铁通上市为时尚早 净资产与利润率仍未达标

　　铁通着急，赵吉斌不急。

　　所有人都说铁通缺钱，但中国铁通集团的董事长赵吉斌说，钱的问题不是眼下的主要问题——他的意思当然不是铁通不要钱，而是，铁通当前最着急的不是随便上个市圈些钱—
—以现在的能力只能圈到的十几亿也解决不了铁通的问题。换言之，要上市，就必须先从内到外，把自己打扮得足够漂亮再出手，争取能一举解决资金问题。

　　扩大净资产规模、提高利润率将是铁通上市需要解决的最主要问题。

　　融资要分三步走

　　如果要在未来通过上市融资,需要练好的内功应该用两个主要指标来衡量，即净资产和利润率。一般来说，一家公司上市融资的规模直接取决于其净资产。赵吉斌给记者算了一笔账,铁通2004年净资产仅有160亿，如果按照通常的10%上下的比例则立刻上市只能融资十几个亿，这显然解决不了铁通的长期资金问题。利润率则对公司上市后的表现有重要影响，2004年铁通利润为1.3亿元，按照107亿的总产值考核，利润率刚超过1%。而国内通信业界较好的利润率已经可以达到10%。赵吉斌表示希望铁通通过两到三年的努力，把利润率提升到10%左右。

　　“融资要分三步走，发行债券是第一步，第二步是要苦练内功。”5月9日，赵吉斌对记者表示。

　　赵吉斌认为,从某种意义上说，此前发行债券也是练“内功”的一部分。“铁通现在只是个四岁的孩子，走路难免有些磕碰”，而“发行债券后，要求有外部财务监督”。赵吉斌说发行债券有利于铁通规范财务管理。

　　赵吉斌表示,铁通融资的第三步将考虑采取多种方式——包括从集团层面找到大的战略合作者，利用北京、上海、广东等地区的平台吸引外资，发行短期债券，分拆上市等几种思路。

　　其中，寻找战略合作者跟国资委在中央企业试行产权多元化的思路直接相关——2004年6月，国资委从中央181个企业中选了7家作为建立规范的董事会制度的试点单位，中国铁通位列其中。在合作者选择上，赵吉斌表示希望尽量找一些大的运营商或电信厂商进行合作。运营商方面偏重于国外大的运营商，设备厂商则是希望与华为、中兴等国内电信巨头有经营性租赁、融资性租赁合作。此外，利用国家开发银行向其提供的利息只有2%左右的短期债券，铁通也可以获得一两个亿的资金以缓解其财务压力。

　　如果三步走的计划顺利实施，铁通将在多种融资方式的保障下“平安”生存并逐步壮大规模，最终实现海外上市。赵吉斌透露，由于东西部省份发展水平不同，这种上市将很可能采取分拆沿海11个省先行上市，然后回购母公司资产的“网通模式”。

　　Frost & Sullivan中国总裁王煜全与赵吉斌的看法类似,他认为铁通现在上市融资还为时尚早,他说:“铁通的问题是利润率偏低，增长有限。铁通不能为了上市而上市，还是要先练好内功。”

　　千方百计地生存

　　“目前铁通只有固话和增值业务。所以，一方面要千方百计发展增值业务；另一方面，要千方百计争取全业务经营。”一向言语谨慎的赵吉斌不惜连用两个“千方百计”以表达现在急迫的心情。赵吉斌所说的增值业务主要指视讯新产品等，而所谓全业务则分指3G、数字集群与GSM-R三项。

　　实际上,铁通现在最需要做的两件事情是：第一，要有切实的办法扩大规模，提高利润；第二，要确保在三年内的生存不出现严重的资金断流。

　　为了壮大规模，铁通已经在财务层面做了准备。事实上，铁通已经在超高提取折旧。过去在铁道部属下，铁通的折旧年限是10年，而现在变成了5年，这中间增加的折旧都成为了铁通的自有资产。

　　而在业务层面，要迅速扩大铁通规模，传统的固话显然不是最佳的选择。而铁通的视讯新产品在河北、山西等省均发展态势良好。今年不同的地方在于，“过去是各省自由推广，现在开始强行推广”，赵吉斌说。此外，“我们在争取上3G，尤其是上TD-SCDMA标准，”赵吉斌明确表示，“国家发牌照有自己的考虑，我们也有我们自己的想法。”

　　实际上，相比看不清的3G，数字集群和GSM-R已经成为铁通现实的可以期待的利润增长点。从年初在沈阳、长春、重庆三市开始试商用以来，“长春上半年已经放号5000个，而据我们测算，只要用户到达10000个就能保本。”赵吉斌说，“我们还是把数字集群定位在移动专网，运营专网铁通是最有经验的。”目前，铁通在数字集群方面的投入多少尚未确定，铁通集团无线部总经理蒋春生告诉记者，目前各市正在做放号计划，投入力度大小要等这些计划上报后才能确定。

　　而从2004年起政府开始启动的全国大规模高速铁路建设无疑也给铁通提供了一种盈利的猜想。根据2004年铁通公司挂牌时国资委的“6号文件”，铁道部建设的通讯项目都将由铁通公司负责经营和系统维护，作为铁路移动通信系统的GSM-R也是如此。目前，GSM-R已在大秦、青藏、胶济线进行了终端设备试验，有消息说，短期内还将有九条线上马。虽然这些线何时开通、每单价格尚未明确，但铁通集团发言人郭晓昭仍对该业务表示乐观，“未来我们的铁路业务将全部移到GSM-R上去，”郭晓昭说，“这是我们重点关注的一项业务，也将是我们一个新的利润增长点。”

　　激活存量资产也是铁通的紧要任务：在存量市场方面，铁通固话达到了1900万户，今年一季度固话装机率达到了75%——这个比例比过去提升了10个百分点。另一个能说明铁通“省钱上市”思路的事实是，从前ADSL采购采取各省分别招标，现在已经变为集团统一招标。以70万部设备为准，过去需要3个亿的支出，现在则只需要2个亿。