电商流血上市又一家 资本流动比盈利更重要？

流血上市，这个词在中概股中已经多次听说。

几经周折，唯品会今晚将登陆纽交所确定IPO（首次公开募股），发行价为6.5美元，计划发行1100万股，附加15%的超额配售权，拟融资规模为7150万美元。此次交易代码为"VIPS"，高盛以及德银将担任唯品会IPO发行的主承销商。

唯品会的发行价较此前8.50美元至10.50美元发行价区间下调了23%，金沙江创投合伙人朱啸虎表示，“这刀砍得够狠！”

这家品牌折扣的B2C电子商务网站的上市，对于低靡已久的国内电商行业来说是个鼓舞人心的好消息，但其背后也有着难言的苦衷。上市后的电商是否能一路高歌，或者还是像麦考林一样惨不忍睹？

几经周折 辗转上市

唯品会的上市几经周折。3月22日晚上，朱啸虎还在微博上表示“几家欢乐几家愁。大家可以洗洗睡了。打开中概上市窗口的荣耀将花落谁家?”似乎在暗示唯品会将不能按时完成在美国资本市场的上市计划。

去年下半年开始，中概股赴海外上市频频折戟，财务状况、资质信用屡遭做空，股价市值双双跳水，中概股上市进程几乎陷入停顿。前不久凡客还传出暂停IPO的消息。电商行业尤甚，资本寒冬论持续至今，唱衰之声不绝。

如果唯品会的IPO再度上演半路夭折的戏路，国内电商行业的阴霾不免更加沉重。

但随后这条微博被朱啸虎删除，几个小时后再度发微薄称“最后几个小时的努力还是有用的，虽然流血上市，希望能开个好头”。

随后，唯品会确定上市的消息传出。

据悉，2010年10月唯品会曾获得了红杉资本和DCM共约2000万美元的A轮风险投资。这一数额当时也刷新了国内电子商务A轮融资最高记录。2011年5月，红杉和DCM继续跟投5000万美元，总计投资7000万美元。红杉资本及DCM分别持股19%。

另一位投资界知名人士分析称，唯品会能够成功上市，与这两家重量级的投资公司关系很，“红杉资本和DCM对二级市场有较高的熟悉程度，能够敏感地意识到IPO时间窗口会在何时打开，并对资本市场的运作有较大把握。”

应被唱衰还是看好？

据唯品会招股说明书显示，其财务数据并不乐观：2009年至2011年，唯品会净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元;同期，相应的净亏损分别为138.07万美元、836.58万美元和1.56亿美元。

电子商务观察员鲁振旺并不对唯品会的上市表示乐观，他分析称唯品会难上市的原因有客单价太低，毛利率太低。“闪拍模式供应链太重，相关成本，包括退换货、仓储、分拣、包装、拍摄编辑的成本是其他B2C的两倍以上”。

一位不愿透露姓名的某电商高层也对赛迪网表示，“唯品会招股说明书显示毛利只有19.1%，但电商企业的毛利率没有25%根本无法盈利。但唯品会名品折扣模式，注定了其毛利就超过不了25%。”

如此情况下的上市，不免另业界怀疑，难道电商的资本流动性比盈利性更加重要？

还有声音认为，唯品会之所以能够上市跟其规模还有关系。“与凡客相比唯品会盘子不大，估值只有4亿美金，计划融资1亿美金，底线比较低，盘子很小。”这一规模相较已经经历了6轮融资的凡客成品而言，上市难度大幅降低。“凡客诚品已经历了六轮融资,估值就必须至少是20亿美金的盘子，不然凡客投资人回不了本钱，所以凡客到了资本市场之后价格比较高，而市场上没有那么强的认购能力，大家买不起。”

无论如何，唯品会的上市还是另国内电商行业的其他几家公司很是振奋。维棉网CEO林伟对赛迪网表示，“这说明美国资本市场对中国电商行业还是肯定的”。他认为，流不流血对企业短期来讲不重要，重要的是公司未来的执行力和发展方向。