项目未投运已赚2.5亿美元 尚德靠财技避亏损

王佑
一笔来自于去年年末的一次性投资收益，让尚德电力控股有限公司(STP.NYSE，下称“尚德电力”)去年全年净利润顺利飘红，至2.6亿美元。而《第一财经日报》记者对其去年财报数据查询后发现，如按照该公司去年每个季度的主营净利润计算，其主业实际亏损可能约为6000万美元。
根据尚德电力的财报，其去年一季度净利润约为2070万美元，二季度约为-1.74亿美元，三季度约为3100万美元，而四季度一下子飙升到近4亿美元，主要就是因为加上了3亿多美元的投资收益，如果撇除这部分投资收益，其四季度主业净利润应为约6100万美元。
在发布2010年财报后，该公司一次性投资收益的情况，也成为海外分析师连续追问的焦点。记者发现，这笔收益与一家名为GSF的投资基金有关。
GSF主要投资一些欧洲地区的光伏工程项目，尚德电力为该基金投资方之一，其他投资方还有Best(Regent)Asia Group(为尚德电力董事长兼CEO施正荣的控股公司)等。GSF去年投资了一个95兆瓦光伏工程项目，记者从公开消息了解到，该工程设在意大利。
根据尚德电力官方说法，去年第四季度，GSF投资的95兆瓦光伏工程项目完成。按照规定，尚德电力以自己在GSF的股份确认了一笔2.5亿美元的投资收益。
这笔投资收益让海外分析师疑惑不已。
来自Wells Fargo公司的分析师Sam，就在财报电话会议上询问施正荣，是否可解释一下关于GSF项目的会计处理细节。对此，施正荣称：“就像我们去年第三季度电话会议提及的那样，我们有80兆瓦的光伏项目快安装完了。而到2010年12月31日时，我们这些项目已按照规章装完，并且在2011年6月会并网。”
一个大型光伏工程到底会获得多少投资收益，其实要因地制宜来看，其收益与所在地、安装位置、太阳能照射强度等有关。一家海外上市的光伏公司高层向记者介绍，海外投资光伏电站项目如果不并网，那么这笔投资收益如何而来？除非是这个项目会获得政府的退税。
Sam还向施正荣发问道：“对这个项目，公司是如何对投资回报率进行假设的？是13%到17%之间么？”施正荣没有直接给出答复，只是表示会后再告诉他细节。Sam的另一个担忧是，如果遭遇意大利政府削减光伏补贴的话，尚德电力在意大利的这一系列光伏工程是否会被重新评估收益？
作为欧洲重要的光伏市场，意大利去年光伏设备安装量估计为3G瓦，仅次于德国。但该国政府近期将出台削减光伏电价补贴新政，预计今年年中公布政策。这已引发光伏组件厂商的普遍担忧，部分中国光伏组件现货产品运到欧洲后，因此压港。
不过，施正荣对此似乎并不太在意。他说，目前所有2010年12月31日前完成的项目，在2011年6月份之前都会享受现有政策，即享受2010年上网电价。
事实上，将企业业绩在财报中故意做高并非没有先例。去年，生产基地设在中国的大型光伏组件厂阿特斯公司就在2009财年的会计做账中，将部分负债低估，而将一些收入高估，就在该事件曝光后，公司有两位高层宣布辞职，而CFO也随即换人。
阿特斯董事长瞿晓铧曾向记者坦承，有些光伏项目与之前预期的不一样，没有最终完成。由于阿特斯公司的会计做账令人生疑，促使美国证券交易委员会(SEC)在2010年6月展开了调查，要求阿特斯提交与2009年全年有关的销售收入，并让其一些收益向后递延。
2007年时，江西赛维LDK也曾遇到过一起“库存门”事件。一位离职员工称，公司的实际库存并不低，因而企业的成本有可能高于其公开的成本。Piper Jaffray Cos。分析师杰西·皮卡尔(Jesse Pichel)曾说，有关库存方面的计算是会计上的“灰色地带”。