受疫情影响 空调行业存量厮杀再加剧

新冠肺炎疫情中，白电巨头美的集团(000333.SZ)和格力电器000651.SZ)均发行了近两百亿规模的债券。

3月1日晚间，格力电器宣布拟注册发行债务融资工具，合计额度不超过180亿元(含)。需要提及的是，格力电器此前并未有过发债记录。而在三天前，美的集团也宣布拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过200亿元的债务融资工具。这也是其迄今为止最大一笔债务融资。

同为家电产业白电三巨头，也都进入了两千亿营收俱乐部，格力和美的并不差钱。疫情之中，两家公司都选择大手笔发债的原因是什么?而这个共同选择又折射出家电产业将遭遇哪些变化?

齐推百亿债务融资

格力电器和美的集团都从未发行过如此大规模的融资债务工具。

公告显示，格力电器债务融资工具拟注册额度合计不超过180亿元，其中拟注册超短期融资券的规模不超过100亿元，短期融资券的规模不超过30亿元，中期票据的规模不超过50亿元。格力电器表示，发债主要用于公司及下属公司补充流动资金、偿还债务、支持项目建设等生产经营活动。

2017年7月，格力电器董事长董明珠在一场关于中国制造的演讲中曾称，“就是营销立下了汗马功劳，让格力电器从1997年到今天做到1000多亿也没有银行贷款。”而相对格力首次发债融资，Wind数据显示美的集团2016年曾发行20亿元超短期融资债券，此外其2011年之前还曾多次发行中期票据、短期融资债券等，但发债的规模最大在20亿元。而在美的最新的债务融资包含超短期融资券和中期票据两种，发行规模均不超过100亿元。美的也在公告中称，募集资金将用于满足公司生产经营需要等。

当下被认为是发债融资的利率低点。

资深投行人士王骥跃认为，格力和美的两家企业选择此时发债并不是因为疫情而出现了现金流紧张，而是因为疫情提醒了现金保有量的重要性。他告诉《华夏时报》记者，目前中票短融的利率比较低，大概在3.5%左右，“比贷款利率要低，是很好的融资品种。”他同时表示，“债券或债务融资工具期限较长，可以续发，对银行的依赖度降低，也不会担心银行抽贷。”作为参照，银行贷款的基准利率为4.35%。

而从近期市场公开的几桩超短期融资来看，期限在270天以内的超短期融债券的利率则更低。今年2月，厦门国贸发行10亿元规模的20厦国贸SCP005，票面利率为2.3%。中远海发近期在银行间市场发行的2020年度第二期及第三期超短期融资券，规模都为10亿元，期限180天，票面利率则低至1.90%。

王骥跃对《华夏时报》记者表示，债券票面利率与融资规模没什么关系，与公司的信用度、融资期限、以及市场资金富裕度有关，“近期市场资金是比较多。”

家电行业承压

美的跟格力在公告中都提到融资是为了拓宽融资渠道，优化融资结构，提升公司流动性管理能力。但两家公司在家电行业内都是“不差钱”的龙头企业。

格力电器2019年三季报显示，其当期经营活动产生的现金流量净额为327.3亿元，同比增长117.13%。期末其母公司负债表中的货币资金有1298.25亿元。美的集团2019年三季报显示，其当期经营活动产生的现金流量净额为297.9亿元，同比增长52.07%。其资产负债表中当期货币资金为524.28亿元。美的此前还宣布了52亿的股票回购计划。

从财报来看，两家公司的财务费用也一直呈盈利状态。2019年三季报显示，格力电器、美的集团报告期内财务费用分别为-13.96亿元和-21.14亿元。

据《华夏时报》记者了解，格力和美的都早已成立财务公司，对上下游公司提供金融服务。其中格力电器2008年控股珠海格力集团财务有限公司，目前持有其88.31%的股份，董明珠亲自担任财务公司的法人。美的集团财务有限公司则成立于2010年7月，美的集团持有95%的股份。美的集团财务有限公司法人、董事长为肖明光。公开资料显示，肖明光为美的集团副总裁，他上一任职务是美的集团财务总监。

在行业龙头企业不差钱却要加大财务杠杆背后，新冠肺炎疫情对家电制造业造成一定冲击。据《华夏时报》记者了解，复工率、原材料供应以及海外市场订单交付等是家电行业在疫情中面临的集体困难。但更重要的是，我国的家电产业已经进入到存量市场，疫情则进一步抑制了家电品类的消费需求。

具体到在格力和美的都占据重要地位的空调业务，2月27日，产业在线副总经理何金明表示，截至2020年2月中国家用空调的总库存是4532万套，“现在在库存绝对值上是一个比较高的水位”。

但需要提及的是，空调行业的高库存并不是因为疫情。何金明表示，2019年空调品类在内外销上都存在压力，其中在行业大幅降价的背景下，我国家用空调内销仍下滑0.7%。他同时认为空调的大幅降价也打破了渠道商的空调保值预期，“大家都不愿意进货，造成空调内销端口出货非常困难。”

但另一方面，他也认为从去年10月份开始，铜等空调零部件的成本开始往上走。而受疫情影响，家电企业的物流、人工成本也都在往上走，“老库存有可能是有成本优势的。”

资深家电行业观察人士刘步尘则对《华夏时报》记者表示，假如没有疫情发生的话，他对今年家电行业的整体判断也是不容乐观，因为没看到家电向好的动因出现。“今年叠加疫情因素，让家电产业雪上加霜。”但他同时认为，家电在众多行业中遭受疫情冲击的负面影响最小，“疫情影响最严重的2、3月恰是空调产业的淡季。而且整个市场就这么大。”

“疫情加速了家电行业洗牌，对一批中小家电企业来说今年是个坎。”刘步尘对《华夏时报》记者说。