被微软财报揭露巨亏120亿美元 OpenAI是不是快爆了？

众所周知，微软是OpenAI的大股东之一，双方存在密切合作。近期微软财报证实，OpenAI出现历史性严重亏损。

根据投行Bernstein分析师菲罗兹・瓦利吉（Firoz Valliji）的预测，最近一个季度微软将41亿美元亏损归因于对OpenAI的投资，同比扩大490%。考虑到微软持有OpenAI约32.5%的股份，简单推算可知，OpenAI单季整体亏损高达120亿美元。如此规模的亏损，即使在美国科技史上也极为罕见。

维基百科数据显示，美国科技史上仅有两家公司曾出现单季亏损超过100亿美元：AOL时代华纳和英特尔。2002年AOL时代华纳单季亏损449亿美元，2024年英特尔单季亏损166亿美元。随着互联网泡沫破裂，AOL时代华纳最终退出了科技行业。

OpenAI的亏损已成为科技界不可承受之重。

谁来买单？美国人吗？

公开信息显示，由于OpenAI持续融资，微软持股比例已从32.5%降至27%，但双方似乎都在回避这一问题。今年第二季度，微软业务重组后，因OpenAI导致的亏损大幅增长，但微软未具体说明。对于未来展望，微软CFO也闪烁其词。

可以肯定的是，这并非利好消息，否则微软必然会大肆宣扬。正因其含糊其辞，一些投资者认为：“OpenAI的实际财务状况比预想的更糟糕。”

近期，世界突然意识到AI泡沫的严重性，OpenAI重新被审视。今年早些时候，《The Information》分析OpenAI业绩预测时指出，该公司2026年亏损将达140亿美元。2024年OpenAI曾濒临破产，最终依靠60亿美元纾困资金才得以存续。若企业亏损达到特定规模，将被划入失败投资行列，后果不堪设想。

面对OpenAI公布的数据，硅谷知名科技企业家、投资人布拉德・格斯特纳（Brad Gerstner）发出灵魂拷问：“考虑到OpenAI年营收仅130亿美元，未来如何筹集1.4万亿美元？”在回应质询时，山姆・奥特曼（Sam Altman）虽长篇大论，却绝口未提让美国纳税人买单的计划。

OpenAI首席财务官莎拉・弗里尔（Sarah Friar）日前公开呼吁美国政府为AI基建买单，引发舆论哗然，迫使OpenAI首席执行官山姆・奥特曼（Sam Altman）紧急澄清称无需纳税人出资。有人认为OpenAI对美国AI产业至关重要，已到“大而不能倒”的地步，但奥特曼驳斥了这一说法。

尽管持续巨亏，OpenAI仍在扩大投资，计划未来8年投入1.4万亿美元。按照其预估，今年OpenAI的年营收将达200亿美元，2030年将飙升至千亿美元级别。

分析指出，OpenAI仍面临巨大盈利压力：2025年上半年每赚1美元需花费2.25美元，全年亏损至少140亿美元。相较于未来十年万亿级投资规划，其营收规模远远不足。

既然如此，为何不放缓支出增速，反而加速投资？奥特曼回应称，因基础设施建设周期长、市场需求旺盛，公司需解决疾病治疗、实现通用人工智能等紧迫问题。

然而无论高管如何解释，市场仍认为OpenAI底气不足。弗里尔宣称人工智能是国家的战略资产，考虑到美中竞争态势，出于国家利益，美国政府应提供资金支持。

问题在于，有多少美国人愿意用税款支持一家大肆炒作、财务岌岌可危、支出远超收入的人工智能公司？所谓“大而不能倒”不过是托词，意图可能是让全体美国人共同承担风险。

奥特曼不用承担责任

风险投资机构Theory Ventures指出，OpenAI若要兑现算力承诺，2029年营收必须达到5770亿美元，约相当于谷歌的营收规模，这意味着较2025年预期需实现29倍增长，幅度离谱，难以实现。

甲骨文、亚马逊、微软、CoreWeave等合作伙伴均不希望OpenAI破产。加州大学教授奥弗・埃达（Ofer Eldar）认为：“奥特曼之所以敢作出如此疯狂的投资承诺，正是因为他清楚无需承担实际后果，毕竟没有经济利益牵扯。”

一旦投资承诺无法持续，重启谈判即可，这在数据中心行业并不罕见。因数据中心合同周期长达数年，企业若无法履约，部分条款可延期执行。

OpenAI等企业在洽谈数据中心业务时，通常按实际使用量付费。尽管对外公布的是“天文数字”，但实际合同金额远低于此。例如，OpenAI曾承诺以900亿美元估值购买大量AMD芯片，换取AMD约10%股份。这笔交易看似庞大，却未涉及现金交割，最终能否落实取决于技术进步、商业进展和AMD股价。

奥特曼坚信“先扩张规模再观察成效”的发展模式，无论神经网络还是核能都遵循此理。由于他本人不持有OpenAI股权，因此无需承担实际后果。

圣塔克拉拉大学利维商学院管理学教授乔-艾伦・波兹纳（Jo-Ellen Pozner）指出，奥特曼实质上违背了公司治理原则。开拓者固然可以特立独行，但形势逆转时必须有人担责，而OpenAI的问责机制并不透明。

D.A.戴维森分析师吉尔・卢里亚（Gil Luria）补充道：“奥特曼可以随意承诺万亿、十万亿甚至百万亿，一旦生变，既可重新谈判，也能一走了之。”

参与这场循环赌局的大佬们已形成利益同盟。瑞穗证券分析师劳埃德・沃姆斯利（Lloyd Walmsley）戏谑道：“当你欠银行10万元，你受制于银行；当你欠了100亿，银行受制于你。如今所有人都手牵手，赌的就是AI产品足够强大。”

对OpenAI而言，算力短缺或许根本不是问题，真正的隐患在于过剩。（小刀）