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看看TCL和海普瑞的新剧目
时间：2010-07-12 09:54:34
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[导读]如何做投资？如何选股？何时售出？我的看法是，投资者当然应该读年报、看公告，但更应该看大股东、董事会和高管们的行动。股市是一个精彩纷呈的舞台，大股东、董事会和高管们的演出，无疑在向我们昭示着种种信息。这
如何做投资？如何选股？何时售出？我的看法是，投资者当然应该读年报、看公告，但更应该看大股东、董事会和高管们的行动。股市是一个精彩纷呈的舞台，大股东、董事会和高管们的演出，无疑在向我们昭示着种种信息。这里，我们不妨一起看看TCL和海普瑞的精彩演出折射出来的深刻含义。
TCL拟建设液晶面板生产线，从而实现沿产业链条向上游扩张的战略意图。为实施这一战略，TCL决定向大股东定向增发。公司董事长李东生将其持有的4016.56万股TCL股票向银行质押借款，所借款项用于认购定向增发的股票。李东生的这一行动，向我们昭示着什么？
从图表1不难看出，2009年度TCL的净资产报酬率为8.35%，位于两市全部上市公司最高的50%，即TCL的净资产报酬率高于两市的一般水平，而2010年7月7日TCL的市盈率为24.37倍，属于两市最低的20%。正是从这一意义上讲，TCL的估值水平相对偏低。李东生用质押股份所筹资金认购定向增发的新股，无非在用行动告诉广大的投资者，TCL的股票是值得投资的，TCL新上的液晶面板项目是能够为股东创造价值的。近几天，TCL的股票价格呈现出上升的态势，为我们的这一解读，提供了证据。
几乎在同一时刻，“发行王”海普瑞在深圳召开了它上市以来的第一次股东大会。令人感动的是，一些小股东自掏腰包从浙江、四川等地赶赴深圳参加股东大会。但是，我们却观察到了极不和谐的一幕：
首先，一位参加股东大会的老股东，在进行股权登记时，门卫让他“隔着铁门递材料”，并且“连水都不让喝一口”。在股东大会上，这位老先生指出，“公司应该给予股东信心”，希望“3个月禁售期一到不至于出现机构的抛售潮”。
其次，当参加股东大会的小股东以书面的方式呈上疑问时，董事会跳过了小股东呈交的部分问题。
海普瑞董事会的行为告诉我们什么信息？参加股东大会的小股东的行为又告诉我们什么信息？对于我们的投资决策有何意义？
投资者不禁要问：海普瑞是谁的？是股东的海普瑞，还是董事会的海普瑞？董事会连东家都没有给予足够的尊重，我们还能指望董事会看护股东的利益？
从图表1来看，海普瑞的发行市盈率高达157.97倍，属于两市最高的20%，海普瑞也因此被称为“发行王”。其发行价格是否高估？从市盈率很难看出端倪，我们不妨从市净率入手，来对其估值水平做一个评价。
从图表1来看，海普瑞2009年的净资产报酬率达75.59%，为TCL净资产报酬率的9.06倍，换句话说，海普瑞1元的净资产和TCL9.06元净资产创造的利润相同，即海普瑞1元的净资产相当于TCL9.06元的净资产。TCL的市净率为2.14倍，即TCL每1元的净资产卖了2.14元的价格。海普瑞1元的净资产的价格应该为TCL的1元净资产价格的9.06倍，换言之，海普瑞的市净率应该是2.14×9.06=19.38倍。而2010年7月7日海普瑞的市净率为31.2倍。从这一角度看，海普瑞的发行价格可能被严重的高估。发行价格高估，是否意味着发起人股东掠夺中小股东的财富？发行价格高估的行为是否与海普瑞董事会不尊重中小股东的行为高度一致？
中小股东的行为又折射出什么信息？连水都没能喝上一口的老股东，希望不要出现禁售期一过，机构投资者纷纷逃离的情形。原来，参加股东大会的中小股东担心海普瑞的股票价格下降，导致其财富缩水。为什么我们的投资者，对于明显存在高估迹象的股票，还趋之若鹜？为什么我们的投资者不是在事前拒绝购买这些存在高估迹象的股票，而是在购买后才想起保护自己的权益？股民呀，应该先知先觉，而不是后知后觉！在投资决策时，一定要看市盈率、市净率这些指标！
为什么要看市盈率、市净率？我们不妨做两个分析：
第一，假设有两套住房，价格分别是120万元和80万元，哪套住房贵？大家或许会说，第一套住房贵。这种看法是不对的。如果第一套住房是120平方米，第二套住房是80平方米，两套住房的价格是一样的。即我们不能看整套住房的价格，而应该看每一平方米的价格！
第二，我们来看看图表2：我们分别从A股2009年末市盈率最高的10%和最低的10%的上市公司中，各随机抽取10家公司作为样本，分别计算这些样本公司的市盈率、这些样本公司自2010年初至2010年7月7日的收益率。
从图表2我们不难发现，从市盈率最高的10%的公司中抽取的10家样本公司，平均每股收益为0.0568元，平均市盈率为654.4145倍，自年初至今的平均收益率为-18.9912%。
从市盈率最低的10%的公司中抽取的10家样本公司，平均每股收益为0.6843元，平均市盈率为18.6726倍，自年初至今的平均收益率为-13.4160%。
