12寸晶圆厂机会之窗关闭，世界遭花旗降评

世界(5347) Q1营收微幅季增0.7%为47.86亿元、年增51.75%，符合公司于法说会上提出，Q1营运将能淡季不淡的看法。不过，外资花旗(Citi)出具的最新报告，却将世界从中立(Neutral)降评至卖出(Sell)，主要是第一、世界目前稼动率已近100%，不过却迟迟未取得新产能，未来营收、获利向上空间有限；第二、缺乏可进一步切入快速成长的小面板驱动IC市场(主要是应用于智慧型手机)的技术和产能，将商机拱手让人；第三、来自拥有12寸产能的一线晶圆厂，在类比IC先进制程的竞争压力加剧。


此外，由于花旗认为，世界过去8个月股价已大涨128%、关于其包括电源管理IC等高毛利产品对获利的挹注已在股价中充分反映，因此对世界降评。不过考量到世界因稼动率维持高档，以及成本结构的改善，花旗调高世界今年毛利绝对金额预估5-10%，估计其今年毛利率可望达28.82%，并将其目标价从22元略升至23元。

花旗指出，茂德最近已宣布将12寸厂的约1000台晶圆生产设备售予格罗方德，而格罗方德可能将这些设备移至新加坡的Fab 6、用于12寸厂LCD驱动IC和类比IC产品的生产；至于德仪(TI)也向力晶购买了为数可观的机台设备，加上金士顿(Kingston)亦向力晶预订了约2万片晶圆的月产能、以用于DRAM的生产，因此花旗认为，目前全球恐暂时没有12寸厂的产能要出售，世界的12寸晶圆厂机会之窗恐怕已经关闭。

而花旗也进一步分析，随着类比IC制程逐渐朝12寸厂的0.13微米转移，世界的电源管理IC订单也很可能往拥有12寸厂的格罗方德、德仪，甚至国内的老大哥台积(2330)、联电(2303)流失。

花旗预估，世界Q1的稼动率已达97%，而Q2稼动率更可望推升至100%，直至年底前估计也均会维持满载。因此在未取得新产能的不利因素影响下，世界今年全年动能将趋于平缓，不过折旧金额的大幅下降，对世界今年的获利成长仍大有帮助。

相对于世界去年全年折旧约34.65亿元，今年折旧可望降至23亿元，其中，Q1的折旧金额估为6.1亿元，之后逐季递减。