专家建议电信板块市场低点时回归A股

关于联通即将被分拆的消息近日又在市场上传得沸沸扬扬，投行表示不排除电信业重组会在2008年3月发生的可能，电信整合的预期将极大刺激资本市场。从资本市场利益考虑，由于四大电信运营商均为上市公司，因此行业重组的方案必须体现国家实现行业良性均衡竞争的格局，实现央企做大做强的意图，资本市场各方的利益都需要得到体现，否则执行的难度会很大。东方证券行业分析师认为，保守预计电信重组可为联通带来估值溢价为10%到20%。招商证券电信行业分析师表示，如果电信业重组，短期内对联通将是绝对的利好。重组必然会增加新的竞争者，中移动一家独大的移动运营商格局有望打破，联通有赶超的想象空间。

电信业重组传闻不断且重组方案正逐步清晰，电信板块的整体走势如何？为何各证券机构不约而同的看好中联通？重组对中移动、中电信、中网通会产生何种影响？带着这些问题，本报记者采访了华泰证券分析师陈金仁先生，请他对近期电信板块的发展走势进行分析。

重组对通信股是利好

记者：近期，电信业重组传闻不断且投行预测重组将提前至3月，这对整个通信板块的走势会产生怎样的影响？

陈金仁：从目前的情况来看，电信业重组已是大势所趋，虽然目前重组方案还未最后发布，但业界对重组的基本思路都有个大概的了解，总体而言，重组对整个通信板块的影响应该是积极的。

电信业的失衡局面需要通过重组来进行调整，这对整个电信业无疑是件好事，尤其是重组的进程将直接影响到3G牌照发放的进程，因此重组对通信版块上市公司无疑是个利好消息。例如，今年以来中兴通讯的股价一直都表现得比较好，除了得益于通信制造业这个行业的复苏外，也受益于3G即将启动这一事实的推动。

虽然总体而言，重组对整个通信股的走势会有积极的影响，但是这种情况具体到个体而言股价可能表现得不太一致。从目前的基本面来看，联通的股价走势比较好就是一个很好的证明，联通之所以目前深受资本市场热捧维持高价位，最关键的因素还是得益于重组预期。

总之，作为一个上市公司其股价走势如何关键还在公司对股东的回报率，几个利好消息能在一定程面上影响股价，但却不可能形成长期影响，因为上市公司的股价最终还是由企业的整体发展状况决定。但我个人对通信板块很有信心。

相对于中移动，中联通更具想象空间

记者：为何证券投资机构普遍看好中国联通？此外，在重组传闻的影响下，您认为中国电信和中国网通H股的走势如何？

陈金仁：证券公司普遍看好中国联通，最重要的依据是中国联通业绩的增长，据财报看中国联通07的业绩增长达到百分之百，业绩的增长就充分体现为股价的上涨。当然，股价的上涨在一定程度上也离不开大家对重组的预期。此外，在股价上，由于中联通与中移动、中电信之间的差距还比较大，因此在重组预期下，大家觉得联通的增长空间还比较大，证券投资机构觉得中联通有足够的想象空间，所以对联通暂时比较“偏爱”。但我个人认为，投资者不应盲目跟风，投资的时候还是要看到公司的估值水平，应该保持谨慎的投资态度。

受市场失衡影响，在市场激烈的竞争中，中国电信这二年的利润水平、业绩增长都存在一定的困难，这无疑会影响到投资的信心，但作为固网运营商的老大，毕竟有多年的用户资源和网络资源，因此重组对中国电信肯定是个利好消息，对其提升业务经营水平、企业管理水平、自身赢利水平都存在积极的促进作用，有利于增强投资者的信心。中国网通目前的经营业绩不是太好，重组对其未来的影响还不好判断，关键还是未来的经营状况。

记者：有证券机构认为，即使重组也不会对未来中国移动的市场地位和收入产生影响，表示仍然看好中国移动的走势，您是如何看待的？

陈金仁：我个人认为重组对中移动的影响肯定会有的，我对中移动的走势不是太乐观，因为中移动目前的发展势头可以说已达到一定峰值，其在增量市场已达到90%的份额，已经是目前电信业不可否认的运营商老大。因此，重组后中移动估计将很难能再保持如此高速的发展速度。此次行业重组的最大目的就是为了推进有效竞争，因此中移动一家独大的地位可能会受到动摇。

我个人认为，上市公司的发展还是应该保持相对平稳的增长比较合适，这对股东、对投资者都是一件好事，而“大跃进”式的发展不利于长远发展。因此，对中移动重组后的走势不能盲目乐观，还要是保持谨慎态度。

记者：最近移动漫游费成为社会关注热点，漫游费下调已经是大势所趋。移动漫游费下调一事将会对中国移动、中国联通以及两家固网运营商的股价走势产生怎样的影响？

陈金仁：我个人觉得移动漫游费下调一事肯定会对中移动、中联通产生一定的负面影响，影响这二家移动运营商的收入，但是这种影响面应该不是太大，从长途话费的构成以及移动运营商的收入结构来看，漫游费所占的比重不是太大，但肯定会影响移动运营商的收入。此外，移动漫游费的下调也在一定程度上会对中电信、中网通产生不利影响。移动漫游费的下调肯定会加速移动语音业务对固网语音业务的争夺，从而对固网运营商产生更大的竞争压力。但资费下调是大势所趋，也是电信业不断深化改革的必然，因此下调移动漫游费对运营商的股价影响应该不明显。

记者：根据各投资机构预测重组有望提前，但重组的具体时间和3G牌照的发放仍然存在变数，这将会影响到电信运营商在资本市场的表现，对此您是如何判断的？

陈金仁：重组和3G肯定会对运营商的资本走势产生影响。重组和3G作为国家的二项重大政策，一旦正式公布执行，必定对运营商发展的政策环境产生影响，行业发展环境将产生很大变化，此外对通信设备制造商的影响也很大。“兵马未动，粮草先行”，因此一旦要上3G必定要先期进行大规模的网络建设，这对已经在3G上投入多年的制备制造商而言是个绝对的利好消息。

我个人认为，只要朝着好的方向发展，为投资者、社会提供更有价值特别是增值的服务，重组和3G宜早不宜迟。

建议市场低点时回归A股

记者：电信H股回归A股成为资本市场关注的热点，有业界人士预测，08年电信股将会回归A股。对此您是如何看待的？

陈金仁：电信H股何时回归A股在2007年备受关注，中国移动也多次表示愿意回归A股。从资本市场的运作来看，电信H股回归A股对运营商而言可以扩大融资的面，为企业发展提供资金流。[!--empirenews.page--]

电信H股回归A股对A股市场来说则存在有利有弊的情况，有利的方面是对广大国内投资者来说，电信H股回归A股可以增加投资者的选择机会，尤其是中国移动这类大盘蓝筹股回归可以让国内更多的投资者也可以分享到电信业发展带来的成果。不利的方面则是会分流一部分的资金，这对一些效益不佳的公司是个不好的影响，此外就是如果出现中石油这种情况，则会对上市公司形象产生极大的负面影响。

我个人认为电信H股回归A股的时机选择很重要，建议最好是选择在市场处在较低点位时候进入。当然出于企业投资需要的考虑，肯定是希望在点位比较高时回归，但我个人认为上市公司选择回归时机还是应该考虑一下投资者的利益，不要仅仅为了筹集资金，还应该多从社会发展、广大投资者利益出发，否则高位套住投资者不仅损害投资者利益，也必定对公司的整体形象产生负面影响。