KKR创始人克拉维斯：收购之王欲走巴菲特之路

亨利·克拉维斯：“收购之王”欲走巴菲特之路

亨利·克拉维斯(Henry R.Kravis)，老牌杠杆收购大师，他所创立的KKR集团(Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P。)是全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。

从他办公室的图书馆俯瞰窗外，纽约中央公园尽收眼底。图书馆正面映入眼帘的是悬挂在西墙上的一个大镜框，里面的挂图上密密麻麻地印着KKR参与交易的各个公司的徽标：西芙韦(Safeway,美连锁超市集团)、金霸王(Duracell，美领先电池企业)、RJR 纳贝斯克(RJR Nabisco，美食品烟草企业)……挂图正中是一张黄色的存款凭证——是1976年公司成立之时在化学银行(Chemical Bank)开立的一个1万美元支票账户的凭证。

截至2009年3月31日，KKR共发起并管理了14只私募基金，资金总额高达593亿美元。据《商业周刊》2009年底的统计数据，KKR现持有51家企业股票，这些企业年销售额总计达2180亿美元，至少是竞争对手黑石集团(Blackstone)等企业的2倍以上。而现年66岁的克拉维斯身家约为38亿美元。

如今，这位收购大师正在对其历经30多年市场动荡的KKR集团进行重大改革，他希望效仿巴菲特及其金融集团伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)，为私人股权投资开辟出新的发展道路。

“我们不仅是PE，还是一个资产管理集团。”克拉维斯说道，“对我来说，我需要像实业家那样去思考和行事。”

效仿巴菲特

似乎没有人不对巴菲特心生妒忌，就连在私募股权行业享有教父级地位的克拉维斯也不例外。尤其在金融危机的风暴后，他曾经引以为傲的“杠杆收购”业务出现困境。据业内机构CapitalIQ统计，2008~2009年间全美有543家私人股权投资公司破产，其中也包括KKR旗下的2家企业，KKR的收益遭重创。

私人股权投资企业前期有着幸福时光。它们能轻松地从投资者处募集资金，从银行借款，利用这些资金并购企业，重新梳理和安排这些企业的财务，随后安排被购企业上市并快速获取利润。“这些日子已经一去不复返了。”克拉维斯在去年12月接受媒体采访时说道。

克拉维斯决定主动出击寻求变革。在他看来，巴菲特的伯克希尔之所以能在他喜欢的各个领域内驰骋，且无需从外部筹集资金，是因为公司拥有大量现金和价值极高的上市公司股票。其收购企业模式完全不亚于完美的私人股权投资模式。他希望KKR在未来也能具有这样的优势。

他开始推动KKR上市，希望以新发行的股份来做并购业务。今年3月，KKR已经向纽交所提交了上市申请，计划融资22亿美元。

但不得不承认，克拉维斯想成功效仿巴菲特并不是那么容易。KKR与伯克希尔的最大差异是，后者具有经营了32年的保险业作为实力源泉，它让后者形成了1100亿美元的资产，这是KKR无论如何也难以在短期内做到的。此外，巴菲特数十年来并购企业，发展公司完全靠资本金而不是债务，而KKR现在刚起步朝此方向努力。

力拓新业务

除了上市融资计划外，克拉维斯还积极拓展杠杆收购业务以外的领域。他认为：“如果你所做的业务还只是百分之百地购买公司，那么你会错过许多其他赚钱的机会。今天我们的任务是创造价值。”

早在2006年，克拉维斯就开始着手创建KKR内部投资银行，以服务于集团投资的各企业。克拉维斯聘请了原花旗集团资本市场总经理Craig J. Farr来组建这个团队。这个内部投资银行在初期为KKR收购业务提供融资，然后在KKR控股一家公司时，为该公司寻求再融资，最后在KKR准备卖出该公司时，帮助公司上市。克拉维斯并不指望该部门跻身为世界上完备的投资银行，如高盛和摩根士丹利之列。他的目标仅仅是服务于KKR投资的公司，从而得到更好的贷款条件，并且节省原本要支付给银行家的费用。

2008年11月，KKR的内部投资银行成为Dollar General(KKR控股的公司之一)IPO主承销商，这是里程碑式的事件。Dollar General最终募集了7.16亿美元资金，KKR获得1000万美元承销服务费。

KKR经营策略的调整还包括将侧重少数股东权益，并与其他公司在更广泛行业上进行合资经营等。

对于克拉维斯来说，经营策略调整的最大挑战来自于内部意见。KKR的传统投资者希望它仍能专注于企业并购和买卖业务。“我并不反对KKR这些做法。”KKR的一位投资者说，“但是如果太多的话，我会怀疑他是不是把PE的资金都去做其他资本市场投资了。”

但摩根士丹利的CEO　John J. Mack对克拉维斯表示赞同，他认为私人股权投资活动应有更宽泛的经营内容，而不仅是买入和重组企业。

PE先锋

虽然KKR开始寻求多元化发展，但其核心业务仍是公司并购。登录KKR公司的网站，首先看到的宣传语便是“we are PE pioneer(我们是PE先锋)”。

克拉维斯说：“长期以来，人们通过提供少量资金、其余部分依靠贷款的方式来购买资产。但大多数人都是用这种方式来购买房屋和小型企业，而我们开创的方式将会获得更大利润。”

上世纪80年代，克拉维斯四处寻找运营出现困境或是市值遭到低估但极具获利潜力的企业进行购并，但购并所需资金往往仅一成为自有资金，其余均向银行借贷，或发行垃圾债券来筹措，这就是目前私募股权基金惯用的杠杆收购手法。

1988~1989年间，克拉维斯以300多亿美元的价格收购了食品和烟草企业RJR纳贝斯克——这宗购并案不但稳坐史上金额最高的融资购并案宝座长达十几年，更是进入一本名为《门口的野蛮人》的畅销书及一部同名电影。

这里不得不说的还有克拉维斯的表弟兼商业伙伴乔治·罗伯茨(George Roberts)。他们一起在加利福尼亚州上大学，毕业后又同在贝尔斯登公司(Bear Stearns)开始金融职业生涯。这对表兄弟在1976年另起炉灶成立了投资公司KKR。虽然他们性格迥异，罗伯茨更为矜持，而克拉维斯则魅力四射，但两人的组合堪称完美。多年的融合让他们彼此非常有默契。克拉维斯说：“我们上一次意见不和是在1951年为了一辆自行车而吵架。”