母公司台湾退市，子公司上海挂牌—台企日月光儿子搬家
时间：2012-05-14 07:15:00
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[导读]日月光收购环电下市，再让环电子公司在A股挂牌，一下一上间，市值翻两倍，这场本益比大梦能否长久？一家从南投搬到上海的企业，加上台湾两千多名被裁的员工，为全球封测龙头大厂日月光圆了一个本益比大梦，这个梦，为
日月光收购环电下市，再让环电子公司在A股挂牌，一下一上间，市值翻两倍，这场本益比大梦能否长久？
一家从南投搬到上海的企业，加上台湾两千多名被裁的员工，为全球封测龙头大厂日月光圆了一个本益比大梦，这个梦，为日月光全体股东，在帐面上创造出近470亿元的价值。
但，在长达三年的闭锁期，日月光帐面上的增值，最后到底能化为多少的实质收益？
扮演关键角色的，是在对岸生根的一家台资企业，台湾没有几个投资人听过。它，叫作环旭，一个月前，它以人民币7.6元、23倍的本益比，在上海A股挂牌，才第一天就大涨53％。
超过5成的涨幅，是中国股市在前一波低潮之前，新股应该有的蜜月行情，环旭，真正该被记住的是，它创下了一项纪录，“母公司（台湾）下市，子公司（中国）挂牌，第一次”，长期辅导台资企业在中国上市的富兰德林咨询公司总经理刘芳荣观察指出。
环旭的母公司环电，一年多前才在台股被日月光收购下市，以当时收购价每股21元计算，环电的市值约230亿元；现在，它的子公司环旭在中国上市，其市值暴增至670亿元。
[!--empirenews.page--]这一个故事，不免让人想起当年，私募基金凯雷集团打算收购日月光下市，被外界解读为是要西进大陆、到海外上市的翻版。
但，日月光身为全球最大封装测试厂，一旦下市，对产业影响甚巨，在政府关切下，最后以收购价格谈不拢为由，2007年双方宣告破局。
不到1年后，这个“台湾下市、海外上市”的财务操作手法，复制到环电身上。环电，当年是中台湾最大的电子制造服务厂，2008年初，悄悄启动了在中国大陆上市的计划。日月光及环电实质控制人张虔生、张洪本兄弟，让环电走一趟，原本可能是日月光会走的一条路。
4年大工程：做14次股权转让与增资
这一条路，可是一个财务大工程，环电花了近4年的时间，进行至少14次股权转让和增资，调配重组11家子公司的资产才达成。这一切都是为了追求对岸的高本益比。
“香港也研究过，但（科技股）股价不好，（环电）中高阶主管都知道，未来努力后，要到上海独立上市”，一位环电前中高阶主管透露。
在日月光启动环电上市计划前，上海A股本益比曾高达近60倍，虽然目前A股整体本益比，只剩15倍，但环旭挂牌的本益比仍保持在23倍；相较之下，过去环电在台湾的本益比，大多只有在10至12倍之间。[!--empirenews.page--]
主从大对调：再把母厂资产都让给子厂
为了赴中国大陆上市，环电倾注资源，把一个上海工厂子公司，变成上市主体。先是把高获利三大业务，全都让给环旭。还乾坤大挪移，以中国大陆获利汇回台湾，加码投资为由，其实是让子公司买下台湾母公司资产，不让环电跟环旭母子竞争。再把旗下各个海外子公司，全转移到环旭名下，最后撤销工厂登记，环电由电子制造业变成控股公司。
经过这样大工程，环电这个曾经在台湾最多雇用四千、五千名员工的公司，只剩下少数研发和生沧声品的人员留守。原本位于南投南岗工业区的工厂，关厂前雇用约两千多人，现在人去楼空，大门深锁。
这样大费周章把环旭提到A股上市，是因为高本益比能带来便宜的资金，但，就连辅导台资企业在中国大陆上市的刘芳荣，现在也不再强调“本益比”。
他说，现在来询问要到中国大陆上市的企业，看的都是中国的内需市场，“因为上市可以为内需市场带来巨大的品牌利益，如果他是外销（企业）没有必要（中国上市）。”
[!--empirenews.page--]一位大中华基金经理人也认为，“A股的本益比是‘迷思’，因为流通在外的股票不多，有混水摸鱼的空间。所以中国大陆才要推动股改。”经过中国股权改革，上海A股的不流通股数，从5年前占总市场的6成，降至2012年的18％，股市平均本益比也跟着往下降。
