面板巨头TPK宸鸿股市不振营收恐再亏

尽管触控面板大厂F-TPK宸鸿2013年11月营收走高、整体第四季营收有机会挑战季增3成，表现优于预期（原估季增15%-20%），不过，UBS证券认为，F-TPK宸鸿营运要从底部反弹、可能仍有漫长道路。预期F-TPK宸鸿2013年第四季将陷亏损、单季每股亏损估逾4元，2014年第一季可能续亏，直到2014年下半年营运才有较明显好转，而2014年每股盈余估13-14元、较2013年（EPS估22.5元）持续衰退。目前给予F-TPK宸鸿Sell卖出投资评等，目标价135元。

根据UBS观察，F-TPK宸鸿试图发展纳米银导电材料与ITO导电材料作竞争，然而日东电工（NittoDento）最新说法是ITO价格可能进一步下跌，预料ITO薄膜跌价将有助于ITO导电材料维持市占率，并使ITO阵营既有客户不愿采用F-TPK宸鸿未经认证的纳米银触控材料技术。同时这也让F-TPK宸鸿的OGS单片玻璃等玻璃结构触控技术更不具吸引力。

虽然F-TPK宸鸿2013年第四季营收有机会达到380亿元以上、季增挑战3成，并且优于原先预估值（季增15%-20%），不过，UBS认为，营收增加可能来自于低毛利贴合服务（Apple订单），预估这可能使F-TPK宸鸿第四季毛利率降到10%以下（估9.6%）、较上季（12.4%）下滑。

获利方面，即使F-TPK宸鸿2013年第四季营业利益率可望维持2.6%正数水准，但因公司将提列资产减损与转投资达鸿商誉减损，预料这仍将使F-TPK宸鸿在2013年第四季陷入亏损、单季每股亏损估达4.18元。

展望2014年，UBS预期，F-TPK宸鸿的纳米银触控产品与TOL（TouchonLens）触控面板产品业绩在2014年下半年均可望成长，但整体营运不确定性因素可能会持续到2014年。因为2014年笔记型电脑触控面板可能还是供过于求状态。除非F-TPK宸鸿能够透过其新产线（5.5代线）使NB触控面板成本显著降低，惟新产能开出又会成为另一个盈利包袱。另外，金属网格MetalMesh触控面板是否形成新竞争威胁、亦有待评估。

UBS预估，F-TPK宸鸿2013年全年每股盈余可能接近22.5元、不如2012年每股大赚逾44元。2014年第一季可能续亏、单季每股亏损估1-2元，第二季有机会转亏为盈，下半年盈利状况才有较显著好转，但推估2014年全年每股盈余落在13-14元，恐较2013年持续衰退。目前给予F-TPK宸鸿Sell卖出投资评等，目标价135元。