瑞丰光电：面板产能转移 LED背光优选标的

西南证券(9.87,0.09,0.92%) 苏晓芳

事件：

瑞丰光电(18.500,0.10,0.54%)(300241)发布了2012年度业绩快报，全年实现营业收入5.00亿元，同比增长71.63%，实现归属于上市公司股东的净利润4690万元，同比增长41.48%，折合EPS为0.44元。

点评：

业绩增长基本符合预期根据业绩快报，2012年四季度，公司实现营业收入1.60亿元，同比增长124%，环比略降1.96%；实现净利润1069万元，同比增长98.12%，环比下降34.48%。

2012年，虽然LED市场整体低迷，但公司抓住LED背光电视渗透率大幅提高的市场机遇，通过技术领先、品质稳定的产品，取得业绩的大幅增长。公司业绩环比出现下滑，究其原因，与公司四季度去库存有关，此外，公司股权激励摊销费用200多万元也影响了当期业绩。

面板产能向国内转移，LED背光需求大当前，中国大陆已成为全球最大的消费电子生产基地，手机、PC、彩电分别占全球产能的70%、90%和50%，但上游面板主要依赖于进口。2012年，随着京东方、华星光电8.5代线的陆续投产，大陆面板产业快速成长，2012年大陆面板占全球出货量上升至14%，未来，全球面板产能向中国大陆转移的趋势将维持。

面板产能向国内转移，拉动了国内LED背光需求。公司是国内大尺寸LED背光龙头企业，将受益明显，目前公司中大尺寸背光产品订单能见度高。公司也将增加中大功率产品占比，保持公司毛利率水平稳定。

LED产业政策陆续出台2月17日，发改委发布了《半导体照明产业节能规划》，明确促进LED照明节能产业年均约30%的增长，加大对产品的应用推广，加强财政补贴力度。至2015年，LED功能性照明产品市场占有率达20%以上，LED液晶背光源、景观照明市场占有率分别达70%和80%以上。

目前，LED产品存在品质参差不齐、行业标准缺乏等问题，为推动LED产业的健康发展，预计未来陆续会有一些政策、行业标准与规范的出台。

盈利预测：

预计公司2013-2014年EPS分别为0.68元和0.92元，对应PE分别为27X和20X。公司是国内LED封装与大尺寸背光龙头企业，技术优势明显，享受高于同行业的业绩成长，13年产能持续扩张，业绩前景向好，我们给予公司“增持”评级。

风险提示：

LED液晶电视销售低于预期；LED照明普及进度慢；行业竞争加剧，产品价格下跌。