Maker多抵押Dai将彻底改写DeFi市场的竞争格局

DAppTotal 最新出品的《2019年度 DeFi 行业报告》中，重点就 MakerDAO 过去一年的数据成绩进行了全盘梳理。

从报告中我们可以看出，过去一年，MakerDAO 在 DeFi 借贷平台中始终牢牢占据龙头地位，但其还远未到高枕无忧的时候，仍然面临来自其他 DeFi 产品的竞争威胁。2019年，除 MakerDAO 之外，整个行业已然呈现出了多元化的延伸发展，出现了 Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix 、instaDApp 等一系列金融创新模式产品。

众所周知，由于区块链技术开放、透明的特性，使得 DeFi 产品具有较强的可组合特性，从MakerDAO 借入的DAI可以存储于 Compound 再贷出去 dYdX 交易。如图1所示，我们通过分析多个 DeFi 产品的用户画像（CDP）也发现，不同平台之间用户存在较大程度的重叠。

这意味着，众 DeFi 平台之间功能上看似会互相补位，实际上竞争态势却很胶着。

比如：在去年 Maker 借款利率保持在20.5%的高位时，就一度出现用户把 Dai 存进 Compound、dYdX 等产品吃息的情况，那段时间，Maker 的存贷需求均有所下滑，而 Compound 和 dYdX 的平台用户量和锁仓量均出现大幅攀升。

应该讲，Maker 处于中央银行的中心角色，每一次调息都会对 Compound、dYdX 等其他商业银行的市场环境产生直接影响。但有一点肯定的，当前 DeFi 行业整体受众规模还较小，Maker 一定发不希望肥水流入外人田局面的出现。

为此，去年 11月18日，MakerDAO 推出多抵押 Dai（MCD），以期改变此种局面，表现在：

1、Maker 新增了存款利率（DSR），有意抢回原先流向 Compound、dYdX 的市场的 Dai；

2、Maker 上线了多抵押资产、去中心化交易所 Oasis Trade 等，进一步完善自身产品衍生业态，以封堵 Dai 的流出。

据 DAppTotal 02月10日数据显示，截至目前 Dai 的总供应量为1.15亿枚，Sai 的总供应量为2,259万枚，自多抵押 Dai 上线以来，Sai 向 Dai 共计转移了1.03亿枚。

从数据来看，Maker 自多抵押 Dai 上线以来一直尝试做的 Sai 像 Dai 的迁移工作，已经接近尾声。在此期间，多次用上调 Dai 的存款利率和借款利率的经济调节方式来引导用户进行转移。目前来看，Sai 向 Dai 的转移基本上已经宣告完成。

那么，Sai 的迁移完成，会对整体 DeFI 市场产生怎样的影响呢？尤其是 Compound、dYdX 等产品。

如图2所示，自去年11月初，Maker 正式推出多抵押 Dai 之前，原本锁在 Compound、dYdX 平台中的 Sai 的数量就开始锐减。以 Compound 为例，11月05日，Sai锁仓量为2,206万枚，而3个月后的 02月04日，Sai 锁仓量仅剩207万枚，缩减幅度达90.61%。dYdX 就更明显了，最高427万枚 Sai 几乎被清零。

不过，Compound、dYdX 等平台是拥有众多抵押资产的资产池，比如 ETH、USDC、REC、ZRX 等。以 Compound 数据为例，11月01日 总锁仓1.25亿美元中，Sai 占1,657万美元，锁仓大头主要还是 ETH。如下图3所示，Sai 的大幅撤离，短期会对其平台锁仓产生一定影响，但从实际锁仓数据趋势来看，影响并不会太大。

那么，真正的影响在何处呢？

1）DeFi 市场的自由流通性短期受阻

之前 DAppTotal 写过一篇分析文章称，《需求量远超发行总量，Dai 成 DeFi 借贷平台流通之王》，当中就提到了 Dai 最大的价值是促进了 DeFi 平台间的互通性。此前，Maker 没有上线存款利率，用户在 Maker 抵押资产生成的 Dai，会选择放到 Compound、dYdX 等平台吃利息，现在 Maker 也上线了存款利率，Dai 流出去的必要性就不大了。

2）DeFi 理财会成未来竞争主战场

原先，Maker 的用户受众群体，主要为满足矿工不卖币前提下的兑现需求，应用场景比较窄。Maker 上线 DSR 存款利率后，会引导市场滋生更庞大的理财需求。要知道，作为主要竞争对手，Compound 主打的经营方向一直是存款赚利息，这一点，Maker算是慢了一拍。但 Maker 的加入会让 DeFi 理财市场变得更有看点。在可预见的未来，不同 DeFi 平台间围绕理财需求展开的存款利率竞争也一定少不了。如下图4所示，Maker 和 Compound、dYdX 等平台间的存款利率，会在市场调节作用下互相影响。

原先，DeFi 平台只是一个小众市场，应用场景非常有限，在 DeFi 理财需求的搅动下，想必会直接带动整体市场存贷需求的增长。事实上，近3个月以来，各大平台 ETH 的锁仓量均呈现增长的趋势。

整体而言，Maker 多抵押 Dai 存在显然将彻底改写 DeFi 市场的竞争格局。短期看，其会对 Compound、dYdX 等平台带来一些竞争压力，但从长期看，则会加剧 DeFi 市场的竞争业态，而 DeFi 理财市场的日趋成熟会将把 DeFi 行业带入下一个增长快车道。