中移动利用奥运契机建WiMAX网取代还是补充3G

4月26日,上海贝岭(600171.SH)董秘办公室的一位工作人员向记者透露,在刚刚召开的公司股东会议上,上海贝尔阿尔卡特表示,支持和鼓励公司在3G领域与其寻求合作,不过目前还没有具体的合作计划。

上海贝尔阿尔卡特是上海贝岭的第二大股东。作为全球电信设备巨头阿尔卡特在亚太区的旗舰企业,上海贝尔阿尔卡特在全球3大3G标准中都占据了比较有利的位置。上海贝岭的股价,也由此贴上了3G概念的标签,而扶摇直上。以4月27日午间收盘价计算,上海贝岭的市盈率高达200倍,远远高于市场近40倍的平均市盈率。

但是,从上海贝岭的年报可以看出,上海贝尔阿尔卡特在3G领域的收获跟上海贝岭并没有太大关系,甚至两家公司之间的关联交易额还呈现下滑的趋势——公司2006年的集成电路销售额中,仅有11.63%是提供给上海贝尔阿尔卡特的。

"公司经营情况改善不明显,估值明显偏高,投资价值不高。"中金分析员金宇在一份分析报告中明确指出。

3G馅饼

上海贝尔阿尔卡特在阿尔卡特内部的地位亦举足轻重:它是阿尔卡特全球三大2G和3G研发中心之一,承担阿尔卡特全球超过20%的3G研发项目,所有的研发项目与阿尔卡特全球同步。而且,此前上海贝尔阿尔卡特还曾投资大唐移动2.5亿元,参与TD-SCDMA标准和产品的研究和生产。

上海贝尔阿尔卡特又是上海贝岭的第二大股东,两者之间存在若即若离的关联交易。这也正是市场的想象空间所在。

"上海贝岭要在3G领域获得份额是比较难的一件事。"招商证券分析员张良勇认为,尽管上海贝尔阿尔卡特是其第二大股东,但前者在3G领域的收获,同上海贝岭之间的关系并不大。

"3G里边的主芯片,上海贝岭公司是一点份额也没有的,绝无可能。"张良勇认为,"上海贝岭给上海贝尔阿尔卡特提供的这些芯片是很低端的,虽说跟上海贝尔阿尔卡特有密切的关系,但是长期以来提供给上海贝尔阿尔卡特的关联交易程度都是不够的。"

"我们没有参与核心的技术。"上海贝岭董秘办公室的上述工作人员亦向记者坦言,"上海贝岭并不是标准的制定者,只是元器件的提供者。"

张良勇则告诉记者,"3G在半导体行业主要就是芯片和声卡,芯片方面没有国内的上市公司,上海贝岭有一块业务是跟手机的SIM卡相关的,但是量太小了,而且这方面上海贝岭相对而言做得也并不好,其毛利率也是比较低的。"

在半导体领域,通常有两种模式:一种模式是像英特尔这样的,既有设计又有制造的一体化公司;另外一种是制造和设计分离的,比如台机电、中芯国际等,"别人把东西设计好之后交给它,专门给别人做制造,做好之后再交给提供设计方案的公司"。

在张良勇看来,上海贝岭是国内比较少见的既有设计又有制造业务的一体化公司,"但是它设计的产品技术含量都不是很高,因为设计能力比较有限,有些专业类的公司,如珠海炬力,只做MP3的芯片,只靠一个产品就通吃,但是上海贝岭做不到这一点,它的产品没有什么强项"。

事实上,3G也并非上海贝岭的目标。上海贝岭董秘办公室的这位工作人员向记者透露:"从我们公司的定位来说,我们以后还是要向特种电路方面发展的,因为我们公司生产设备还是支持我们向这一块发展的。"

关联交易减少背后

而在3G想象之外,上海贝岭所要面对的则是如何提高自己的业绩。

根据上海贝岭4月26日发布的2007年第一季度报告,期内其营收为9370万元,较上期减少400万元;净利润为652万元,同比下降18.35%,全面摊薄后每股盈利0.01元。

事实上,上海贝岭近两年的业绩一直在走下坡路。根据2006年度的全年财报,上海贝岭2006年主营收入虽然有所增长,为6.72亿元,但由于管理费用同比增长45%,导致净利润只有3170万元,同比下降4.44%。

由于行业竞争加剧和原材料的价格上涨,这家徘徊在3G边缘的半导体行业龙头,正面临着利润逐步下滑的困境。

"我们维持公司2007-2008年的盈利预测0.08元/股和0.11元/股。当前股价隐含动态市盈率相当于2007年和2008年的98.2倍和72倍,从年报上看,公司经营没有明显改善,账上拥有的5.5亿元现金的投资方向不明确,总体上看,该股当前投资价值不明显,维持中性投资评级。"中金分析员金宇在分析报告中表示。

根据公司年报,目前上海贝岭参股的公司共有六家,并对其中4家持有50%以上的股权,但令上海贝岭黯然伤神的是,2006年这四家企业中只有一家是盈利的,其中业界抱有最大预期值的上海阿法迪智能标签系统技术有限公司亏损最多。

张良勇同样认为对上海贝岭的投资价值并不高,因为"它现有的生产模式就决定了它的价值,它的设计业务长不大,制造业务只是参股,也长不大,所以比较尴尬"。

更为不利的是,上海贝尔阿尔卡特向上海贝岭的采购额也在下降,2006年该公司集成电路的销售额中仅有11.63%是提供给上海贝尔阿尔卡特CSLI集成电路产品的。在2005年,该比例为20.64%。

"上海贝尔阿尔卡特和上海贝岭之间的关联交易越来越少了。"张良勇对记者说,"上海贝岭提供给上海贝尔阿尔卡特的也只是低端产品。"

"当初组建上海贝岭的主要的目的就是为上海贝尔阿尔卡特服务的,但是后来这个服务的量太小了,根本无法支持上海贝岭的生存,上海贝岭只好走出去,做些别的事情。"张良勇认为,目前的状况显然未能实现上海贝尔阿尔卡特当年联手上海华虹集团,出资组建上海贝岭的初衷。