电力设备行业不需要顾虑电力体制改革

从十八届三中全会报告来看，未来电力方面的改革主要在于理顺价格机制，预计输配电等具备自然垄断属性的环节将维持现有运行格局，供售电等竞争性环节即使放开对电力设备投资只会形成利好。

业绩稳定增长可期

今年1-10月，我国电网工程基本建设投资总额为2956亿元，同比增长6.45%，预计全年投资金额将高于去年的水平。2012年我国基建新增220千伏及以上输电线路回路长度为3.62万公里，新增220千伏及以上变电设备容量21370万千伏安，同比略有增长。013年，因有更多特高压和220千伏及以上超高压投产项目投产，前10个月电网建设新增220千伏及以上变电容量1.82万千伏安，线路长度1110公里，分别同比增长21%和23%。预计14年超高压投资基本保持稳定，从近两年国家电网的招标情况来看，总体上保持平稳，110千伏高压设备招标量在经历了前两年的增长之后，今年略有下滑，超高压设备尤其是500千伏电压等级产品招标量上升明显。变压器方面，今年126kV、252kV和550kV电压级别设备的招标数量分别为7.03万、8.99万和7.02万个，合计同比增长3%，其中550k招标数量同比增长56%，比重从20%上升到30%。

工业自动化领域具备长期成长价值

不需要过度顾虑电力体制改革的影响。从十八届三中全会报告来看，未来电力方面的改革主要在于理顺价格机制，预计输配电等具备自然垄断属性的环节将维持现有运行格局，供售电等竞争性环节即使放开对电力设备投资只会形成利好。随着人口红利的消失和制造业对精度要求的提高，装备制造业升级需求愈发迫切，包括机器人在内的自动化机器设备将迎来需求爆发期，与高端装备制造相关的零部件如变频器、伺服、PLC等的需求将长期旺盛，建议关注汇川技术、英威腾、新时达及科大智能的长期投资价值。优秀的管理团队是上市公司具备长期投资价值与否的重要指标，加上公司如能在现有业务稳定增长的基础上积极拓展其他领域，寻求新的增长点，则将是一支兼具安全边际和弹性的优质股票。

兼顾估值和成长性

估值低廉，成长稳定的公司防御价值凸显。13年初以来，很多股票经过上涨估值已处于较高水平，我们建议投资者关注到目前为止估值低廉，成长稳定的公司的防御性价值。推荐标的：1、估值低廉，业绩增长稳定、轨道交通、配用网自动化、发电机组励磁、新能源接入等都将贡献增长的国电南瑞；2、将不断超预期，具备连续三年高增长预期的森源电气，注入资产成长性强，增厚明显;3、兼具业绩和弹性的林洋电子，新能源和led业务如能成功推进，将再造一个林洋;4、具备很高成长性和竞争优势的的信质电机，前期培育的客户及行业都进入密集收获期;5、估值低廉、成长稳定的正泰电器。

企业分析

国电南瑞：配网自动化是是电力设备行业中目前发展潜力最大、增长最快的子行业，14年将步入发展大年，公司作为配电自动化龙头企业有望充分受益行业发展;公司高端继保设备近两年获得突飞猛进发展，预计未来仍将受益于智能电网及市场占有率提高。轨道交通、电气控制自动化等网外业务将迎来爆发。目前公司的轨道交通监控系统已在行业内处于领先地位，并已通过多年研发出轨道交通信号系统，借力集团地铁总包将产品快速打入市场。结合绝对估值和相对估值结果，我们认为公司合理估值22元，对应2014年注入摊薄后EPS的估值为25倍，维持推荐评级。

森源电气：森源电气拟收购控股股东森源集团持有的郑州森源新能源科技有限公司91.6%股权。收购有利于拓展公司产业链条，提高公司盈利能力，创造新的利润增长点。拟收购公司主要从事led照明产品的销售及技术研究，与公司现有开关设备和电力电子业务形成优势互补，很好得贯彻了公司“大电气、大森源”的经营战略。

2012年，郑州新能源订单为5126.86万元，2013年1-10月，郑州新能源新增订单33944.79万元，比上年增加562.10%。截至目前，郑州新能源尚未执行订单总额为22614.60万元，这些订单对公司2014年业绩增长构成有力支撑。我们测算，拟收购公司的加权平均净资产收益率为48.64%，远高于当前的资金收益率水平。测算此次收购将增厚公司未来三年EPS分别为0.04/0.06/0.06元。