孙正义赴美为愿景基金正名 投资者有六大疑问

3月2日消息，据外媒报道，美国当地时间周一，日本软银集团创始人兼首席执行官孙正义（Masayoshi Son）将亲赴纽约，向对冲基金和金融机构为旗下愿景基金（Vision Fund）正名。这是办公空间共享创企WeWork上市失败、估值暴跌以来，孙正义首次举办这样的活动。然而，要让投资者相信其已经扭转局势，孙正义需要解除投资者的六大关键疑问。

亿万富翁保罗·辛格(Paul Singer)旗下对冲基金Elliott Management上个月表示，该基金之所以决定入股软银，是因为与其资产相比，软银的股票被严重低估。在周一由高盛集团(Goldman Sachs)组织的活动上，孙正义很可能会提到美国批准批准出售电信子公司Sprint 、Uber股票上涨以及Elliott Management购买软银股票等示例，以此作为局势有所好转的迹象。

现年62岁的孙正义可能就人工智能（AI）和软银在“信息革命”中扮演的角色发表长达数小时的讲话，但投资者可能会关注更具体的话题：

1.如何回应Elliott？

孙正义在2月13日的财报简报会上曾表示，总部位于纽约的对冲基金Elliott Management是个“重要的合作伙伴”，并表示他大体上同意该基金关于回购股票和提高股价的论点。但孙正义表示，他不太可能接受Elliott Management的其他建议，包括出售阿里巴巴更多股份，加强控制愿景基金。愿景基金是持资1000亿美元的投资工具，在过去两个季度的亏损超过100亿美元。

据知情人士透露，孙正义正在亲自处理与Elliott Management的互动。该人士称，软银首席财务官后藤芳光(Yoshimitsu Goto)、首席运营官马塞洛·克劳尔（Marcelo Claure）、愿景基金负责人拉吉夫·米斯拉（Rajeev Misra）以及软银首席法务官罗伯特·汤赛德（Robert Townsend）也密切参与其中。

知情人士还说，Elliott Management收购的软银股票价值近30亿美元，这一消息推动软银的股价创下一年来的新高，但自那以来已回落逾10%。目前尚不清楚Elliott Management的代表是否会出席周一的活动，该活动计划在这家基金披露其所持股份之前举行，并不是专门为解决其参与问题而设计的。

2.会大规模回购股票吗？

Elliott Management已呼吁软银回购高达200亿美元的股票，这将是软银迄今最大规模的回购行动。该公司最近规模最大的回购是在2019年2月宣布的，当时斥资为6000亿日元(约合55亿美元)，这一消息引发了一轮反弹，将该股推高至约20年来的最高价格。

正如Elliott Management提议的那样，出售阿里巴巴股份以支付回购费用，可能是与孙正义的看法存在分歧。过去，孙正义曾用所持股份作为抵押品借钱进行大型收购，包括斥资320亿美元收购芯片设计公司ARM Holdings。孙正义在软银最新的季度财务简报会上表示，他倾向于尽可能少卖阿里股份，“不着急”这样做。

知情人士表示，虽然Elliott Management和软银尚未讨论具体金额，但对孙正义来说，回购是一件很容易的事情，因为在这家对冲基金参与之前，软银就已经在进行回购了。软银2月19日宣布，计划通过将其日本电信部门的股票作为抵押品，借入至多5000亿日元(约合46亿美元)，这也激起了人们的预期。

3.软银债务多危险？

新的贷款也引发了人们对软银巨额债务的质疑。软银表示，其贷款将来自16家金融机构，并质押了多达9.53亿股软银股份作为抵押品。据日本媒体报道，海外银行将提供大部分保证金贷款，摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)和瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)将各出资680亿日元（约合6亿美元）。

杰富瑞集团(Jefferies Group)高级分析师阿图尔·戈亚尔(Atul GoYal)说：“非常令人担忧的是，为了筹集区区几十亿美元资金，孙正义不得不找了十几家银行。最重要的是，他们必须提供价值150亿美元的抵押品。看起来，日本银行十分担心贷款风险。”

截至2019年12月31日，软银有19.25万亿日元（约合1781亿美元）的有息债务，较4月财年开始时增加了23%。Sprint即将与T-Mobile合并，这将减轻约4.9万亿日元（约合453亿美元）的负担。尽管如此，软银可能会发现，平衡股东回报与对科技公司的高额投资是个巨大挑战。该公司拥有3.8万亿日元（约合352亿美元）的现金和等价物，而超过2.6万亿日元（约合241亿美元）的债券将在未来三年到期。

4.愿景基金的未来？

愿景基金正在从一系列的挫折中恢复过来。WeWork去年上市受挫，迫使软银在10月接受了95亿美元的救援融资。尽管Uber最近股价飙升，但目前的股价比去年的发行价依然低了约24%。该基金还遭遇了其他备受瞩目的挫折，包括对倒闭的在线零售商Brandless.、遛狗应用Wag Labs以及披萨机器人公司Zume Pizza的投资等。

Elliott Management希望软银成立一个特别委员会，审查愿景基金的投资流程。知情人士说，该公司还辩称，尽管该基金只占所管理资产的一小部分，但仍拖累了股价。孙正义本人承认，在初代投资基金上的失误使得为二号愿景基金筹集资金变得困难。他在2月份表示，软银可能需要使用自有资本对初创企业进行投资一到两年。

杰富瑞集团(Jefferies Group)高级分析师阿图尔·戈亚尔(Atul GoYal)说：“一号愿景基金投资的公司需要更多现金，但其中许多公司将无法以同样的估值获得现金，这意味着软银将遭受更多损失。如果没有第二只愿景基金，这些公司将如何获得资金？”

5.如何改善公司治理？

软银的许多人都抵制设立监督委员会的想法。取而代之的是，软银正寻求用其投资公司的新治理标准来解决愿景基金的问题。新规则将包括基金如何处理董事会的组成、创始人和管理层的权利、股东的权利，以及缓解潜在的利益冲突。

软银早在2018年就认识到了加强监督的必要性，当时它要求克劳尔对软银所投资公司的运营进行广泛审查。这位首席运营官曾是Sprint的负责人，他花了几个月的时间组建了一个由大约40名高管组成的团队。最终，克劳尔被迫将所谓的软银运营集团(SoftBank Operating Group)的控制权让给了米斯拉，米斯拉是该集团本应负责监管基金的负责人。

6.米斯拉会继续得到支持吗？

这场高管内战只是围绕米斯拉展开的一系列内部冲突中的最新一起。米斯拉是经验丰富的华尔街交易员，曾执掌德意志银行的次级抵押贷款团队，在“空头”(The Big Short)中名声赫赫。有媒体报道称，米斯拉策划了导致软银总裁尼基什·阿罗拉(Nikesh Arora)及其副手阿洛克·萨马(Alok Sama)离职的抹黑事件，萨马是米斯拉在愿景基金首席执行官的有力竞争者。

上周，美媒披露的最新信息详细描述了涉及米斯拉的所谓抹黑运动，其中包括向一名曾与私人情报人员和电脑黑客合作的神秘意大利商人支付50万美元，以及企图进行性勒索。戈亚尔说：“如果这些指控属实，米斯拉不仅损害了自己的声誉，也损害了整个软银的声誉，孙正义需要尽快解决这个问题。”

软银董事会此前完成了对有关阿罗拉指控的审查，并得出结论认为这些指控没有根据。该公司还表示，正在调查最新细节。United First Partners驻新加坡的亚洲研究主管贾斯汀·唐(Justin Don)表示：“米斯拉可能是牺牲品，把他推到风口浪尖上肯定会发出这样的信号，即情况正在改变。”