下一步挑战：竞争力没提升，照样陪榜
但，在A股挂牌还只释出约10.5％股权的环旭，近9成持股仍在大股东日月光手里，三年后才能卖，即使公布2011年财报，净利下跌了16％，股价从人民币18.49元的高点滑落，环旭本益比还保有28倍。
不论这个高本益比如何得来，日月光的另一个算盘是，在中国发行股票选择权，留住当地优秀人才。
吸引人才，股价还是重点。但目前约16家在中国股市挂牌的台企中，不少股价表现并不理想，更有6家跌破上市时价位。
第一家在上海A股上市的台资企业国祥制冷，更是沦落到被别人借壳上市。当初辅导国祥上市的中国证券业者也认为，台资企业到A股上市，必须要有明确获利模式。
[!--empirenews.page--]环旭到中国上市，砍了两千多人，财务大搬风，但如果只是把一家公司原封不动地搬到对岸，没有提升竞争力，还停留在环电当初仅排名全球第18位的电子制造厂，能不能让中国投资人产生激情，则是环旭的另一项考验。
【小资料】指标性台企陆股，也跌破挂牌价
——历年在陆股挂牌创纪录台企
指标意义／公司：第1家挂牌／闽灿坤
挂牌市场：深圳B股
上市年份：1993
发行价：5.28
'12/3/26收盘价：1.20
指标意义／公司：第1家上海A股挂牌／国祥制冷
挂牌市场：上海A股
上市年份：2003
发行价：7.30
'12/3/26收盘价：－（注1）
指标意义／公司：第1家在两岸上市／成霖
挂牌市场：深圳中小板
上市年份：2005
发行价：8.60
'12/3/26收盘价：3.54
[!--empirenews.page--]
指标意义／公司：第1家台资PCB厂／沪士电
挂牌市场：深圳A股中小板
上市年份：2010
发行价：16.00
'12/3/26收盘价：7.53（注2）
指标意义／公司：第1家在中国借壳上市／华映科技（原名闽闽东）
挂牌市场：深圳A股
上市年份：2011
发行价：20.74（注3）
'12/3/26收盘价：16.20
指标意义／公司：第1家母公司台湾下市，子公司中国上市／环旭
挂牌市场：上海A股
上市年份：2012
发行价：7.60
'12/3/26收盘价：14.09
注1.2009年重组，被借壳上市，2011年变身地产股 注2.为2012/3/23收盘价 注3.指更名前收盘价 资料来源：Yahoo财经整理：叶代芝
一家从南投搬到上海的企业，加上台湾两千多名被裁的员工，为全球封测龙头大厂日月光圆了一个本益比大梦，这个梦，为日月光全体股东，在帐面上创造出近470亿元的价值。
但，在长达三年的闭锁期，日月光帐面上的增值，最后到底能化为多少的实质收益？
扮演关键角色的，是在对岸生根的一家台资企业，台湾没有几个投资人听过。它，叫作环旭，一个月前，它以人民币7.6元、23倍的本益比，在上海A股挂牌，才第一天就大涨53％。
超过5成的涨幅，是中国股市在前一波低潮之前，新股应该有的蜜月行情，环旭，真正该被记住的是，它创下了一项纪录，“母公司（台湾）下市，子公司（中国）挂牌，第一次”，长期辅导台资企业在中国上市的富兰德林咨询公司总经理刘芳荣观察指出。
环旭的母公司环电，一年多前才在台股被日月光收购下市，以当时收购价每股21元计算，环电的市值约230亿元；现在，它的子公司环旭在中国上市，其市值暴增至670亿元。
[!--empirenews.page--]这一个故事，不免让人想起当年，私募基金凯雷集团打算收购日月光下市，被外界解读为是要西进大陆、到海外上市的翻版。
但，日月光身为全球最大封装测试厂，一旦下市，对产业影响甚巨，在政府关切下，最后以收购价格谈不拢为由，2007年双方宣告破局。
不到1年后，这个“台湾下市、海外上市”的财务操作手法，复制到环电身上。环电，当年是中台湾最大的电子制造服务厂，2008年初，悄悄启动了在中国大陆上市的计划。日月光及环电实质控制人张虔生、张洪本兄弟，让环电走一趟，原本可能是日月光会走的一条路。
4年大工程：做14次股权转让与增资
这一条路，可是一个财务大工程，环电花了近4年的时间，进行至少14次股权转让和增资，调配重组11家子公司的资产才达成。这一切都是为了追求对岸的高本益比。
