美林：库存压力现台积电下半年恐调降资本支出

台积电(2330)董事长张忠谋昨(19)日于法说会指出，今年第4季半导体将面临库存调整，台积电营运也将小跌一跤(dip)，要至明年第2季才会反弹。而美林证券( Merrill Lynch )也出具最新报告，指台积电第3季合并营收将季增6-8%的展望虽优于外界预期，惟毛利率却反将较第2季下降0.6 -2.6%，这主要是由于折旧费用增加(季增8%)，以及Q3稼动率因产能扩充而相对滑落。而美林认为，28 奈米贡献度持续拉升恐也是原因，因其28 奈米良率仍待改善，致28 奈米对台积电整体毛利率的拖累，估计大约会持续到明年第1季。
关于台积电日前将今年资本支出调高至80-85亿美元，美林则是直指，考量到半导体库存水位将在年底进行调整，台积电的高资本支出显然过于乐观。美林指出，今年上半年台积电的资本支出大概仅有36亿美元，还不到预定金额的一半，因此台积电也有可能于第3季财报开出时，宣布缩减资本支出。
美林指出，台积电第2季EPS 1.61元的表现确实是超乎预期，主要是受益于65/40/28 奈米稼动率拉升和营业费用控制得宜。尤其毛利率从第1季的47.7%提高到第2季的48.6%，就反映了稼动率明显提升的成果。而台积电第2季晶圆出货量，也因此有27%的季增率，成绩相当亮眼。不过，美林分析，这很可能是客户过度建立库存所致，供应链往后将会需要数季的时间来调整，也为台积电第3季后的状况蒙上阴影。
美林也提出预警，台积电稼动率虽从第1季的81%提高到第2季的102%，但毛利率却只微增0.9%(从48.6%升至47.7%)，这很值得留意。美林也预估，台积电的28 奈米制程今年第2季虽还仅占整体营收 7%，但今年第4季就会达到2成，届时随着良率较佳的65/40 奈米比重下降，整体毛利率恐面临较明显的下坠。
而在台积电后续营益率表现部分，美林则是预期，台积电为加速20、16 奈米 FinFET技术进程，以求领先现在专注于22 奈米 FinFET的英特尔，在研发费用上势必会再加码，台积电未来营益率若要维持今年第2季36.5%的高档，将相当有难度。
而关于张忠谋对半导体景气丢出风向球，指出最近3个月以来总体经济急遽恶化，加上半导体库存水位将在今年第3季达到高峰，第4季势必面临库存调整，因此台积第4季营收将小跌(dip)，直到明年第2季才有较明显的反弹。对此美林则分析，原本预估台积电的产能利用率将在今年第3季达到颠峰、明年第1季触底，但由于台积电为因应先进制程持续扩产，并表示今年第3季将会再增加5%的产能，因此预 ??估其第3季产能利用率就会开始走下坡。