三安光电：靠啥支撑60倍市盈率

昨日，三安光电股价再创新高，达18.11元，其市盈率高达60倍，分析师认为该公司主营的LED项目具备节能环保的题材，而这一概念与新能源概念一样，正处于市场的热炒之中。

1月23日，三安光电在被上交所撤销其“股票交易其他特别处理”后，继续在二级市场延续着它ST股时候的疯狂。昨日，其股价在尾盘升至18.11元的涨停价，创下该股上市以来的新高。而自从2008年7月8日复牌以来，短短144个交易日，三安光电不仅“摘帽”成功，而且其股价已经从13.89元悄然攀升了近23%。若以其停牌前的5.42元计算，其涨幅更是高达70%，堪称2008年资产重组股的典范。

然而，二级市场风光无限的背后，投资者提出了质疑，三安光电的未来发展前景到底如何？其业绩是否能支撑股价持续走高？

据该公司2008年报显示，去年实现营业收入2.13亿元，利润6197.53万元，归属于上市公司股东的净利润为5205万元，扣除非经常性损益后的净利润为4842.28万元，基本每股收益为0.28元，每股净资产1.95元。“由于2008年6月底，三安光电才真正完成资产重组，因此其年报的数据并不能真正反映其盈利状况。”一位电子行业的分析师表示。

行业前景受政策影响较大

是什么原因使得该股如此受资金宠爱？通过观察三安光电公开资料，不难发现，该公司主营的LED项目具备节能环保的题材，而这一概念与新能源概念一样，正处于市场的热炒之中。

“LED的推广和发展严重依赖于政府的政策支持，政策的推广力度几乎可以决定该行业的发展前景，因此，该项技术在市政设施领域有集中推广的现象。如财政部、国家发改委去年联合发布《高效照明产品推广财补贴资金管理暂行办法》，国家采取间接补贴方式进行推广高效照明产品，科技部‘十城万盏’LED路灯示范计划也已经提出并开始实施，但目前只有厦门等少部分城市的路灯换成了LED，在民用领域其市场并不大。”东方证券行业分析师廖欣宇告诉记者，“从技术层面看，LED产业面临高功率下如何提高光效、解决散热以及降低成本的难题。而产业竞争的焦点集中在高功率下如何提升单芯片的光效和使用寿命上，老百姓喜欢性价比，然而LED灯泡显然要比普通白炽灯价格贵得多。”

记者同时也注意到，除了市场环境对三安光电业绩提升有制约外，公司自身也存在一些问题。资料显示，目前国内从事LED外延、芯片研发和生产的单位有30多家，封装企业约600家，LED应用产品与配套企业多达1700多家。在上市公司中，三安光电和士兰微(5.12,-0.24,-4.48%)位于该条产业链的中上游，占据了行业70％左右利润。据三安光电2008年年报披露，其LED的毛利率为41.28%，而士兰微在LED上的毛利率高达43.95%。而由于该公司在2008年6月份完成资产重组，主营业务发生变更，其2007年年报并不具备可比性，因此其产品出口业务在2008年受到了外围市场多大的冲击，尚不得而知。不过，其年报显示，三安光电去年半成品1112万元，库存商品为5565万元，存货1.16亿元，占存货47.9%。“由于与国外公司相比，该公司在LED生产上的技术并无优势，加上金融危机影响，公司2008年出口量或较上市前有所下降。”一位行业分析师说到。

公司短期负债率较高

据公司资料显示，三安光电目前已实现年产外延片45万片，芯片150亿粒的生产规模，占国内总产能的58％以上，居全国第一。但其资产负债率却从2008年三季度末的33%提升到年末的约44%，且账上货币资金仅为1.09亿元，其短期负债高达1.98亿元，长期负债1亿元。因此，有分析师认为三安光电财务状况并不乐观，1.41亿元应收账款回收率将会对公司财务状况造成重大影响。另外，由于公司的投资资金将主要来自银行贷款的循环投入，虽然公司目前得到的授信额度总计约5亿元左右，但在金融危机的影响下，从银行持续获取贷款的能力也将对公司产生影响。

尽管如此，年报也透露出了机构投资者对三安光电去年业绩的认可。年报显示，截至2008年四季度末，共4家基金持有三安光电，持仓量总计899万股，占公司流通A股12.78%。其中，机构中最为捧场的是兴业系基金。兴业全球视野持有该股392万股，列其10大流通股之首，占该股流通股5.57%。与之同列10大流通股的还有兴业趋势投资，持有109万股排在第8位。

　　未来业绩在于民用市场

在去年完成重组后，三安光电对其未来业绩做出了承诺：如果2009年公司净利润不达到1.22亿元，三安集团将以现金方式补足。而业内人士认为，三安光电敢于做出业绩承诺的原因，在于2008年北京奥运会揭开的LED崭新应用持续发展，加上2010年上海世界博览会、广州亚运会和2011年深圳世界大学生运动会等国际赛事的推波助澜，和“LED道路照明计划”的实施以及今年各大笔记本电脑生产厂家宣布背光源50%以上由LED取代，将对LED产业及公司业绩产生积极影响。

但仍有分析师表示，如果不加快打开民用市场，仅靠政策支持，公司在市政设施方面所得到的收益并不能给公司提供长期的业绩支撑。以成都市场为例，一台创维42寸的普通液晶电视仅需5000元，而如果是用了LED作为电视屏幕，那么该品牌同等尺寸的电视则需要7000余元。“2000元的差距对于消费者来说影响太大了。”一位卖场的工作人员对记者说到。

公开资料显示，2009年公司首要任务为扩充天津生产基地以及继续提升公司白光产品亮度以及良率，公司2008年仅能小批量生产90-100lm/w 的白光产品，公司目标2009年6月完成90-100lm/w白光产品正式量产，有助公司进一步拉进与国际同业的技术差距并且抢食白光主要应用市场如10-12米高路灯照明以及大尺寸LED面板市场。

国元证券认为，受经济危机的影响，加上LED在液晶电视和笔记本领域的渗透速度并未达到预期的那么快，使得全球LED芯片供给出现了一定程度的过剩，但行业长期增长趋势明确。国内目前LED外延片、芯片自给率严重不足，加上很多下游封装企业纷纷向大陆转移，因此国内LED芯片需求不会受全球经济危机及出口的大幅下滑而出现萎缩。维持公司2009、2010年每股收益0.58元、0.78元的盈利预测。而中投证券也认为，预测公司2009-2010年每股收益分别为0.58、0.77元，维持强烈推荐评级。

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