它曾1年暴涨9倍，今年却滑铁卢

A股三大指数集体收跌，创业板指跌幅超1%。市场成交量低迷，两市成交7551亿元，行业板块涨少跌多，航天军工板块逆市大涨。北向资金净卖出64.96亿元。

距离国庆黄金周还有10天，8天的长假让不少投资者担忧各类不确定性，让人倾向“持币过节”，特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。

中期来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

今天干货要聊聊沪电股份，这家国内少有具备高端通信板生产厂商，客户包括诺基亚、西门子、爱立信、思科、华为、中兴通讯、大陆汽车电子、博世等知名厂商。

通讯主要客户：华为、思科、中兴、诺基亚。

汽车电子主要客户：Continental、Bosch。

客户集中度远高于同业公司，单一客户营收占比从10%上升到35%，前5大合计占比从47%升至68.84%，客户集中度远高于同行。

2020年二季度，沪电收入中，通讯领域占比最高，达76.51%。汽车板占16.22%，办公及工业设备板占6.85%，消费电子板占0.29%。

1、基本面

这里将沪电和深南、鹏鼎进行对比，如果说PCB纯正度来说，无疑是沪电、鹏鼎最正宗，有人可能会问生益科技呢？其实生益PCB业务收入仅占23.32%(2019年)。

截止到今年二季度，沪电PCB业务收入为34.47亿元，深南相关业务收入为43.05亿元，无论是国内市占率，还是收入来看，深南、鹏鼎更高。

沪电毛利率不断提升，升幅比深南更高，主要是通讯板、办公及工业设备板、消费电子板毛利率都实现快速提升。而鹏鼎的毛利率、净利率一直都是偏低。

虽然一季度受到疫情影响，但沪电二季度的净利率恢复到去年的水平。

虽然沪电营收对比深南有差距，但由于毛利率、净利率高于深南，归母/扣非净利润与深南差距不大。

通讯领域受到5G基站带动，互联网设备和云端设备等通讯领域的需求表现较好，通讯板需求持续增长。

但汽车电子受到疫情影响较大，暂时恢复缓慢。

2、前景

通讯用板——

华为被美国限制，对于华为5G基站肯定受到影响，而且华为是沪电的大客户，营收或将因此承压。

另外，由于资本支出预算有限，预计电信运营商将进一步降低5G基站成本。

未来，通信板平均售价和毛利率增长均将承压，华为和中兴通讯80%的天线已采用双层过滤板，预计2021年，所有主要设备厂商的5G天线印刷电路板都将采用双层过滤板。

还有，5G采用CCL(覆铜板)设计发生结构性变化，可能会降低基站用印刷电路板的平均售价。

汽车用板——

今年全球汽车电子市场不容乐观，产能利用率总体仍然较低，可能对整个供应链产生不利影响。

但从长远来看，汽车行业电气化和智能驾驶化的大趋势，汽车电子对于高端PCB应用的需求，如ADAS(高级驾驶辅助系统)、新能源车等领域依然将继续增长。

3、风险

这里风险其实在上面已经说了

1、华为受压，5G基站出货量减少。

2、5G建设成本有可能会降低，运营商降低5G基站成本。

3、影响到沪电的营收，双层过滤板、CCL(覆铜板)设计等渗透率提高，对PCB均价进一步受压。

4、全球汽车整体销量还在下降，没出现拐点。

4、投资逻辑

假设2021年PE为20~25倍，2021年归母净利润预计19.07亿元，预计总市值为381.4~476.75亿元，目前市值为351.08亿元，仍然在合理区间范围，考虑到沪电之前一波回落，现在已经有承托，可以考虑参与。

1、北上资金净流出64.96亿，贵州茅台净卖出5.14亿。五粮液净卖出3.80亿，沃森生物净卖出3.72亿，中国平安净卖出3.13亿。

2、郭明錤：三安光电mini LED出货时程优于预期。因开发进度优于预期，故预期三安光电将自2021年开始大量出货用于iPad与MacBook的mini LED显示屏之晶粒，此出货时程较先前预估的2022年提早；预期2021年mini LED晶粒成本因三安光电成为新供货商而大幅降低，有利Apple的mini LED装置出货量成长。

3、立讯精密：公司消费电子业务仍存在较大发展空间。整体来看，全球消费电子市场巨大，公司消费电子业务仍存在较大发展空间。射频基站部分，中长期来看，外部环境因素对公司影响有限，相关业务国内市场发展顺利。高速互联业务部分，公司在新应用的高速传输界面已存在领先优势。公司高度看好通讯业务未来发展空间。公司系统封装业务依规划进展顺利，今年会继续按照前期设定的节奏和目标发展，客户对公司系统封装业务表现也非常满意。

4、工信部：1~8月电信业务收入累计完成9153亿元，同比+3.1%，增速与1~7月持平。按照上年不变价计算的电信业务总量为9733亿元，同比+19.3%。

5、石大胜华电池级DMC价格再度上调，特斯拉后期需求持续拉动。石大胜华电池级DMC价格上调1000元/吨，现报价13000元/吨，均为散单销售。原料环氧丙烷石大胜华自产率达90%以上，仅少部分外购。特斯拉新电池中DMC用量高达70%，对DMC后期需求持续拉动。DMC市场现货紧张，后期散单价格持续看涨。

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