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[导读]二季度以来,苹果智能手机由于新品不足,加上高端智能机市场渗透率已经增长乏力,相关产业链受到比较明显的影响。而随着9月的临近,苹果传统的新品发布期也逐渐临近,其供应链拉货潮初显苗头。从我国台湾地区苹果供应

二季度以来,苹果智能手机由于新品不足,加上高端智能机市场渗透率已经增长乏力,相关产业链受到比较明显的影响。而随着9月的临近,苹果传统的新品发布期也逐渐临近,其供应链拉货潮初显苗头。从我国台湾地区苹果供应商情况来看,苹果台系供应商的7月营收均较上月有所增长,其中软板和保护玻璃子板块增速最快,分别实现37.6%和27.7%的月增长。

苹果三季度末的新品发布期越来越近,而智能手机7到8月拉货热潮也渐显苗头。分析人士认为,随着备货期的来临,苹果产业链相关公司值得关注。

苹果已在6月发表最新版本的iOS 7系统,预计9-10月苹果将发布三项新产品,包括iPhone 5S,新款平板电脑iPad 5,以及平价版的iPhone,iPad mini 2也有望于明年第一季度上市。近来iPhone在高端智能型手机市场面临三星Galaxy手机强敌压境,和中低端市场被其他低价Android手机攻占,苹果新品的发布将会对市场产生较大的影响。招商证券分析师也认为,近日iOS7 最后测试版本beta 6已发布,与9月10日新品发布进度吻合,预计将发布iPhone5S和五彩塑胶版iPhone5C, iPad5 亦有可能同期发布, 苹果从第三季开始将进入新品周期。而在苹果支持下,大陆供应链亦在加速崛起。

欧菲光:中尺寸触摸屏和镜头模组助今年高增长

投资要点

近日调研了欧菲光,与公司高管进行了深入的沟通。公司基本情况及观点如下:

受益于小尺寸薄膜屏爆发,2012年实现成功转型:2012年营收39.3亿元,同比增长216%,净利润3.2亿元,同比增长1450%,EPS=1.67元。其中,触摸屏营收34.7亿元,成为营收和利润贡献主体。光纤头镀膜营收1.7亿,维持稳定,红外截止滤光片1.5亿,下滑25%。2013年1季度实现营收12亿元,同比增长230%,环比下降18%,实现归属上市公司股东净利润8527万元,同比增313%,环比降32%,淡季及春节效应影响开工,毛利率略有下滑。作为国内触摸屏最大厂商,公司今年的重点在中尺寸触摸屏扩产、metal mesh投产以及镜头模组的放量。

公司未来两年成长逻辑较为确定:去年以来,薄膜式触摸屏成为中低端智能手机的主流技术,使公司凭借小尺寸触摸屏成功实现转型。今年,平板电脑是增速迅猛且增长最为确定的移动终端,低价化趋势使薄膜式成为大众之选。同时镜头模组开始放量,成为今年的另一增长点。Metal mesh技术进展领先,有望在大尺寸领域异军突起,随着镜头模组扩张和大尺寸触摸屏渗透率提升,二者将成为明年增长点。

小尺寸触摸屏跟随中低端智能机爆发而增长:2012年全球智能手机出货7亿部,增长46%,我们预计2013年出货9.5亿部,增速36%。增量主要体现在中低端智能手机上,高端机增长乏力。2013年1季度,中国智能手机销售5930万台,环比增长13.2%,表现靓丽,超出市场预期。三星以17.9%的市占率位居第一,但领先优势较2011年缩小。国产品牌中,联想、酷派、华为、中兴出货量份额分别为12.0%、11.8%、11.2%、9.3%。 我们预计今年中国智能手机出货量将翻倍,鉴于公司的主打薄膜屏是中低端市场的主流技术路径,且与国内一线品牌华为、联想等建立了良好的供货关系,份额稳定,公司小尺寸触摸屏出货量亦有望跟随客户大幅成长。

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中尺寸触摸屏受益于平板爆发及薄膜式占比提升:2012年全球平板电脑出货1.2亿部,我们预计2013年2.5亿部,增长100%以上。平板电脑无疑是今年增长迅猛且确定性最高的移动终端。我们判断,今年平板电脑有两大趋势:1)低价化,7寸成为主流。我们预测将占到70%。2)薄膜成为主流。我们预测薄膜与玻璃的比例约为7:3。公司是目前全球前列的薄膜屏大厂,且拥有良好的客户基础。去年中尺寸出货量不大,当前中尺寸出货量2kk/月,我们预测中尺寸将成为今年最大增长点,较去年增长200%左右。

