国内稀有龙头，未来潜力巨大

上周华叔就说过最近不少个股都有回调压力，已经冲到前期高位，小伙伴手持这类走势的个股就要考虑减仓或者离场。

最近回调压力加大，好像中新赛克昨天跌停，今天大跌。可能有小伙伴想抄底，华叔建议大家别太冲动，一不小心踏空，不跌个粉身碎骨，就算跌个骨折也是耗时间。后边回涨，别人是赚钱，你是补亏损那多扫兴，等走稳再介入也不迟。

是不是真的没好标的参与？非也，之前聊过的特斯拉供应链的璞泰来今天就涨停了，当升科技也涨停了，特高压板块的东材科技、保变电气、硅宝科技，锂电池的容百科技走势也不错，至于如何参与操作，大家把疑问留到评论区，我们慢慢讨论。

简单聊完市场，赶紧送上干货，最近还是比较沉迷半导体、新材料相关的企业，今天聊聊至纯科技，我记得留言区也不少人问过至纯科技，其实，这是一家高纯工艺系统龙头。

至纯业务包括：高纯工艺系统、高纯工艺设备的设计、加工制造等。产品应用于泛半导体、光纤、生物医药、液晶行业和汽车行业。这些领域对制程中环境的洁净程度和原料纯度要求高。

如果还看不懂，其实至纯就是将生产中排除尘埃、水分、纯水、化学品浓度、工厂特种气体等等“杂质”，专门针对一些产生要求很高的行业，例如芯片、屏幕制造、LED、光伏等等行业的生产。

高纯系统在半导体晶圆厂中的作用

至纯是国内高纯系统的龙头，下游客户是泛半导体类或者医药食品等高端制造业。

高纯工艺系统业务收入占总营收的64.79%，其次是光传感及光器件业务，占比26.91%，半导体设备占比8.31%。

高纯工艺系统业务收入无疑是最高的，但从利润来看，光传感器及光器件利润占收入超50%，说明该业务的毛利相当高。

高纯工艺系统增长原因——

1、晶圆厂国产化加速，提供了稳定订单收入。

2、2018 年并购波汇，波汇营业收入并入财报。

3、清洗设备消化 2018 年订单以及新增 2019 年订 单，助力至纯营业收入增长。

高纯系统业务

近年，至纯从LED、光伏、医药产业转战到半导体产业。2018年半导体产业营收4.39亿元，占公司其他业务的65%。2019年，半导体相关收入低于2018年，但也是至纯的主要收入来源。

全球高纯系统领域，第一梯队主要由美国凯耐第斯、日本森松工业垄断。

第二梯队由中国台wan的帆宣、汉唐主导，其中，帆宣主营半导体产业的高纯系统，汉唐主营自来水，仪控工程等等。

第三梯队就是以至纯科技为代表。

高纯系统主要厂商

至纯主要客户包括：上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士等企业。

高纯工艺系统下游应用领域主要为半导体、LED、光伏等行业。

在半导体国产化的进程中，高纯系统是国产化的重要一部分，半导体业务营业额不断增加，是增长最快的业务板块。

晶圆厂的高纯系统约占整个晶圆厂投资的 7%左右。预计到 2020 年，中国大陆的市场空间为 12 亿美元。

光传感及光器件业务

2018 年并购波汇科技后切入了光传感器市场，包括：光电器件、光纤传感、智能视频、光传输及处理等产品线。还具备上游光滤波器等核心光器件设计制造能力，是行业内少数具有垂直集 成能力及全球销售能力的厂商之一。

客户包括国家电网、南方电网、中石 油、中石化、 中建集团、华为、霍尼韦尔等龙头企业。

上下游行业情况

半导体设备业务

2017年切入该业务，主要产品是半导体制造中的清洗设备，通过自主研发已经通过了 8 寸和 12 寸湿法设备在客户端的认证。

2018 年已经进入中芯、万国、德州仪器、燕东、华润等客户。2019 年新增华虹集团 ICRD、中车、台wan力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、 华为等客户。 

在 2018 年半导体清洗设备业务营收为 1.1 亿元， 约占总营收的 16%。2019年由于年前半导体行业景气度不高，导致营收、利润下滑，不过从2019下半年开始回暖。

