“地狱与天堂”间的游走恒华科技24小时解冻内情

身为首批5家被暂缓发行公司之一的恒华科技，1月13日晚间率先发布“解冻”公告。

值得注意的是，其发行价格与被撤回公告(1月12下午，公司曾一度刊登发行公告，后被紧急召回)同为43.21元每股，对应的2012年发行后市盈率为42.16倍。

“恒华科技迅速恢复招股，且发行定价与原定价完全未变，从侧面证明上述5家公司暂缓发行并不完全是因为市盈率、发行价过高而触线。”有接近监管层人士向记者透露，其指出，真正暂缓发行原因是因为发布《关于加强新股发行监管的措施》(以下简称“措施”)，按照新措施精神，拟招股企业都需要补充相关材料。

但与恒华科技命运不同的是，截至记者交稿，东方网力、汇金股份、绿盟科技、慈铭体检则尚未被“解冻”。

对此，有券商投行人士透露称，“措施出台后，目前投行在调整的工作主要有两项，一个是市盈率方面的解释，按照新措施，超过同行业二级市场平均市盈率要做连续三周的风险提示；此外为避免奥赛康事件重演，在老股转让方面也进行了调整，大家原则上都会遵循1：1比例，即老股减持的数量不得超过本次新股发行数量。”

该机构人士更进一步提醒称，为了避免老股转让超过红线，所以本次众信旅游、汇金股份、扬杰科技等募投金额较小的新股公司，才“不得不”高比例剔除初步询价。

24小时“解冻”内情：

从1月12日突然撤回上市公告、随即发布暂缓发行声明，到1月13日晚再度重启招股进程，短短24小时时间，恒华科技已完成一轮“地狱与天堂”间的游走。

对于突然被叫停发行，上述接近监管层人士向记者透露称，此前个别公司询价混乱，在过程中存在“引导价格”等违规情况，在这种情况下监管层发布“规则”，引导市场在询价、发行过程严守公平公正原则。

1月13日，一位接近拟上市公司人士亦透露称，“被暂缓的5家企业目前在补充路演询价现场录音、材料，包括路演时候一对一、一对多的投资者询问环节材料，以证明发行人跟保荐机构在整个定价过程中不存在引导定价、背离公开信息回答投资者提问等违背公平公正原则的事项。”

而“补交材料”名单也波及到后续路演、询价过程企业，记者从知情人士处了解到，不仅是被暂缓的5家企业，其他正在路演、询价环节的企业也都在补充上述相关材料。

记者还从业内了解到，为贯彻“规则”精神，多家券商投行已经在开始调整此前价格方案，否则将要在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告(以下简称风险公告)，每周至少发布一次。

此外，由于“奥赛康”事件中老股大幅转让，引发市场对股东提前“套现”议论，后续拟招股企业也在对新老股比例方面进行调整。

“在暂停的5家公司中恒华科技算是幸运的，它对应的2012年发行后市盈率为42.16倍，低于最近一个月同行业平均静态市盈率53.83倍，亦低于同行业可比上市公司平均市盈率46.28倍，所以不需要进行连续三周的风险提示；其次公司转让老股576万股，低于新股发行的632万股，两个条件都满足，所以能够迅速恢复发行。”前述投行人士分析认为。

不过，该人士也透露称，由于后四家公司在此前发行方案中均触及新老股红线，所以目前发行人和保荐机构仍在跟监管层沟通，所以并未能像恒华科技一样快速解冻。

“对于老股转让设置1：1红线的说法，目前各方意见比较多，不少发行人及保荐机构还在跟会里沟通，今天出来的几家企业相对来说比较谨慎，可能为了确保顺利发行均采用老股转让不超过新股发行的这种方式，但未来每家企业是否都需要遵守上述原则还不得而知。”前述投行人士告诉记者。

“袖珍”募投公司之殇：

尽管新老股份转让1：1红线的定价方式尚在争论中，但对于不少募投项目资金额度较低企业来说，由于募投“做小了”，为了保证在发行过程中老股转让不超过新股数量，只能大幅剔除询价比例，降低发行价格。

“因为新股暂停的特殊原因，我们定的募投项目都是好几年前的了，谁都不敢说能估出未来几年市场发展情况，所以做募投资金时候就比较谨慎，招股数量也不多，但如果今后要坚持新老股1：1红线，那我们也只能降低发行价格。”一家拟上市公司内部人士告诉记者。

另有券商投行人士更为直接地表示，“我们能够理解新措施发布意在进一步保护投资者，对于个别在发行环节恶意炒作，高价发行的公司来说，上市后的确存在‘破发’等风险，但由于每家公司情况不一样，一刀切的监管方式对部分公司也并不公平。”