台基股份:管理水平、产能、毛利三提升,长期投资价值凸显

1、净利增速超营收,主要源自利息贡献。公司一季度收入增长35%,净利增长51%,主要原因是公司IPO后利息收入为公司贡献了2.5分钱。去除利息收入影响,公司一季度净利同比增长37.98%,仍超出收入增长,体现出公司良好的成长能力。
2、管理能力不断提高,费用控制得当。在销售额增加的同时,公司11年一季度销售费用与管理费用增速降低,体现出公司管理水平不断提高。
3、瓶颈打开,全年30%左右增长可期。公司前道是瓶颈,已通过提前采购“扩散、清洗、腐蚀、刻蚀”设备突破。同时,公司通过招募新员工,为中道和后道的生产做铺垫。目前公司在册员工667人,比上市前增加了15%左右。公司募投项目有望提前至11年下半年部分达产。
4、产品结构调整+工艺优化,提升产品毛利率。公司11年模块欠货情况已经得到缓解,大功率晶闸管产量将会提高。晶闸管毛利在46%左右,比模块高出16%。在提高成品率的同时,针对目前产能跟不上需求的状况,公司调整产品结构,通过增加大功率、大订单产品占比,提高高毛利产品占比。
投资建议
考虑到公司销售增长稳定,管理能力不断提高,产能瓶颈被打开的同时,产量增加、费用下降与毛利提升将成为公司利润增长超预期的主要因素。保守预计11年公司收入维持30%以上增幅,11/12/13年EPS为1.43/1.79/2.23元,对应PE为36/27/22倍,维持“推荐”。