至纯槽式清洗设备和单片式清洗设备

2019 年至纯新增业务订单总额14.2 亿，新增订单比2018年+56%。其中，高纯工艺系统新增订单8.8 亿元。

在半导体领域高纯工艺系统订单来自：海力士、华力、中芯、士兰微、新昇、三星等。

在医药领域高纯工艺系统订单来自：百特、君实生物、迈瑞、宝洁、康弘、金霸王等。

湿法工艺装备(即清洗设备)新增订单1.7 亿元。

光电子板块的新增业务订单总额达约人民币3.7亿。

至纯存货占比略高，尤其是2018年，占比达到了94.8%，如果遇到行业不景气，单价下滑，会产生风险。

幸好2019年净资产提升，抵消了部分存货过多的压力。

另外，由于疫情的影响，一季度的存货周转天数暴涨，只能在其后三个季度慢慢消化库存。

至纯的销售毛利还算可以，接近40%，不过，销售净利率偏低，跟投入大量资金进行研发，导致成本提升有一定关系。

17年研发费用率3.6%，所以导致规模净利润是出现了下滑。主要还是研发+财务加管理+股权激励的成本。如果把这些都还原，其实达到接近超过亿的水平。

另外，至纯一直有一个竞标策略，将产品价格压低，提升中标几率，采取让利，让利幅度在5~10%之间（幅度比较大），所以导致净利率偏低。

应收账款也是偏高的，一季度有所回落。

不能不说至纯的负债还是蛮高的，一季度上升至13.16亿元，有点吓人，流动资金也是偏低。

不过，对于国内半导体领域的稀有标的，早期的京东方、中芯国际、紫光国微也不是都经历过同样的过程，负债累累、资金流动性差，让人一看就嫌弃的模样，但经历过时间洗礼，有了新产品、新技术，再经历产量爬坡，终有一天会在市场、行业中站稳根基。

最后要说个事情，之前许多小伙伴想抄作业，由于很多限制的原因也不好表达一些短期操作，最近研究出新的作业形式。

目标PE换算价，可参考一下操作，该页面的链接请点击“原文链接”查看。由于截图较长，这教程只在今天展示一次，以后想查看操作详情，请回复“估值”查询。

最后提醒，投资有风险，仅供参考。

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1、特锐德：控股子公司特来电与华为签订全面合作协议。双方将推动桩联网建设和智能充电业务发展，升级新能源车的服务生态圈，创新用户最佳体验，共同开创智能充电产业未来。

2、小米集团：第一季度净利21.6亿元，高于市场预期。小米集团第一季度营收497亿元人民币，同比+13.6%，预期478.61亿元人民币；第一季度净利润21.6亿元人民币，同比-32.3%，市场预期16.87亿元人民币；第一季度调整后净利润23亿元人民币，同比+11%。

小米集团：一季度智能手机销量达到2920万部，同比+4.7%。小米集团2020年第一季度智能手机销量达到2920万部，同比+4.7%；第一季度智能手机部分的收入达到人民币303亿元，同比+12.3%。2020年3月，在中国大陆的5G智能手机销量市占率已达14.1%。

3、工信部：三家基础电信企业4G移动电话用户规模为12.73亿户，加快向5G迁移。工信部公布2020年1~4月通信业经济运行情况。截至4月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.9亿户，与上年同期总量基本持平。其中4G用户规模为12.73亿户，在移动电话用户总数中占比为80%，比重较3月末下滑0.2个百分点，4G用户加快向5G迁移。

4、北上资金净流入20.39亿，宁德时代净买入4.56亿。美的集团净买入3.67亿，三一重工净买入3.48亿，贵州茅台净买入3.02亿。

5、惠伦晶体：联想控股下属公司受让公司5.94%股份。控股股东新疆惠伦拟将其所持的1000万股（占公司总股本5.94%）协议转让给安徽志道，转让价为13.80元/股。安徽志道与上海正奇是正奇金融的全资子公司，为一致行动人。权益变动后，安徽志道持有公司5.94%股份，正奇金融通过上海正奇和安徽志道间接持有1239万股，占公司总股本7.365%。正奇金融为联想控股旗下公司。

6、iPhone 12或取消附赠有线耳机，将拉动AirPods 2需求。天风国际郭明錤最新发布报告称，iPhone 12可能将取消随机附赠有线耳机，带动售价较低的AirPods 2 (第二代AirPods) 需求。此外，AirPods 2库存去化将在2Q20结束，苹果在下半部可能会有AirPods促销计划。故上调2020年AirPods出货量至9380万部 (vs. 先前的8000–9000万部)，并预期AirPods出货将在2H20迎来强劲增长。iPhone 12最快可能要今年10月发布。

7、华为已提前追加大量订单，安全期可以到今年年底。尽管美国管控升级，但华为已提前在台积电和中芯国际等供应商追加了大量订单，这些芯片订单可在9月14日之前完成交付，而后用来维持一个季度的产品销售。从这个角度而言，管控升级对华为及其供应商的短期影响并不明显，华为的安全期可以到今年年底。

8、网易计划最快6月启动香港IPO，计划募资10~20亿美元(约78亿至156亿港元)。网易与京东的第二上市预计将相差一周至两周。

网易第一季度净利润35亿元 市场预期31.06亿元。网易第一季度净利润35亿元，市场预期31.06亿元，去年同期23.82亿元；第一季度毛利93.8亿元人民币；第一季度网络游戏服务毛利率64.1％，第一季度网络游戏服务毛利润86.7亿元人民币。

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