Metal mesh Q3量产,可能在大尺寸领域异军突起:Metal Mesh属于一种导电材料,是把金属线做在触控sensor上,用来取代传统ITO薄膜等导电材料。并被视为是下一阶段的重要触控技术,主要是Metal Mesh具备低阻抗优势、其阻抗大约仅5-10Ω,而玻璃触控感测器的阻抗大约是50-100Ω,薄膜触控感测器阻抗甚至达到150Ω。阻抗过高一直是film没能在大尺寸领域被看好的主要原因。目前来看,OGS仍然是大尺寸触摸屏的主流技术,metal mesh有望与之对抗,但仍存在良率以及干涉等诸多问题。Metal mesh的核心在于metal mesh触控sensor的生产技术,目前有能力供应Metal Mesh感测器的厂商包括Fujifilm、三菱等等,从事metal mesh技术的厂商包括台湾洋华、介面、大陆欧菲光,欧菲光是进度最快的厂商,预计3季度量产。未来几年可能成为分享笔记本及AIO触控盛宴的一股新兴力量。

镜头模组已经放量,助今明两年增长:公司当前产能5kk/月,规划产能13kk/月。当前出货2kk/月,用了一年多的时间相继量产500w和800w镜头模组,当前800w占比有显著提升。镜头模组市场足够大,但近两年新进者众多,导致竞争变得愈发激烈。我们认为,公司在该领域的核心优势在于客户资源。凭借在触摸屏业务上积累的深厚客户关系,以及规模扩张后的成本优势,镜头模组有可能复制在触摸屏领域的成功。但与触摸屏不同的是,公司是国内触摸屏模组的先行者,在客户抢位上有先发优势,而镜头模组领域已然有龙头大厂把持住了优质客户,公司是一个“抢地”而不是“圈地”的过程。

核心假设: 1)触摸屏价格逐年下降,规模效应下,毛利率维持稳定;2)镜头模组放量顺利,价格逐年下降,800w占比持续提升,毛利率维持稳定;3)metal mesh今年少量出货,明年放量。

盈利预测及投资评级:

中小尺寸触摸屏和镜头模组是公司今年两大增长点,小尺寸受益于中低端智能机爆发,中尺寸受益于平板爆发及薄膜成为主流。Metal mesh进度领先,有可能在大尺寸领域异军突起。触摸屏领域公司全产业链布局,是覆盖产业链上下游最长的公司,也是技术路径最多元的公司。这使其较竞争对手有更强的快速响应和抗风险能力。客户关系是公司的核心优势,借此有望在镜头模组领域实现新的增长点。给予公司2013-2015年EPS分别为1.34、2.28、3.17元的盈利预测,“增持”评级。

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聚飞光电:受益背光和照明增长,上半年业绩喜人[!--empirenews.page--]

聚飞光电(300303.CH/人民币16.26,未有评级)发布2013年上半年业绩预告,2013年上半年将实现归属上市公司净利润5,706.18万元-7,075.66万元,同比增长25%-50%。聚飞光电上半年业绩增长喜人,主要是受益于其传统智能手机高亮背光LED、大尺寸背光LED及照明LED需求增长。

智能手机超亮背光LED是公司增长的基石。2013年3月开始,国产智能手机持续放量,尤其是在中低端方面华为等国产手机厂商出货量高速增长。苹果、三星以外的二三线厂商平板厂商出货也较好。聚飞光电直接受益智能手机和二三线平板出货增长。2季度末,联发科推出了其四核平板专用平台,联想、宏基等都在其基础上推出了1,000元左右的终端产品,我们认为,三线平板厂商有可能在联发科的平台基础上推出价格更低的平板电脑,低端平板电脑有可能在下半年放量,将有利于聚飞光电高亮背光LED业绩增长。

电视用大尺寸背光LED进展迅速。聚飞光电上半年业绩增长也受益于其在大尺寸背光LED上的突破。我们的调研信息显示,公司产品在国产前几大厂商中均有进展,并在销售端增长迅速。我们估测大尺寸背光LED上半年在公司整体营业收入中的占比已经超过10%。

