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[导读]这周是为大家安排的解困周,聊过立讯精密、歌尔股份、大族激光、信维通信、紫光股份、紫光国微、紫光集团,今天就是你们昼思夜想的落难王子主角——浪潮信息。

这周是为大家安排的解困周,聊过立讯精密、歌尔股份、大族激光、信维通信、紫光股份、紫光国微、紫光集团,今天就是你们昼思夜想的落难王子主角——浪潮信息。


7月1日就聊过浪潮信息,之后涨过一小波,到48块左右就一直下滑,当时我也在文章中提出过浪潮问题和风险,而且最致命是逻辑风险,而非订单风险。




浪潮信息做什么的吗?


说白就是组装服务器的,即使浪潮信息号称是中国服务器一哥地位,但它就没“格力”的命,一哥浪潮浪不起来,议价能力跟格力差远了,被上游捏着无法动弹。


看看2011~2020年三季度毛利率、净利率走势,浪潮信息营收不断攀升,但营收跟不上成本提升的节奏,出现背离状态,毛利率、净利率持续走低。


2011年毛利率还是22.85%,到今年三季度只剩11.58%,而净利率从2011年6.23%,滑铁卢到今年三季度的1.4%。


而且看不到头,这就好像三七互娱一样,三七不断烧推广费用来占领市场,浪潮产品不断降价维持市占率。



为何说浪潮信息模式很像三七互娱?


浪潮信息上游供应商是服务器的处理器、主板、存储、芯片组等等硬件及软件供应商。


浪潮赚回来的钱都扔给了英特尔、英伟达、希捷等硬件厂商。


而且浪潮的技术壁垒不在自己手上,都是别人家的货,上游的硬件、系统软件才是服务器的技术壁垒要塞,浪潮极度依赖上游,超60%的收入都上缴给硬件、软件厂商。


浪潮下游的客户主要是政府、大中型企业集团等,而且通过大型项目招投标方式获取订单,有不确定性,前5大客户收入保持在30~40%的区间。


技术壁垒、议价权被上游“掐脖子”,而且通过招标、又没有技术壁垒,为了中标降低产品售价,利润被逐渐压榨,浪潮成了“花生油”,毛利、净利率不下滑才怪。


关键这死循环暂时看不出能反转,明摆就是逻辑出问题了。



另外,ODM(贴牌)厂商迅速崛起,抢占市场。一些大型互联网企业以及云计算厂商开始自主设计,与ODM厂商合作定制生产,从而以更低的成本获得更符合自身需求的产品,进一步碾压品牌服务商的市场空间。在激烈的竞争格局下,浪潮信息的利润空间几近于无。


还有,华为这样后起之秀,在服务器上不断打破传统服务器的格局,逐渐侵袭浪潮信息的份额。


不过,近年云计算、AI兴起,确实给浪潮信息一个咸鱼翻身的机遇。浪潮AI服务器连续在2017、2018年AI服务器稳居国内市场第1。


目前,浪潮已成为百度、阿里巴巴、腾讯等客户最主要的AI服务器供应商,并与科大讯飞、今日头条、滴滴等保持在系统与应用的深入合作,帮助AI客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。


另外,浪潮信息在边缘计算服务器方面也布局较早,具有一定先发优势。2019年全球边缘计算市场规模预计为28亿美元,预测复合年增长率为26.5%。浪潮中标中国移动研究院的OTII服务器设备采购项目,中标产品为NE5260M5,未来也将受益。



除了有被上游断供的风险,另外,主业盈利能力较弱,销售、研发支出规模随着经营规模扩大而不断增长,导致费用总体偏高。


还有,浪潮的客户账期较长,对主业利润形成侵蚀,实际盈利能力较弱。


浪潮债务集中于短期债务,即期偿付压力较大,伴随经营规模扩张,2017年以来浪潮信息刚性债务规模增长较快,且债务结构偏重短期,即期债务偿付压力较大。


虽有如此突出的行业地位,但无论是决定命运的上游供应链,还是下游客户均存在短板,并直接决定了浪潮信息的“大而不强”。之前英特尔“断货”浪潮的虚惊,暴露出浪潮严重依赖英特尔的隐患、软肋突显。


总体来说,浪潮信息想改变目前的窘境,最关键还是在核心技术创新领域要有更多的突破。


21家券商浪潮信息2021年平均净利润是17.99亿元,这里华叔觉得给多了,华叔保守给明年净利润为15亿元,PE给25~30倍,合理市值范围在375~450亿元的区间,目前市值419.11亿元属于合理范围。





其他重点资讯——


1、隆基股份:子公司拟56亿元投建年产10GW单晶电池项目。公司全资子公司隆基乐叶与曲靖市政府、曲靖经济技术开发区管委会签订项目投资协议,就公司在曲靖(一期)投建年产10GW单晶电池项目达成合作意向。预计投资约56亿元,计划在2022年投产。


2、乾照光电:拟定增募资不超15亿元。公司拟非公开发行A股股票,本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过15亿元(含),扣除发行费用后拟投入Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目和补充流动资金。



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