濮阳惠成获得资本支持 将加速OLED发光材料中间体国产化

日前濮阳惠成定增项目行完毕，总计发行1000万股，发行价20.09元/股，募集资金2.01亿元，本次募集资金将用于“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产 3，000吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目”、 “年产 1，000吨电子化学品项目”。

申万宏源集团股份有限公司研报指出，本次非公开发行北京芯动能投资基金认购约8000万（40%），民权中证国投创业投资基金认购约7100万（35%）。北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金，民权中证国投股东方包括郑州市国资委，民权县财政局。我们认为公司作为国内少数生产OLED 蓝光必备中间体芴类材料的企业，在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下，结合产业及政府资源，将实现上下游联动，加速OLED 发光材料中间体国产化，公司OLED 材料有望有望迎来发展新机遇。

研发投入持续增长，定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2016年3077万元，占营收比重由3.29%增加至8.19%，公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED 中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。在此基础上，公司通过非公开发行建设“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A 项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。定增项目除扩大原有产能外，高端电子化学品业务扩张有望提升整体毛利率水平，巩固公司行业龙头地位。

顺酐酸酐衍生物供不应求，价格反弹有望带动毛利率回升。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。随着下游需求持续增长，公司产品销量维持每年约10%的增长，目前3万吨产能供不应求，公司将继续扩产1万吨产能以满足需求。受前几年原料价格下跌影响，产品价格持续下滑。2017年由于原材料价格剧烈波动，毛利率下降。未来随着原材料价格平稳带动公司产品价格反弹，毛利率有望回升。