老板电器疑低价吞集体财产 估值存疑

老板集团（全称“杭州老板实业集团有限公司”）一家来自杭州的专著于厨卫行业的知名企业，因为其控股公司老板电器股份有限公司（以下简称老板电器）即将上市而渐渐进入公众的视线。这究竟是一家怎样的企业呢？记者查阅招股说明书发现，这家企业存在诸多问题难以说清。首先其改制时的资产价格评估存在疑点。
11年前，老板电器的大股东老板集团由集体企业改制时，实际控制人任建华涉嫌以远低于净资产的价格买下企业。而在招股说明书中显示，老板电器在吸油烟机的市场占有率将近一成，列第一位。但记者查阅资料发现，其招股书列的数据矛盾百出；而其招股书数据与同行华帝股份所公示的，亦有出入。而在经营过程中更是将面对方太、美的两强的前后夹击，未来发展难言轻松。
涉嫌低价侵吞集体财产
估值体系存疑
目前，老板集团持有老板电器67%股份。老板集团的前身成立于1979年，原是村办集体企业。1999年改制为私有企业，改制后，任建华和任罗忠分别持有其75%和25%的股份。然而记者发现，这次改制的净资产定价，可谓是可圈可点。
招股说明书显示，1998年6月10日，余杭第一会计师事务所为老板集团出具了《资产评估报告书》：以1998年4月30日为基准日，评估老板集团的净资产为1.12亿元，老板集团几大子公司净资产总值为-356万元。以此而论，老板集团合并后的净资产应为1.08亿元。但就在半年后的12月18日，老板集团转制办公室将此净资产评估值调整为0.69亿元，相较原评估额下调了36%，并以此为基础，实施股权转让。
对此，招股书解释，评估基准日到转制实施期间，因“企业经营亏损以及应收坏账提出、支付成本增加等原因”，故实施调整。
对此，一位会计师事务所人士指出：“应收账款都要计提坏账，计提时按照事先的准则，比如一年内的应收账款计提1%。根据一致性原则，计提的比例一般不会随意改动，计提的总额则随应收账款的总额变动。”她表示，一般情况下，不会因为计提应收账款坏账准备而使净资产减少，因为一般而言，应收账款提升的幅度，会高于坏账提高的幅度。
而一位保荐人对记者指出，“在改制时，一年内的评估书都是有效的，如果要调整，一般也以审计报告为依据调整。但老板电器没出示新的审计报告，这并不合适”。不过招股书显示，老板电器的改制，后来仍旧获得了上级国资部门的批准。任建华和任罗忠以低于净资产的价格，购得老板集团的所有权，其会计依据并不充分，只是由改制办公室提出、并由上级国资部门批准，才拿到合法身份。
吸油烟机占有率恐难自圆其说
招股书中，老板电器援引中怡康时代的数据，陈述“老板”牌抽油烟机的市场占有率为第一位。但中怡康时代提供的数据，和老板电器报表的数据，本身就冲突极大。中怡康时代指出，2008年，“老板”牌的吸油烟机的市场占有率为9.5%，高居第一位。“方太”和“华帝”分列第二、三位，占有率分别为9.3%和7.2%。此外，“老板”在作为高端市场的欧式机上，市场占有率也是第一，高达13.9%。而同时显示，2008年，国内吸油烟机的零售量为986万台，零售额为115亿元。
招股书显示，老板电器2008年吸油烟机的销量和销售收入分别为36.5万台和4.47亿元。以此而论，老板电器的销量和销售收入，占全国市场份额3.7%和3.89%。考虑到家电产品存在出厂价和终端价的差异，都以终端价来统计，老板电器销售收入的占比，会略高一些。
一位券商分析师告诉记者，“吸油烟机的出厂价到终端价，有比较复杂的计算方式。一般来说，我们估算时，就用出厂价加30%左右得到终端价。”
招股书显示，老板电器2008年销售的产品，大约一半是以出厂价销售，一半以终端价销售。这样，其吸油烟机的实际销售额可以提高15%，估算为5.14亿元，但即使这样，占当年全国吸油烟机销售额的比例，也仅为4.47%。但这与招股书显示的“老板牌的吸油烟机的市场占有率为9.5%”，仍相距甚远。同一份招股书中的数据，为何会出现如此矛盾？如果以终端价估算，“华帝”吸油烟机2008年的销售额为4.89亿元。这一数据跟老板电器的非常接近，这与招股书中提到的中怡康时代提出的，“老板”市场占有率高出“华帝”2个百分点，亦有出入。
面对方太美的前后堵截
难有大作为
记者亦查到另外一份权威的吸油烟机的市场关注度排名统计中，老板吸油烟机实际上已经沦落为二线品牌。
ZDC调查数据显示，2010年上半年抽油烟机市场上，方太、樱花、美的分列品牌关注比例排行前三名，所占比例分别为18.9%、17.8%、15.5%。三者关注比例均在15%以上，且品牌间的差距不足4%，随着市场不断变化，品牌间将展开激烈竞争。老板以9.3%的关注比例位居第四。虽然入围前五名，但其关注比例比季军美的低6.2%，差距较明显。华帝、帅康分别以8.7%、7.1%的关注比例位居第五和第六。老板、华帝、帅康三个品牌共同构成品牌排行榜上的第二阵营。
再从产品系列上对比，从方太、美的、老板产品结构可以看出，三个品牌市场定位各不同，不同价位产品比例分布也存在明显差异。方太主攻高端抽油烟机市场，其八成以上产品售价在2000元以上，而且3001-5000元价位产品所占比例最高，达48.7%，接近五成。而美的抽油烟机则主要面对中低端市场，售价在2000元以下产品所占比例超过七成，超过四成产品集中在1001-2000元这一价格区间内。老板旗下产品在1001-2000元、3001-5000元两个价位段产品所占比例均超过30%，而2001-3000元价位段产品相对较少。
在市场上老板烟机要直面对方太和美的两强的狙击，老板烟机将如何大幅提升市场份额呢？前景恐怕不容乐观。