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[导读]华叔好久没聊过云计算这一块,龙头的用友网络这两个月回落幅度较大,让不少小伙伴很困惑,今天就聊聊用友,用友主要业务就是ERP软件,那么ERP是什么?

华叔好久没聊过云计算这一块,龙头的用友网络这两个月回落幅度较大,让不少小伙伴很困惑,今天就聊聊用友,用友主要业务就是ERP软件,那么ERP是什么?


ERP软件可以理解为一个企业的资源计划管理系统,核心就是供应链管理。


如果看不懂,大家可以将企业当作一个人,ERP就是企业的大脑和神经系统,负责新闻的收集、处理、指挥。


其实,ERP就是一套企业管理的标准,ERP除了能让企业的流程可见、可控外,还可以显示企业目前流程与标准流程的一个差异,这就为企业的完善或改进指明了方向。



看到上面的内容,大家应该更好理解用友干什么的,这样对于我们了解用友的业务发展有很大帮助。


用友主营业务分为软件业务(ERP软件)、云业务和金融业务,形成闭环。


软件业务:面向大型企业、中型企业和小微企业的各类ERP管理软件。


云业务:PaaS层的iUAP云平台、核心的云ERP套件、各类行业和领域的SaaS软件、小微企业云和云市场产品。


金融业务:通过畅捷通布局的企业支付业务,以及通过友金所布局的互联网投融资业务。



问题又来了,laaS、PaaS、SaaS到底是什么?


如果你要自己做一顿西餐,需要准备这些东西,你觉得很麻烦。现在有三位主妇烹饪,分别是laaS、PaaS、SaaS——


IaaS相对比较勤劳,她已经把所需要的东西全部买回来了,并放在桌面就能吃,laaS甚至可以跟PIZZA供应商说,定制不同口味的PIZZA。


PaaS相对laaS会懒一些,她不想出门,直接打电话叫外卖。


SaaS是不想吃完打扫卫生,直接去PIZZA店吃,这样来得更方便。


简单来说,IaaS是供应服务器、存储、硬件,你需要租用。


PaaS是平台服务,除了供应IaaS有的服务,还有开发应用的解决方案。


SaaS是最省心,它什么都干好了,你负责给钱就好了。




1、基本面



从上面就看出,用友其实就是一家软件公司,他们不会提供硬件。


2019年,用友的各业务收入——


软件业务为51.95亿元(占总营收61%),同比-6.9%。


云业务为19.7亿元(占23.2%),同比+131.6%。


支付业务0.65亿元,同比+319%,金融业务收入占15.2%


云业务增速最快,这也是用友未来新引擎,驱动业绩增长。



用友高毛利率全因软件产品边际成本几乎为零,摊薄前期研发成本。


费用率高一般是研发费用率和销售费用率(产品营销推广)高导致,主要是为了保持产品竞争力和市场份额。


2019年由于技术服务及培训业务毛利率下滑,导致用友整体毛利率降至 65.4%。而今年一季度由于疫情影响出现进一步下滑,尤其是软件业务收入同比-33%,导致净利率出现-23.56%,二季度毛利率、净利率开始回升。



最近3年,用友业绩一直在增长,但今年疫情将业绩快速增长步伐打断。


用友营收同比-10.95%,归母净利润同比-94.7%,扣非净利润同比-2.81亿元。二季度相比一季度有所放缓,需求逐渐回暖。


今年疫情导致部分大中型企业客户采购延后,一些小微企业客户谨慎、减缓采购带来收入特别是软件收入下滑。



由于疫情影响,一二季度的流动现金大幅回落至49.61亿元,而流动资金也回升至近年的高位,应收账款有所回落。




2、前景



软件业务——


虽然用友在中国ERP市场的占比最高,但高端ERP市场仅占14%,相较于SAP的33%和Oracle的20%仍显弱势。


今年,用友对SAP、Oracle尤其是Oracle的替代做得不错,但替代思路不是一上来就所有模块完全替代,而是从擅长的模块开始逐步首先完全替代。



由于用友不擅长做细分和垂直领域,擅长做横向拓展。因此,ERP的发展在短期不会存在太大竞争,而且行业众多,不怕个别垂直行业出巨头。


好,这里可能又有小伙伴看不懂,什么垂直和横向?


