中颖电子迷局：PMOLED没前途，AMOLED未起量

在A股半导体上市公司中，中颖电子属于较早一波上市的芯片公司，公司自上市以来，从未发生过并购事件，股价也表现得不温不火，即便这几年身处芯片国产化的投资热潮里，也未曾搭上这阵“东风”。

不过，对于投资者来说，中颖电子却有一个“好传统”，自2014年起，中颖电子每年坚持给股民分红，这在IC概念股中实不多见。

投资机构调研频繁，股价却难振

自2015年起，中颖电子接受机构调研的次数是领先同行的，每年都接待上百家投资机构，可谓是“门庭若市”。笔者查阅数据得知，2015年、2016年以及2017年中颖电子分别举行了39次、41次和55次投资者调研活动，迎来了139家、176家和305家机构。截至目前，中颖电子在2018年也已经进行了27次投资者调研活动，接待了138家机构。

一般来说，投资机构看好中颖电子，才会频繁进行调研活动，投资机构走访越多，说明机构越看好中颖电子未来的发展，与此同时，股价也会水涨船高。

可奇怪的是，中颖电子的股价经过2016年短暂“辉煌”过后，并没能一路高升，反而表现低迷，渐渐回到原点。截至2018年11月22日，中颖电子市值为46.02亿元，市盈率仅29倍，市净率5.7倍，这在IC概念股中更“寥寥无几”。

不过，投资机构也没有对中颖电子失去信心，还是频繁地对其进行调研走访活动。

中颖电子创立于1994年，2012年成功在深市A股创业板上市，专注于单片机(MCU)产品设计，后来逐渐开拓了锂电池管理芯片产品，还扩产了OLED系列产品。

也是因为涉及到OLED概念，中颖电子在2016年3-6月迎来了大涨，股价最高达到过53.45元，但随后中颖电子就经过了长达两年半的下跌过程，可以说把AMOLED芯片概念的泡沫悉数冲刷干净了。虽然偶有反弹，却阻挡不了下跌的大势。

PMOLED没前途，AMOLED未起量

事实上，投资机构频频调研中颖电子，股价却不理想，这与其业务进展有直接关联。2015年1月份，中颖电子发布公告称，公司正式取得和辉光电AMOLED驱动芯片的量产订单，和辉光电正式采用公司开发的国内首颗高清AMOELD驱动芯片用于5.0寸和5.5寸AMOLED显示屏的量产。

此后，中颖电子于2016年7月发布公告称，为积极把握住AMOLED显示驱动芯片市场起步的商机，将专门设立从事AMOLED显示驱动芯片研发的控股子公司——芯颖科技有限公司。

截至目前，中颖电子在OLED显示驱动芯片方面，产品成熟且出货量大的是PMOLED显示驱动芯片;而FHD AMOLED显示驱动芯片是从2018三季度才进入量产，目前新款AMOLED显示驱动芯片的销售还处于起步阶段，并未起量。

据笔者了解，PMOLED工艺水平较低,不适合应用于大尺寸与高分辨率面板，目前产品尺寸局限于约5寸以内，同时其响应速度较慢，不适合显示动态图像，一般只能用于显示时间和日期的副屏，很少用于主屏，因此其目前主要应用于小尺寸非全彩色的显示终端，如智能手表、车载设备、家用电器、手机副显示屏等，总体而言其应用领域相对较窄。

目前，韩国的三星和LG以及维信诺都先后退出了PMOLED领域。相对于AMOLED业务，PMOLED业务目前整体市场规模较小成长性较弱。

查阅中颖电子2018中报得知，芯颖科技2018年前三季度营业收入为2901万元，净利润为-982万元，且处于持续亏损阶段。

MCU竞争激烈，家电芯片受贸易摩擦影响

除了OLED驱动芯片占据中颖电子不小的销售额外，家电主控芯片销售额约占中颖电子销售总额的一半。在小家电领域，中颖电子的MCU已经做到了国内市场份额第一，市场占有率在 20%-30%之间，客户包括美的、九阳、苏泊尔等一线大厂。只可惜的是，小家电市场竞争激烈，利润率并不高，市场也趋于饱和。

故此，中颖电子早已开始攻向大家电市场，大家电主控芯片规模约为小家电芯片市场的 3~5倍，利润率也颇为可观。但中颖电子在大家电市场明显不如小家电市场游刃有余，迄今为止，欧美老牌厂商仍旧掌握着主要的市场份额。

即使中颖电子在MCU产品在家电市场颇具实力，但国内MCU产品竞争激烈却是众所周知的。除了国外老牌MCU厂商ST、NXP、Infineon等强势依旧外，国内厂商兆易创新、华大半导体、灵动微电子、东软载波等也是来势汹汹。

再加之，由于国内房地产市场紧缩及中美贸易发生摩擦，中颖电子难免受到影响。中颖电子表示，部分客户受终端需求趋势不明朗影响，采购备货心态自二季度底起转趋保守，家电主控芯片产品线的销售额同比接近持平。

据笔者了解，中颖电子的家电主控芯片其实主要是8位MCU产品，而在当前已是主流且有较大利润空间的32位MCU产品，中颖电子还目前却未能打开市场。

锂电池管理芯片未来可期，却变数颇多

除OELD驱动芯片和MCU外，中颖电子还在锂电池管理芯片上暗暗发力，目前该市场几乎是被TI、瑞萨垄断的状态。中颖电子在三季报中表示，公司锂电池管理芯片的销售同比增速最快，公司持续积极向品牌手机、笔记本电脑、家电及电动自行车大厂推广的成效逐步显现。

但据业内人士表示，目前中颖电子的锂电池管理芯片业务销售主要集中于笔记本电脑，平板电脑的深圳白牌市场、手机维修市场等，且占据该市场的半壁江山。白牌市场和维修市场不可谓不大，只其它方面却是一言难尽。

中颖电子曾表示，公司锂电池管理芯片已经完成在一线品牌笔记本电脑大厂供应链的试生产，后续将进入小量生产。

可见，中颖电子锂电池管理芯片并未能在品牌手机、笔记本电脑、平板电脑等领域量产，未来可期，但变数颇多。

与此同时，越来越多的企业开始热衷于理财产品，中颖电子也不例外。自2015年起，中颖电子召开过多次会议调整购买理财产品额度，截至目前，中颖电子将使用额度调整为合计不超过人民币 8亿元的闲置自有资金和 5800 万元的部分闲置募集资金和超募资金进行现金管理，购买银行发行的保本理财产品。在上述额度范围内，资金可以滚动使用。

理财产品带来的利润也是颇为可观的，据中颖电子三季报显示，公司前三季度的投资收益达1346万元，若是加上政府补贴666万元，就占据前三季净利润的一半了。

整体来看，中颖电子作为国内较早登陆A股的芯片公司，布局策略较为保守，先后在OLED驱动芯片、MCU以及锂电池管理芯片市场发力，市场表现却不如预期，股价也难以提振，未来仍将存在诸多变数。