“香港也研究过，但（科技股）股价不好，（环电）中高阶主管都知道，未来努力后，要到上海独立上市”，一位环电前中高阶主管透露。
在日月光启动环电上市计划前，上海A股本益比曾高达近60倍，虽然目前A股整体本益比，只剩15倍，但环旭挂牌的本益比仍保持在23倍；相较之下，过去环电在台湾的本益比，大多只有在10至12倍之间。[!--empirenews.page--]
主从大对调：再把母厂资产都让给子厂
为了赴中国大陆上市，环电倾注资源，把一个上海工厂子公司，变成上市主体。先是把高获利三大业务，全都让给环旭。还乾坤大挪移，以中国大陆获利汇回台湾，加码投资为由，其实是让子公司买下台湾母公司资产，不让环电跟环旭母子竞争。再把旗下各个海外子公司，全转移到环旭名下，最后撤销工厂登记，环电由电子制造业变成控股公司。
经过这样大工程，环电这个曾经在台湾最多雇用四千、五千名员工的公司，只剩下少数研发和生沧声品的人员留守。原本位于南投南岗工业区的工厂，关厂前雇用约两千多人，现在人去楼空，大门深锁。
这样大费周章把环旭提到A股上市，是因为高本益比能带来便宜的资金，但，就连辅导台资企业在中国大陆上市的刘芳荣，现在也不再强调“本益比”。
他说，现在来询问要到中国大陆上市的企业，看的都是中国的内需市场，“因为上市可以为内需市场带来巨大的品牌利益，如果他是外销（企业）没有必要（中国上市）。”
[!--empirenews.page--]一位大中华基金经理人也认为，“A股的本益比是‘迷思’，因为流通在外的股票不多，有混水摸鱼的空间。所以中国大陆才要推动股改。”经过中国股权改革，上海A股的不流通股数，从5年前占总市场的6成，降至2012年的18％，股市平均本益比也跟着往下降。
下一步挑战：竞争力没提升，照样陪榜
但，在A股挂牌还只释出约10.5％股权的环旭，近9成持股仍在大股东日月光手里，三年后才能卖，即使公布2011年财报，净利下跌了16％，股价从人民币18.49元的高点滑落，环旭本益比还保有28倍。
不论这个高本益比如何得来，日月光的另一个算盘是，在中国发行股票选择权，留住当地优秀人才。
吸引人才，股价还是重点。但目前约16家在中国股市挂牌的台企中，不少股价表现并不理想，更有6家跌破上市时价位。
第一家在上海A股上市的台资企业国祥制冷，更是沦落到被别人借壳上市。当初辅导国祥上市的中国证券业者也认为，台资企业到A股上市，必须要有明确获利模式。
[!--empirenews.page--]环旭到中国上市，砍了两千多人，财务大搬风，但如果只是把一家公司原封不动地搬到对岸，没有提升竞争力，还停留在环电当初仅排名全球第18位的电子制造厂，能不能让中国投资人产生激情，则是环旭的另一项考验。
【小资料】指标性台企陆股，也跌破挂牌价
——历年在陆股挂牌创纪录台企
指标意义／公司：第1家挂牌／闽灿坤
挂牌市场：深圳B股
上市年份：1993
发行价：5.28
'12/3/26收盘价：1.20
指标意义／公司：第1家上海A股挂牌／国祥制冷
挂牌市场：上海A股
上市年份：2003
发行价：7.30
'12/3/26收盘价：－（注1）
指标意义／公司：第1家在两岸上市／成霖
挂牌市场：深圳中小板
上市年份：2005
发行价：8.60
'12/3/26收盘价：3.54
[!--empirenews.page--]
指标意义／公司：第1家台资PCB厂／沪士电
挂牌市场：深圳A股中小板
上市年份：2010
发行价：16.00
'12/3/26收盘价：7.53（注2）
指标意义／公司：第1家在中国借壳上市／华映科技（原名闽闽东）
挂牌市场：深圳A股
上市年份：2011
发行价：20.74（注3）
'12/3/26收盘价：16.20
指标意义／公司：第1家母公司台湾下市，子公司中国上市／环旭
挂牌市场：上海A股
上市年份：2012
发行价：7.60
'12/3/26收盘价：14.09
注1.2009年重组，被借壳上市，2011年变身地产股 注2.为2012/3/23收盘价 注3.指更名前收盘价 资料来源：Yahoo财经整理：叶代芝
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