%。报告期内，净经营性现金流入8亿元。

5、国电南自：上半年亏损1.29亿元，持续亏损。营收14.79亿元，同比-13.01%，归母净利润-1.29亿元，上年同期净利润-1.25亿元。

6、小鹏汽车据悉计划周五提交10亿美元的美股IPO申请。承销商为摩根大通和瑞信等。暂定于8月26日定价，并于8月27日上市。企查查信息显示，小鹏汽车成立于2015年1月，注册资本为28亿元，法定代表人为夏珩，董事长为何小鹏。8月5日，一直备受资本青睐的小鹏汽车刚刚完成了超4亿美元的C++轮融资，投资方为阿里巴巴和卡塔尔投资局。

7、余承东：华为MateBook笔记本电脑中国市场占有率16.9%。

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