外资看日月光案已政治化，冲击供应链还可接受

日月光(2311)在高雄厂区的排污丑闻事态扩大，引发当地人民抗议要求日月光提出解决之道。K7厂区是否停工尚未确定，外资瑞银(UBS)已指出，排污事件初期罚锾对日月光影响轻微，不过此事件已「政治化」，政府可能受迫于舆论而必须对日月光做出进一步的处置；另一方面，美银美林(BoA Merrill Lynch)则认为，即使K7短暂停工4-6周的最糟状况发生，对半导体供应链的冲击也「还算可以接受(manageable)」。

日月光高雄K7厂酸液排放事件已先遭罚60万元罚锾，风波尚未平息、停工与否仍在未定之天，K5、K11厂又爆出违规设置废水槽，遭环保主管机关质疑日月光根本是有计划地规避环保稽查，长期偷排废水。相关丑闻爆出后，更引发在地农民群集抗议，要求日月光负起应有责任。

位处于日月光排污风暴核心的K7厂，主要从事覆晶封装(Flip-chip)与晶圆凸块(wafer bumping)，相关污水就是源于凸块清洗制程。据了解，K7占日月光封测材料营收比重约达14%，若以集团合并营收来看则占9-10%；就K7业务组合来看，约有30-35%营收来自晶圆凸块、15%来自覆晶封装，其他50%则是打线与测试。

外资瑞银指出，日月光排污事件「已经遭罚60万元」，若其解释与改善报告书内容为主管机关接受，则K7将可维持正常营运不受影响。然而，瑞银也观察到，近期高雄当地进行的抗议活动、乃至国内舆论激愤的情况，可能为政府处置方式带来变数。瑞银指出，日月光事件演变已越见复杂，主因「媒体的持续追踪、报导，舆论已让排污的环保事件『政治化』(It becomes a political issue)」，为了回应舆情，政府可能受迫于舆论而必须对日月光做出进一步的处置。

针对停工的情境，瑞银分析，日月光接下来面对的可能状况有四，包括提出改善计划书并维持营运(冲击最小)、在公众压力之下K7停工数周、关闭高雄厂区所有凸块与覆晶封装生产线数周、乃至关闭旗下所有凸块与覆晶封装生产线数周；瑞信认为，这四种状况对于日月光2014年EPS影响性分别为1%、3%、7%与15%。

另一外资机构美银美林则表示，若政府裁决认为日月光排污「系属故意」，则处以停工的惩罚就在所难免。美银美林表示，K7的晶圆凸块业务占日月光凸块营收约6成比重，但若相关处分仅是短暂停工4-6周，以目前需求较淡的市况来看，半导体供应链仍可藉由客户端的库存、分散供应商来解决，停工对供应链稳定性的影响「还算可以接受」。

针对市场点名矽品(2325)可望成为日月光停工后接获转单的受惠者，对此美银美林则认为，即使日月光停工，IC设计公司仍可选择艾科尔(Amkor)、星科金朋(STATS-ChipPAC)与矽品作为晶圆凸块与覆晶封装的供应商，然而矽品目前覆晶封装产能爆满，可挪出接下转单的空间不大，受惠自然也相对有限。

不过，环境与灌溉水源的保护本是大事，日月光事件可能仅是台湾工业发展一角。美银美林就认为，高雄作为台湾工业重镇，「污染本就十分严重(Kaohsiung is known to be heavily polluted)」，日月光若遭停工重罚，其肩负的责任「可能超出日月光所造成的直接损害」，似也呼应着瑞银认为此一事件已随舆情变化而「政治化」的看法。