TCL：面板供需平衡 华星高盈利将维持

受益液晶电视销量增长及大尺寸趋势，带动面板需求增长，预计2014年面板行业可维持高景气，2015年行业景气度将有所下降，华星受益原材料成本下降和产品结构升级，预计2013-14年可实现归母净利润16.63亿、18.70亿元；TCL通讯受益智能手机销量提升，盈利保持高速增长，多媒体盈利环比将好转，家电等其他业务盈利稳定。综合分析，预计2013-15年，TCL集团[-0.86%资金研报]实现EPS为0.24、0.32元、0.37元。

液晶电视销量增长和平均尺寸扩大，带动全球大尺寸面板需求增长6-8%。根据测算，2013-15年全球液晶电视销量年均增长3-4%，液晶电视平均尺寸年均增长2-3%，量、寸齐升带动全球大尺寸面板需求增长约8-10%左右。液晶电视需求约占大尺寸面板总需求的70-80%，则可驱动大尺寸面板需求年均增长6-8%。此外，平板电脑、智能手机需求快速增长能够消化液晶显示、笔记本电脑需求下滑影响。

预计2014年液晶面板行业供需平衡，15年可能出现供给过剩。2013-15年中国大陆将有7条新生产线陆续投产，经测算，2013-15年全球大尺寸面板产能(已有产能+新建产能+技改产能)分别同比增长4%、6%和16%，结合对面板需求测算，预计2014年面板行业供需维持平衡，而2015年产能增加将大于需求增长，可能出现供给过剩，行业景气下滑。

预计今明两年华星光电将维持高盈利。华星光电具备产业链一体化优势，受益原材料成本下降及产品结构升级，在行业景气环境下，净利润率行业领先。预计2013-14年实现归属集团净利润16.63亿、18.70亿元，贡献EPS为0.18元、0.17元。

预计通讯盈利继续大幅上升，多媒体逐渐改善，家电等业务平稳增长。TCL通讯受益于智能手机销量大幅增长，利润环比明显走高，随着新机型的推广，净利润仍存在大幅上升空间。多媒体在政策影响逐渐消退后，液晶电视内、外销均出现好转，预计盈利有望逐渐好转；家电及其他业务盈利保持平稳增长，且占比较小。