瑞信：面板价可能Q2反弹，友达/奇美电有转机

尽管面板大厂友达光电（2409）、奇美电子（3481）被预估2011年每股税后亏损将分别达到6元、9元，尤其奇美电2011年几乎亏掉一个股本，近日刚获经济部出面支持（到期）贷款展延。不过，瑞士信贷证券分析师苏厚合指出，随着中国大陆液晶电视市场持续成长，友达、奇美电在39寸及50寸新尺寸面板出货增长带动下，配合各项季节性因素变化，预期在2012年第二季，面板价格可能有机会出现反弹，并使面板厂（友达、奇美电等）营运出现转机。

中国电视品牌厂商TCL、创维相继公布近期电视出货资讯，显示12月份电视出货均高于稍早9月份时的高峰，因此，市场研究机构AVC和瑞士信贷证券预估，在农历春节促销推动下，中国大陆电视市场2012年1月份零售量估计将可达到450-500万台规模，与2011年同期相较可能持平或小幅增长。整体2012年中国液晶电视市场出货量上看4000万台，年增估达9%。


即使中国本土面板厂京东方、华星光电在中国电视品牌厂商供应链的出货比重正在逐步攀升，不过，以台湾面板厂包括友达、奇美电目前在中国大陆电视面板供货市占率（合计约达50%）来看，瑞信证券认为，友达、奇美电在2012年仍都有机会持续受惠于中国大陆液晶电视的成长力道。

另方面，台湾面板厂近期应可获得一些来自美国及中国客户节后库存回补需求，以及39寸/50寸等新机种需求成长所支撑。虽然2012年第一季面板需求可能受到季节性因素影响而较淡，但2012年第二季（因中国五一劳动节前备货、品牌新机上市铺货等等）面板价格或许就有机会反弹，并使面板厂商的营运出现转机。

根据瑞士信贷证券预估，友达2011年第四季合并营收约达895亿元，季减约10%，年增约13%，主要系因为大尺寸面板出货量下滑9%所致，推测原因可能是其39寸、50寸等新尺寸面板出货表现落后于奇美电，但友达表示，该公司的39寸、50寸面板即将于2012年第一季在中国市场放量出货。

瑞信证券预估，友达2011年全年营收估达3797亿元，毛损率估达6.9%，税后亏损估达570亿元，全年每股税后亏损估达6.46元。比稍早预估的6元还要多些。预期2012年营收可望成长至达3926亿元，毛利率亦将有机会转正至4%以上，但全年亏损可能仍逾百亿元、2012年每股亏损可能仍有1元以上。

奇美电的到期贷款在向经济部申请后已获得政府支持，预计近期经过贷款银行批准后，将可获得6-12个月的延长，奇美电在这段期间将可只付利息、暂缓还本金。但这对股价来说可能仍将有负面联想。

预估奇美电2011年营收约达5029亿元，毛损率估达7.4%，全年税后亏损估达663亿元，每股亏损估达9元，几乎亏掉一个股本。预期2012年营收可能小增至5043亿元，毛利率可能来到损益边缘，但全年税后亏损可能仍超过300亿元，2012年每股恐将续亏4元。