国内机器人行业延续低迷 股市风险性能加大

上周SW机械设备指数上涨2.5%至1103.92点，在申万28个一级行业中排名第10位，跑赢沪深300指数0.57个百分点。

2019年以来国内机器人行业延续低迷。2019年以来受下游需求萎缩影响，我国制造业固定资产投资增速持续放缓，对机器人行业产生了较大的负面影响。汽车制造业及3C领域是工业机器人当前最主要的两个应用场景，2019年1-10月，我国汽车、智能手机产量分别同比下降11.1%、7.3%，以上两个行业的低迷导致2019年以来我国机器人行业景气度持续下行，1-10月我国机器人产量同比下降8.8%至15.11万台。

机器人板块业绩整体承压。2019年前三季度，Wind机器人概念板块69家公司（剔除美的集团）共计实现营业收入2076.39亿元，同比增长8.06%；归母净利润114.36亿元，同比下降10.79%。板块收入增速、归母净利润增速均大幅下行，尤其是收入增速的大幅放缓反映出在行业较为低迷的情况下，相关公司订单可能存在一定下滑，而净利润负增长则反映出行业在景气度下滑背景下盈利能力有所弱化。

10月我国机器人产量同比增速转正，未来行业将进一步分化。

2019年10月国内机器人产量为14369台/套，同比增长1.7%，单月增速自2018年9月以来首次转正。11月我国制造业PMI指数超预期回升至50%之上，随着逆周期调节力度加大，经济企稳迹象初显。

展望2020年，5G的商用化有望刺激消费电子行业转暖，叠加光伏等细分应用场景带来的需求增量，机器人行业盈利性有望逐步边际改善。经历了连续几年的高增长后，我国机器人行业发展于2018年开始放缓，未来将逐步进入市场格局重塑期，各细分市场需求也将进一步分化，我们认为核心技术自主化率较高的企业未来更具发展潜力，建议关注埃斯顿。

风险提示：机器人行业市场竞争加剧，业绩改善低于预期；中美贸易争端引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。