观察站╱多空拔河 封测三雄停看听

封测三雄日月光(2311)、硅品(2325)、力成(6239)，第三季法说将由力成于10月26日打头阵，由于法说前外资对封测三雄未来营运多空看法分歧，加、减码多空态度对峙，使得近来股价表现强弱不一。

封测厂主要材料黄金价格不断飙涨，已大大改观封测三雄在添购打线机台时的策略，由于日月光抢先硅品大量下单添购铜制程机台，使得双雄在降低营运成本战中，日月光已取得先机优势，让日月光得以用相对低价在市场抢夺封测代工订单，9月日月光封测合并营收也以173.6亿元再改写历史新高，相对硅品9月合并营收，较8月出现6.4%的月衰退，由此可窥得日月光产能优于硅品，营运成长动力赶过硅品。

日月光第三季封测营运虽未如往年有二位数的季增率，主要是受到客户端在上半年释出订单强劲，出现淡季不淡荣景，上半年营运基期垫高，使得下半年成长幅度遭到压缩；不过，下半年虽个人计算机端的客户下单趋向保守，但IDM整合组件厂委托代工释单力道依旧强劲，且包括网络通讯、消费性等IC订单仍强，第三季财报仍值得期待。

硅品则受主力客户下单不如预期影响，9月合并营收52.16亿元，月减6.4%，年衰退率16.4%；累计第三季合并营收163亿元，季减0.5%，年减6.7%，未如法人预期成长3~5%。

外资瑞信证券认为，国际金价上涨，加上新台币强势升值，对封测厂的毛利率将产生负面影响，预估第四季日月光毛利率将下滑至25.8%，硅品更因铜制程比重低，被黄金价格飙涨稀释毛利益而减少至14.2%，因此，对日月光、硅品封测双雄均给予「中立」评等。

德意志证券则指出，金价飙升使得硅品表现低于预期，下修硅品今明至2012年每股盈余，预测值分别至2.14元、2.44元与3.24元，不过，硅品由于在铜制程产出加速、扩增顾客群与产品线有成，德意志证券仍看好硅品长期的成长趋势。

不过，却有美林证券独排众议，认为半导体业明年需求与获利的下探有限，库存在第三季到达高峰后，明年第一季后将会持续下滑，因此，半导体落底时间已近，调升台积电、联电晶圆双雄及日月光、硅品封测双雄的评等至「买进」。

另一文件内存封测大厂力成，在客户尔必达加快30奈米布局，产出增加45%，大股东金士顿与东芝出货持续扩大，力晶、瑞晶等订单依旧强劲下，第四季营运看好度，远比日月光、硅品，成为法人圈最看涨的封测股。

瑞信证券率先上修力成今、明年每股纯益至11.27元与12.8元，均赚超过一个资本额，并重申「优于大盘」评等，目标价140元。