照明LED是未来。2012年公司全年共实现照明LED销售6,130万元,在营业收入中占比约13%。照明LED在公司上半年业绩增长中的贡献不可或缺。我们估测上半年照明LED的销售占比可能略高于去年全年占比。公司传统的客户为做出口市场的中小厂商,我们预期未来出口市场的LED照明需求将持续加速。

聚飞光电的产品布局较全面,智能手机及平板用高亮背光LED的盈利能力较高,是保证公司增长的基础,二三线平板放量将有利于高亮LED增长。大尺寸背光LED是今年公司业绩增长的重要看点之一,国产面板崛起使国产电视机厂的采购链向国内转移趋势明显,公司在大尺寸方面的增长可期。照明LED方面,将受益市场需求的拐点效应。

长信科技:备考业绩锁定业绩底限,大浪淘沙中,长信等优质企业终将胜出

点评:

一、因资产重组需要,公司提供2014年备考业绩约为4.2亿元,对应摊薄后EPS为0.81元,该备考业绩虽然出于谨慎以及保守策略,大概率低于公司实际业绩,但从另一角度看,该备考业绩实际锁定了长信科技明年业绩底限,而目前估值对应该业绩底限仅22倍,公司股价具有非常大的安全边际;

二、触摸屏行业经历大浪淘沙后,优质企业如长信、欧菲光等必定最终胜出:

1)触摸屏行业利空较多,是长信科技最近走弱的本质原因,任何行业都有波动,触摸屏行业仍然处于高速发展阶段,触控笔记本只是一个领域而已,未来应用领域不断拓展,如Tesla车上大屏触摸屏等,行业短期的技术路径不确定性、供求关系等利空不应长期化;2)中长期来看,在快速发展的触摸屏行业中,经历大浪淘沙,优胜劣汰后,已经反复被市场检验的公司如长信科技、欧菲光等必定能够胜出;

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三、公司正努力提供多种触摸屏解决方案

公司正努力提供多种触摸屏解决方案,目前已经基本确定高端采用OGS,中端提供OGS+GF,低端提供PG等,并且基于减薄业务公司正在进军oncell技术;

预计公司2013~2014年EPS为0.75和1.11元,目前股价对应2013年估值仅24倍

莱宝高科:半年报营收创上市以来新高、净利创新低

预测盈利同比下降67.4%

公司发布业绩快报,2013年半年度归属于母公司所有者的净利润为2639.53万元,较上年同期下降67.4%;营业收入为6.95亿元,较上年同期增15.7%;基本每股收益为0.04元,较上年同期下降70.0%。

关注要点

触控显示模组出货上升帮助营收创新高:公司产业链延长,产品结构因而改变,由触摸屏面板(TPSensor)以及触摸屏模组(TPmodule)出货为主转向部分为触控显示模组。触控显示模组包含触摸屏模组以及液晶面板,产品单价因而大幅上升。平板用的一片七寸广视角(IPS)面板单价约为200人民币,为同尺寸触摸屏面板2~3倍的价格,高清屏用的液晶面板则单价更高,但也因此同时对毛利造成影响。

毛利下降三主因:销售价格、产能利用率、触控显示模组。预期毛利率将从1Q的22.3%下降到2Q的16.0%。受产业竞争环境变化影响,报告期内,莱宝的触摸屏面板和触摸屏模组的销售价格均呈现较大幅度下降(尤其是小尺寸产品)。此外,由于电容式触摸屏模组的订单呈较大幅度的下降、部分生产设备的产能利用率较低,使产品单位成本上升,产品毛利下降较大。触摸屏模组的液晶面板是买入后卖出的模式,因此毛利率也会自然下降。

整个触控产业,三季度由平板新品推升:谷歌第二代Nexus7平板上周开卖,为目前分辨率(323ppi)最高的平板产品,229美元起售,完全符合平价高端的概念。第二代Nexus7平板预期到九月底可以出货六百万~八百万台。其他品牌如华硕、宏碁等在三季也有众多平板新品上市。然而整个触控产业四季度目前变数多,也因此对下半年发展比较审慎看待。

盈利预测调整:

略下调2013/14年的EPS预测28.4%/12.3%,主要由于毛利率预测下调。预计2013/14年EPS分别为0.20/0.35元,2013年EPS同比上升0.2%/73.5%。

估值与建议

公司目前股价对应2013~14年市盈率为80.3x、46.2x,维持推荐评级。

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