巴克莱陆行之：台积电Q4营收恐仍衰退 产用率提升待明年Q2

晶圆代工厂台积电(2330-TW)9月份合并营收达334.6亿元，月减11.3%，年减11.2%。但第3季营收则受惠于8月份急单挹注达到1065.37亿元，优于原本预期。巴克莱资本证券亚太区半导体首席分析师陆行之出具报告表示，台积电28奈米制程虽具领先地位，但第4季营收仍会衰退，加上明年折旧费用风险提升，维持持有评等，产能利用率回温可能还要待明年第2季。

陆行之指出，台积电第3季业绩表现在美元升值、8月智慧型手机急单，以及CMOS触控感测晶片订单挹注下，第3季营收季衰退4%，比原先预估季减6-8%的减幅来得好。在出货量增加和汇率改善下，第3季营益率达32%，超越原先预期的28-30%，第3季每股盈余达1.26元，也高于市场预期的1.2元。


陆行之表示，展望台积电第4季后市，可程式逻辑元件(PLD)可程式逻辑闸阵列(FPGA)客户，以及部分IDM客户订单调整下，今年第4季和明年第1季营收季减幅度将分别达4%、7%，会比市场预期的持平表现更为衰退。同时因为产能利率用低，预估今年第4季和明年第1季营益率将为29%、26%，也低于市场的预估值。

陆行之说明，由于设计复杂度提升，台积电28奈米营收占比在2012年第4季能否达14-15%仍有疑虑，预估28奈米大规模量产可能将延迟2-3季。而台积电在2012年将会有55-60亿美元的资本支出，主要规划在28奈米制程上，届时折旧风险的增加将大于营收成长，恐会压缩毛利率成长。

但陆行之认为，台积电在28奈米制程上的地位仍被看好，加上未来可望获取更多苹果订单，但产业仍有供需失衡缺口15%、客户砍单、折旧费用年增加可能达30%，以及晶圆降价的风险，因此维持持有评等和目标价63元。

陆行之分析，台积电产能利用率可能要待明年第2季才能回温，2012年营收成长将可达6%，预估每股盈余为5.10元，与2011年相比为持平表现。看好产能利用率将在明年第2季复苏，近期股价会在64元至74元间盘整，仍要待适当时机切入。