下面列表中,广联达就是属于垂直领域,它们专注于建筑行业的ERP。


横向就是不局限于某个领域的ERP软件解决方案,将涉及各项各业ERP产品。




不过,传统ERP有不少局限性,传统ERP是安装在企业自身硬件和服务器上,需要专职人员进行管理。


而云ERP(SaaS ERP)是云计算开发的ERP系统,部署于云服务器端,由ERP服务商集中管理和统一维护。


传统ERP的收费形式一般以一次性买断为主,而云ERP则是按月或年来付费。


云ERP具有传统ERP更加强大的功能优势,但它也存在一些局限性,比如云ERP的解决方案大都一致,无法满足企业个性化需求。



但从未来发展方向来看,ERP软件转SaaS是国内外软化行业最大的产业趋势,SaaS市场规模有望保持40%以上增长。


传统ERP由于前期成本高昂、实施复杂、升级困难等因素,不再受到普遍青睐,云ERP取而代之成为新增长点,2018年SaaS行业达到232亿元,同比+37.6%,预计未来2年有望保持40%以上的增速增长。


未来4年,中国传统ERP增长维持在7%以内,云ERP增速保持在40%以上的高速增长,后者复合增速接近为前者的10倍。预计2021年中国传统ERP与云ERP市场规模持平,整体行业市场规模超过35亿美元。



云业务——


对比发达国家,中国企业云服务市场仍有10倍空间,预计产业规模2022年有望达到2903亿元,3年复合增速30%。


随着ERP软件转SaaS,云业务仍将保持持续的高速增长。同时,用友客户优质,国产化适配率高,有望抢抓超大型企业新市场。而且,预计2025年工业互联网核心产业规模有望达1.24万亿,云战略、云产品组合渗透率进一步提升。




3、风险



1、软件业务增长低于预期的风险:软件业务需求下滑,而云业务对软件产品的替代不及预期。


2、云产品推广低于预期的风险:用户对云产品接受度低,推广效果差。


3、ERP 行业竞争加剧:国内主流ERP厂商冲击高端市场,进一步加剧ERP行业竞争。


4、宏观经济的下行的风险:疫情再爆发、或宏观经济下滑导致企业IT支出增长放缓,ERP和云市场需求下降。



4、投资逻辑



对于用友而言,在传统ERP软件增长乏力、金融板块调整转型之际,加快云转型势在必行。但云转型的阵痛期将持续多久,何时能够实现盈利反哺还是个未知数。


假设2021年PE为80~100倍,2021年归母净利润预计13.26亿元,预计总市值为1060.8~1326亿元,目前市值为1268.63亿元,仍然在合理区间范围,考虑到用友之前一波回落,现在已经有承托,可以考虑参与。



其他重点资讯——


1、石大胜华电池级DMC价格再度上调1000元/吨。锂电池排持续提升,电解液出货量增长较快。DMC市场现货紧张,后期散单价格持续看涨。


2、郭明錤:Mini LED晶粒激烈价格竞争自2021年开始,中国供货商为最大赢家。中国厂商因生产成本较低、规模经济与政府补助故拥有显著价格竞争优势。三安光电开发Apple的mini LED晶粒已在PRQ阶段,最快在1H21大量出货。


3、比亚迪与北欧最大公共交通运营商签订106台纯电动大巴订单,正式进入芬兰市场。这是比亚迪在芬兰的首个纯电动大巴订单,也是芬兰有史以来最大的纯电动大巴订单。所有车辆预计于2021年夏季交付。



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