唯品会：为了套现的上市

又一家电商网站——唯品会上市了。

上周四，唯品会昨日正式登陆纽交所，开盘价为6美元，较6.5美元的发行价跌7.7%，盘中最低跌至5.42美元，收盘价为5.50美元，较发行价跌15.38%。按收盘价计算，该公司市值约2.68亿美元。

丑女早嫁人 笨鸟先入林

很多媒体，哪怕是经常关注IT互联网的记者们，也会有点意外。这种意外就像去年麦考林上市一样——大家一直关心关注而且上市呼声很高的企业没有上市，而一些名不仅经传的小网站却一个接一个地上市——这到底是怎么了？

麦考林和唯品会不能说无名之辈，他们在电商圈里还很有点名气。我查了下两家最近的Alexa排名：麦考林国内网站排名297，全球1803；而唯品会最新国内排名240，全球排名2093。

在媒体眼中，国内排名进不了100名的算不得是大网站，麦考林、唯品会和一号店这些200名上下波动的网站，尽管也是品牌电商平台网站，但显然没法和淘宝、天猫、当当和京东商城、凡客等一线电商品牌相提并论。按照咨询行业的说法，充其量也就是B2C第二第三阵营。

第一阵营当当已经上市，但CEO李国庆貌似很不情愿，还和投资界的人小小吵了一架。至于天猫、360buy和凡客似乎是呼声最高的几家，但最终没了音讯。倒是，麦考林和唯品会一年一个地上市。看来，这和“笨鸟先飞先入林，丑女早忧早嫁人”是一个道理。

唯品会和麦考林上市的第一个猜测，因为规模小，为了追上大网站抓紧上市。我的第二个猜测是：套现。

为了套现的上市 下一个麦考林？

网上关于唯品会的数据有很多，我找了两组：

一个是盈利数据。2009、2010和2011年，唯品会净亏损分别为138万美元、837万美元和1亿美元。后两年对应的亏损扩大速度分别在500%和1000%左右。2011年，唯品会的规模的确在壮大，亏损一亿美金的背后是2.27亿美元的收入，数字很靓丽，1亿的巨额亏损让这个数字看上去似乎有点刺眼。

第二个是现金流。唯品会早期不差钱，但烧得的是投资人的钱。唯品会三年融资7760万美元，2009、2010和2011年，唯品会通过融资先后获得净现金170万美元、910万美元和6680万美元。

但现在的情形是，存留现金严重告急。唯品会平均每月的运营费用在1250万美元左右，其现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营，如果两个月内不上市，唯品会只能选择裁员、控制成本，缩小规模。恶性循环的结果可能是走向衰退。

这是投资人最不愿看到的尴尬：不上市，等死；上市，市值被低估。但上市的结果是，投资人能够解套，而且有了资本市场的供血，网站可以活得更长久，上市本身对于企业也是一种免费宣传。如果网站的规模如果可能壮大，或许还有翻本的可能。

但作为范本的麦考林实在不是一个很好的案例。麦考林上市以来，流量波澜不惊，而股价却一路跳水，当年近10美元的发行价，发行当日17.5的收盘价，到现在只有1 美元多，跌到足足90%多，所有买麦考林股票的人，都赔得精光。

过去两年麦考林的股价，用跳水形容一点不为过

唯品会 股价被高估？！

这是国内主流的B2C电子商务网站最近三个月的alexa流量以及排名数据。

按照唯品会上市首日2.68亿美元的估值，对比国内其他主流电子商务网站的流量和排名，我们可以大约给他们估值：天猫30倍唯品会，估值72.36亿美元，京东商城44.4亿，当当10.8亿，凡客诚品9.3亿，一号店 4.98亿，麦考林 2.58亿。

而人们根据最最新的当当和毛考林的估值，对比的结果是：唯品会市值是麦考林的3.6倍，是当当网市值的一半。按照流量计算，唯品会估值不足当当的四分之一，资本市场却估值达一半，这或许有行业的区别。但与唯品会不但行业类似，而且流量相近的麦考林，估值差距有三倍之多，足以说明唯品会股价被大大高估。

由此，我们也就不难理解，为什么唯品会上市当天就遭遇股价大跌的结果了！

当然，麦考林和唯品会以及当当三家B2C网站上市，并非坏事。除了让那些VC们及时套现，也为中国大型电商网站的上市拉开了序幕。中国互联网在经历了门户上市潮、网游上市潮、视频上市潮之后，将迎来一大波电商行业企业的上市，这对于中国互联网整体无异于是个巨大利好。