概言之，业绩好、估值偏低的公司，收益率明显高于业绩差、估值偏高的公司！换句话说，对于估值偏高的公司，投资者确实不应该购买，否则，就只能像海普瑞的中小股东那样在事后用代价高昂的方式来维权了。
图表2生动地告诉我们，每股收益等财务业绩，市盈率等估值指标，是可以指导我们的投资决策的。所以才能自信地说，我们的这些分析，可以给大家一双慧眼。（作者为中央财经大学教授）
TCL拟建设液晶面板生产线，从而实现沿产业链条向上游扩张的战略意图。为实施这一战略，TCL决定向大股东定向增发。公司董事长李东生将其持有的4016.56万股TCL股票向银行质押借款，所借款项用于认购定向增发的股票。李东生的这一行动，向我们昭示着什么？
从图表1不难看出，2009年度TCL的净资产报酬率为8.35%，位于两市全部上市公司最高的50%，即TCL的净资产报酬率高于两市的一般水平，而2010年7月7日TCL的市盈率为24.37倍，属于两市最低的20%。正是从这一意义上讲，TCL的估值水平相对偏低。李东生用质押股份所筹资金认购定向增发的新股，无非在用行动告诉广大的投资者，TCL的股票是值得投资的，TCL新上的液晶面板项目是能够为股东创造价值的。近几天，TCL的股票价格呈现出上升的态势，为我们的这一解读，提供了证据。
几乎在同一时刻，“发行王”海普瑞在深圳召开了它上市以来的第一次股东大会。令人感动的是，一些小股东自掏腰包从浙江、四川等地赶赴深圳参加股东大会。但是，我们却观察到了极不和谐的一幕：
首先，一位参加股东大会的老股东，在进行股权登记时，门卫让他“隔着铁门递材料”，并且“连水都不让喝一口”。在股东大会上，这位老先生指出，“公司应该给予股东信心”，希望“3个月禁售期一到不至于出现机构的抛售潮”。
其次，当参加股东大会的小股东以书面的方式呈上疑问时，董事会跳过了小股东呈交的部分问题。
海普瑞董事会的行为告诉我们什么信息？参加股东大会的小股东的行为又告诉我们什么信息？对于我们的投资决策有何意义？
投资者不禁要问：海普瑞是谁的？是股东的海普瑞，还是董事会的海普瑞？董事会连东家都没有给予足够的尊重，我们还能指望董事会看护股东的利益？
从图表1来看，海普瑞的发行市盈率高达157.97倍，属于两市最高的20%，海普瑞也因此被称为“发行王”。其发行价格是否高估？从市盈率很难看出端倪，我们不妨从市净率入手，来对其估值水平做一个评价。
从图表1来看，海普瑞2009年的净资产报酬率达75.59%，为TCL净资产报酬率的9.06倍，换句话说，海普瑞1元的净资产和TCL9.06元净资产创造的利润相同，即海普瑞1元的净资产相当于TCL9.06元的净资产。TCL的市净率为2.14倍，即TCL每1元的净资产卖了2.14元的价格。海普瑞1元的净资产的价格应该为TCL的1元净资产价格的9.06倍，换言之，海普瑞的市净率应该是2.14×9.06=19.38倍。而2010年7月7日海普瑞的市净率为31.2倍。从这一角度看，海普瑞的发行价格可能被严重的高估。发行价格高估，是否意味着发起人股东掠夺中小股东的财富？发行价格高估的行为是否与海普瑞董事会不尊重中小股东的行为高度一致？
中小股东的行为又折射出什么信息？连水都没能喝上一口的老股东，希望不要出现禁售期一过，机构投资者纷纷逃离的情形。原来，参加股东大会的中小股东担心海普瑞的股票价格下降，导致其财富缩水。为什么我们的投资者，对于明显存在高估迹象的股票，还趋之若鹜？为什么我们的投资者不是在事前拒绝购买这些存在高估迹象的股票，而是在购买后才想起保护自己的权益？股民呀，应该先知先觉，而不是后知后觉！在投资决策时，一定要看市盈率、市净率这些指标！
为什么要看市盈率、市净率？我们不妨做两个分析：
第一，假设有两套住房，价格分别是120万元和80万元，哪套住房贵？大家或许会说，第一套住房贵。这种看法是不对的。如果第一套住房是120平方米，第二套住房是80平方米，两套住房的价格是一样的。即我们不能看整套住房的价格，而应该看每一平方米的价格！
第二，我们来看看图表2：我们分别从A股2009年末市盈率最高的10%和最低的10%的上市公司中，各随机抽取10家公司作为样本，分别计算这些样本公司的市盈率、这些样本公司自2010年初至2010年7月7日的收益率。
从图表2我们不难发现，从市盈率最高的10%的公司中抽取的10家样本公司，平均每股收益为0.0568元，平均市盈率为654.4145倍，自年初至今的平均收益率为-18.9912%。
从市盈率最低的10%的公司中抽取的10家样本公司，平均每股收益为0.6843元，平均市盈率为18.6726倍，自年初至今的平均收益率为-13.4160%。
概言之，业绩好、估值偏低的公司，收益率明显高于业绩差、估值偏高的公司！换句话说，对于估值偏高的公司，投资者确实不应该购买，否则，就只能像海普瑞的中小股东那样在事后用代价高昂的方式来维权了。
图表2生动地告诉我们，每股收益等财务业绩，市盈率等估值指标，是可以指导我们的投资决策的。所以才能自信地说，我们的这些分析，可以给大家一双慧眼。（作者为中央财经大学教授）
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