“白璧微瑕”，交通中心背靠国资委、联想集团、高瓴资本 创业板IPO能否“手到擒来”?

8月3日，资本邦获悉，深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司(简称：交通中心)创业板IPO已获深交所受理，保荐机构为国信证券股份有限公司。

图片来源：深交所

交通中心业务聚焦于城市交通领域，以交通大数据分析为基础，为客户提供城市交通整体解决方案，具体业务包括规划咨询、工程设计和检测、大数据软件及智慧交通等。公司客户主要为政府部门及其下属单位、国有企业等，业务结构以规划咨询、大数据软件及智慧交通为主，工程设计和检测为辅。

2017~2019年，交通中心实现营业收入3.85亿元、6.19亿元、8.71亿元;归属于母公司所有者的净利润3719.91万元、7012.97万元、1.14亿元。

图片来源：交通中心招股书

据悉，交通中心符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2条第(一)款的上市标准：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。2018年和2019年，交通中心归属于母公司所有者的净利润分别为4646.75万元和1.04亿元(以扣除非经常性损益前后的孰低者为准)，最近两年累计净利润为1.50亿元。

交通中心本次创业板IPO拟公开发行股票不超过4000万股，全部为新股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。根据公司2020年第三次临时股东大会决议，本次发行拟募集资金8.86亿元，将按照轻重缓急用于以下项目：深圳总部建设项目、城市交通整体解决方案业务能力提升项目、研发创新中心项目、企业数字智慧化管理提升项目、补充流动资金项目。

图片来源：交通中心招股书

据悉，交通有限的前身为深圳城交中心，系根据深圳市机构编制委员会下发的《关于成立市深港城市与交通规划研究中心及市规划设计院机构编制问题的批复》成立的事业单位，成立时名称为“深圳市深港城市与交通规划研究中心”，1996年5月7日更名为“深圳市城市交通规划研究中心”并独立运作。深圳城交中心的举办单位为深圳市规划国土局，开办资金为271万元，宗旨和业务范围为“规划研究城市交通，促进城市规划”。

2007年3月5日，深圳市国资委下发《关于办理市党政机关事业单位所属企业、转企事业单位产权变更登记手续的通知》，决定将包括深圳城交中心在内的246家划转单位的国有产权划转给深投控。2007年10月18日，深圳市工商局核准深圳城交中心改制后的企业名称为“深圳市城市交通规划设计研究中心有限公司”。

但资本邦了解到，交通中心改制过程存在一定瑕疵：1、改制过程中未履行资产评估事宜。针对该瑕疵，交通中心已进行追溯评估且评估价值不低于出资额，前述瑕疵不影响交通有限设立时出资的真实性与充足性，且改制后交通有限为深投控100%持股的国有全资企业，不存在因未评估而造成国有资产流失的情形;2、货币出资比例低于30%。但交通中心未因上述货币出资比例的瑕疵受过行政处罚，且现行有效的《公司法》对货币出资比例已不再作要求。

据此，交通有限设立时未履行评估程序及货币出资比例瑕疵等事项不影响交通有限设立的有效性，亦不构成本次发行上市的实质法律障碍。

交通中心是由交通有限整体变更设立的股份有限公司。报告期内，交通有限基于资源整合与业务协同、完善公司业务链等需求，主要进行了检测中心100%股权收购，新视达70%股权收购。

2019年11月15日，发起人深智城、深研投资、启迪控股、北京联想和高瓴道远共同签署《深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司发起人协议》，一致同意以发起方式设立交通中心，以公司截至审计基准日2019年2月28日的账面净资产折股，其中1.20亿元折合为交通中心的实收股本，每股面值1元，超出股本总额部分的5790.06万元计入资本公积。

交通中心背后股东可谓“星光熠熠”，不仅背靠国资，还背靠联想集团、高瓴资本、清华控股等。

截至招股说明书签署日，交通中心共有5名股东，股权结构图如下：

图片来源：交通中心招股书

深智城持有交通中心40.00%股份，为公司控股股东。根据深圳市国资委于2019年4月4日出具的《深圳市国资委关于深圳市城市交通规划设计研究中心有限公司40%股权无偿划转事宜的通知》，决定将深投控所持有的交通有限40%股权无偿划转给深智城持有。公司于2019年7月16日办理完毕上述工商变更登记手续。

深智城为深圳市国资委的全资子公司，公司实际控制人为深圳市国资委。深圳市国资委通过持有深智城100%的股权，间接控制公司40%股权。自有限公司设立以来，公司实际控制人未发生变更。

此外，深研投资持有公司30%股份，系交通中心员工持股平台。

截至招股说明书签署日，交通中心共有13家子公司、1家参股公司、14家分公司。

此次创业板IPO，交通中心坦言存在以下风险：

1、毛利率下降的风险

2017-2019年，公司综合毛利率分别为35.40%、35.07%和35.70%，综合毛利率较为稳定，但各业务类型毛利率存在一定波动。如果未来市场环境发生不利变化，或者公司成本上升过快，公司将面临毛利率下降的风险。

2、净资产收益率下降的风险

本次公开发行募集资金到位后，公司的净资产规模将有较大幅度的增加。鉴于募集资金投资项目的建设和实现收益存在一定的周期，因此公司存在净资产收益率下降的风险。

3、应收账款持续上升的相关风险

2019年末，公司应收账款账面价值金额为1.51亿元，占期末流动资产的比例为26.92%。公司应收账款主要来源于智慧交通系统集成业务，其业务的特点是需要先行付款采购相关工程物资，款项结算相对滞后。考虑到公司上述业务收入金额及占比呈上升趋势，公司可能存在应收账款余额持续增长、款项不能及时收回的风险，进而影响现金流入和盈利水平。

4、税收优惠政策变化的风险

公司及子公司新视达、检测中心、智能公司均取得高新技术企业认定证书，享受减按15%税率征收企业所得税的税收优惠政策。如果上述主体未来不能持续满足高新技术企业认证的相关要求，或是税收优惠政策发生变化，导致无法持续享受相关优惠政策，将对公司经营业绩产生不利影响。