国内唯一！风电龙头解决国家核废料大难题

用了两天的推文聊了风电各环节的逻辑、龙头股，今天就单拉日月股份看看，为何先聊日月股份，主要是它涉及的铸件领域属于风机核心零部件，风机里面的箱体、扭力臂、轮毂、底座、行星架、定动轴、主轴套等核心部件都是铸件产品。

而且，风电铸件80%产能来自于中国，剩下20%在欧洲、印度，前5市占率达64%，日月股份在2019年产能40万吨，位列全球第1。

尤其是日月股份的大兆瓦铸件产能全球占比超50%，大兆瓦需求上升，日月股份产能利用率维持高位。

一、商业模式

日月股份积极拓展海上风电、海外风电市场，是维斯塔斯(全球第一风机龙头)、GE、西门子(SGRE)等海外龙头厂商供应商。

作为To B行业商业模式的公司，客户优势是评判日月股份这类公司护城河的关键因素。风机领域又是集中度非常高的行业，排名前10份额由2014年的80.3%增长到2019年的85.9%，日月股份作为龙头确定性高。

日月股份主要供应明阳智能大兆瓦铸件，小兆瓦占比不高。随着陆上平价和海上风电的发展，大兆瓦铸件在全球属于紧缺产能，日月股份业绩提升确定性充分。

风电成本下降、大兆瓦机组发展，日月股份走“两海战略”(海外市场+海上风电)，全球风电装机量将得到有效保障，也为铸件提供强有力的需求支撑。

二、基本面

日月股份主要业务是围绕铸件打造的业务，前两天就说过，资金比较喜欢业务集中度高的企业，日月股份又是龙头，而且业务集中只做铸件，得到市场青睐。

下游主要是风机客户，2019年国内风机龙头金风科技贡献收入最高占17.4%、全球风机龙头维斯塔斯占11.6%收入占比，南高齿(明阳智能供应商)、中车用电捷力风能业务占比都相对较高。

日月海外收入并不算特别高，国内收入占87.06%、海外占12.94%。

今年毛利率大幅提升主要得益于——

1、大兆瓦铸件毛利率超过40%，出货量比2019年+13%。

2、海外客户毛利率达40%，出货量比2019年+12%。

3、自主精加工单吨增加利润800元，自主的精加工产能从2019年10万吨提升至目前44万吨。

由于风电新增季度装机容量超预期，今年三季度已超去年整年的业绩水平。

日月的资产负债率30.96%还算可以，而且没有短期、长期借款。

三、前景

上面看日月除了大兆瓦铸件外，好像没啥突破点，其实爆炸性信息在这里——

日月股份还深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品，目前已从实验室进入试制阶段，有望在2021年实现批量供货。

为何要单独说这个，原因——稀有！

核废料储罐具备耗材属性，净利率高达50%以上。

目前储罐以进口为主，单价在8000万~1亿。

日月唯一可能国产化，国产化后单价3000万。

每年市场空间有望达到30亿，利润空间有望达到15亿。

在传统业务上，日月股份预计2021年开始贡献产能，完全释放后公司铸件总产能将达到48万吨，而且还有年产10万吨精加工产能。

无论陆上风电装机是否下滑，2~3MW的小机组装机占比会确定性下降，4MW以上大机组占比会随着陆上平价基地、海上风电的需求确定性向上。

陆上风电抢装节点为2020年12月31日，海上为2021年12月31日，多数运营商抓紧开工、加速项目并网， 希望保住老电价。

目前日月股份2021年框架协议签订接近尾声，日月的产品有足够竞争力，订单排满的可能性较大，随着陆海并网节点临近，公司有望充分受益于本次陆海抢装。

四、风险

1、风电抢装期之后，产品价格或出现下行。

2、风电装机低于预期。

3、原材料价格波动风险。

4、海外经济低迷，可能对订单造成影响。

其实，风电目前有一大逻辑还没解决，如果做不到平价上电，现在只能吃补贴，到真正推出市场后，企业裸露在市场竞争，如何靠自己在市场盈利是最大的问题？毕竟电价比水电、核电、光伏都要贵，谁会用风电？

这里就主要风电如何降本是首要解决的，以上海电气副总裁金孝龙的话来说：面对平价时代的成本压力，风电行业必须因地制宜、因时制宜，以基于平台化模式的定制化产品实现与资源条件的完美匹配。

在平价时代，余量消失了，如果不把账算精细，不转到注重全生命周期精细化度电成本的思路上来，很可能达不到收益率目标。

中国海上风电平价和中国的陆上风电平价，以及欧洲的海上风电平价都不同——

与陆上风电中风机设备成本占比一半相比，海上风电中风机设备成本占比仅为40%甚至更低。

其中更大部分的成本是由风机基础施工、风电输出工程等组成。

在欧洲，海上风电开发商只负责建设风场，不负责建设送出工程，上网电价并不包括送出工程的成本。而在国内，海上风电上网电价却是包括送出工程成本的平价。

这就是欧洲和国内发展风电最大区别。

说白了，2021年海上风电补贴吃完，风电目前缺乏长远发展，主要是成本问题，导致电价在去补贴后难以评价。

五、投资逻辑

18家机构预计日月股份2021年平均净利润为12.41亿元，PE给15~20倍，预计2021年市值区间在186~248亿元，目前日月股份市值为258.93亿元透支未来业绩。

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2、苹果计划2021年上半年增产9600万部iPhone，同比+30％。随着5G手机需求强劲，其中估计包括iPhone12、iPhone11和SE的产量。苹果告知其供应商，明年手机数量将达到2.3亿部，不过这一目标可能会发生变化。同时，苹果供应商表示，需求前景相当不错，Pro和ProMax的需求强于预期，而12的需求与预期持平，12mini则略有疲软。

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