尔必达短债四月到期 财务状况引爆产业整并臆测

根据集邦科技（TrendForce）旗下的DRAMeXchange的调查，在时序进入2011年年末，尔必达爆出财务危机，除了传出尔必达已向日本政府寻求纾困，亦传出日本政府协调东芝出面接管的传闻，若此举成真，尔必达将会是在此波DRAM寒冬下首家被整并的DRAM厂。仔细审视尔必达的财务状况，目前现金约有1,100亿日币，约为美金14.29亿，但总负债却有约美金62.6亿，负债比例约为总资产的60%；而整体负债当中约有374亿日币（约为美金4.86亿元）属先前透过产业再生法向日本政府挹注的救急金，需要在2012年的四月底前还款；面对此燃眉之急，迫使尔必达不得不向外寻找新的资金，因此引爆了市场上对于其可能被整并的种种臆测。

若冀望DRAM产业形成寡占市场并转亏为盈，整并或退出为首要条件

诸多对于尔必达将被整并的种种臆测当中，日本政府的意向扮演了关键的角色，除了极可能需展延尔必达先前的借款，也积极的介入寻找整并的可能性。除了日本政府以外，一直以来身为尔必达策略合作伙伴的金士顿以及力成是否愿意出手相挺也是尔必达能否续存的另一个契机，自2011年下半年起就不时传出金士顿以较优惠价格收购尔必达颗粒，藉以减轻尔必达的亏损幅度，希望能够撑到下波DRAM价格反弹。除了策略伙伴相挺外，先前市场也传言尔必达与南科有意携手合作。虽然此消息一传出就受到两家公司郑重否认，但若要深究评估其可能性，从南科的目前财务状况观察，负债比例更是高达96.8%，虽然一路走来台塑集团巨额的资金挹注不断，但要在这个时间点将技术伙伴由美商美光半导体更换至日商尔必达的机率相当微薄，且整并后必须经历的??长技术整合期，在成本考虑上，都不是这两家DRAM厂可以负担的起，更别提目 前南科与尔必达互相提出侵权控告，策略联盟的可能性并不高。也因为整并的对象有限，日本政府有意协调东芝托管尔必达，营运策略希望能够再进一步降低标准型DRAM的投片比例，并且冀望在DRAM与NAND的产品在线做进一步整合，能够与韩系大厂一样布局智能型手机以及平板计算机。除此之外，美日联合携手抗韩亦属产业整并的可能性之一，除了能藉此齐备DRAM与NAND的产品线、携手进军行动式内存领域，以尔必达与美光的产能加总约每月328K来计算，已经超越市占第二的韩系厂海力士半导体（图一），以经济规模的角度衡量亦能达到樽节成本之效。

rc="/21ic_image/21icimage/zb-images/137/0604230001325742791.jpg">

根据集邦科技的调查，当下时序已进入传统淡季，虽然整体DRAM的总投片量已较2011年初减少20%以上，但若要达到市场供需平衡以求DRAM产业走向健康面，部分DRAM厂产能永久性的退出，产业转为长期稳定的寡占市场便是唯一的解决方案。目前除了市占逼近50%的韩国三星半导体在DRAM营运上仍有获利以外（图二），其余厂商皆处于亏损状态，由以台厂的亏损最巨，而长期营运的净损也代表巨额负债，其中南科的负债比例已逼近100%，而力晶的负债比约为80%，对于即将到期的短期负债皆有迫切再展延的需求。而与美光由于闪存仍有获利，负债比例低于30%，被整并的可能性较低，其子公司华亚科的状况与其他台厂相比也较为稳健，并且相对具备自主的募资能力，2011年12月的私募预计有美光旗下的荷兰商恒忆控股参与。综合以上财务现况??析，被整并可能性高莫过于尔必达，而整个产业的发展将会在2012年产生重大的变化。

center>rc="/21ic_image/21icimage/zb-images/137/0363307001325742810.jpg">

2012年DRAM市场将逐步走入寡占型态，削价竞争将不复见

根据集邦科技的观察，目前的DRAM产业仍属于完全竞争市场，由于内存特有的获利模式便是以产能及技术转进压制单颗颗粒成本，一但市场需求成长趋缓，供过于求态势便无法逆转。从市场面观察，受到行动手持产品崛起的冲击，PC年出货高成长时代已成历史，过多的DRAM产能势必须要完全退出，并且调高行动式内存的产出比例，才是获利的唯一途径。在达到寡占市场之前，市场对于整并或是退出的臆测将不会停歇，而且产业亏损的时间拖得越长，还有余力参与整并的厂商便越有限，谈判的筹码也将消失殆尽。然而，若是整并有成，在寡占市场的态势下，DRAM的获利仍是可以预期，能够存活下来的厂商将能够分食甜美的果实，产业永续经营的长期目标便不再遥不可及。