主权数字货币的发行会附带怎样的效应

自从 “天秤币”（Libra）白皮书发布后，该项目经历了初期热议、多轮听证、部分参与者退出等事件，引发各方对“天秤币”等稳定币风险的广泛关注。

12月21日，央行副行长陈雨露在“2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上表示，越来越多的中央银行和货币当局开始关注稳定币对货币主权、资本管制、支付体系监管等公共政策的挑战。

陈雨露表示，稳定币的使用可能对支付体系带来两个挑战。一方面是其交易和支付的信息独立于现有支付体系之外，会给央行和货币当局的监管带来挑战；另一方面是稳定币发行机制与央行货币发行机制不同，在现行资产负债表机制下，能否完全承担支付结算的功能还不确定。“一般来讲，在清算量非常大的支付体系，央行的准备金难以应对支付所需时，会通过透支来满足。稳定币发行受资产负债表限制，缺乏灵活性，在清算量较大时可能难以发挥好支付结算功能。”陈雨露称。

对金融稳定的影响方面，陈雨露指出，稳定币可能削弱资本管制的效果，并影响国内金融稳定。此外，如果全球稳定币网络设计不当、缺乏监管或未能按预期运作，也会给金融稳定带来新的风险。

对货币政策的影响方面，陈雨露称，全球稳定币会冲击一国的货币主权。稳定币的潜在用户基础巨大，有可能在个别司法辖区具有系统重要性，在全国甚至全球范围内替代现行货币。稳定币对弱势货币的威胁更大。在通货膨胀率高但是机构控制力弱的经济体，当地货币可能会被抛弃，转过来选择外币稳定币，这会导致新的“美元化”趋势，损害相关经济体的货币政策、金融发展和长期经济增长。

“货币主权受到冲击后，对一国最直接的影响是货币政策和财政政策效力降低。从货币政策角度看，一方面，稳定币可能削弱银行的信贷创造能力，降低货币政策有效性。另一方面，稳定币也可能降低货币需求的稳定性，加大货币政策的制定难度。”陈雨露说道。

对国际货币体系的影响方面。陈雨露称，目前多数稳定币都将美元作为唯一或主要的储备资产，“天秤币”此前公布的储备资产计划中，美元占比也超50%。稳定币、尤其是锚定或主要锚定美元的稳定币，其国际使用可能会进一步增强美元在国际货币体系当中的主导地位，遏制多极化国际货币体系，包括人民币国际化的发展。

陈雨露表示，五年前，人民银行启动了数字货币的研究和法定数字货币（DC/EP）的研发。一方面，要增强法定货币体系对未来数字经济生态的适应性；另一方面，也是要应对全球稳定币的挑战。“当然，主权数字货币的发行也存在着‘狭义银行’效应，需要我们供给相应的理论创新成果和应对政策。”