运营商回归A股优势逆转 固网获市场大力追捧

回顾2007年，有关三大运营商回归A股的讨论从没有间断过。从政府部门透露出的信息来看，今年国内电信市场的诸多不确定因素如3G牌照发放、重组等将取得突破性进展，这将加速运营商回归A股的进程。最近，在北京邮电大学主办的中国通信经济年会上，2008年中国通信经济十大发展趋势正式公布。预期2008年电信行业将出现全业务的市场格局，运营商通过回归A股筹集发展所需资金也就顺理成章了。

联通A股不再孤独

2008年，3G发牌、电信重组将进一步明朗化，三网融合迈出实质步伐，运营商回归A股迎来最佳时机。运营商在3G、IPTV等新业务方面将有重大投资需要，需要在资本市场进行大规模融资，同时给投资者带来不错的投资机会。

目前，在A股市场，电信板块的总体市值比重偏低，四大运营商中只有中国联通在A股上市。运营商回归A股是众所期盼的大事，既有利于发展和壮大中国资本市场，也可使内地投资者分享电信业发展的成果。

中国电信是以H股形式到香港上市的，回归A股最为方便。《互联网视听服务管理规定》将从2008年1月31日起实施，标志着IPTV市场准入放开。而且，一旦获发3G牌照，相信中国电信会考虑A股上市。

目前，红筹股回归A股市场的步伐正在加快。2007年，建设银行、中国神华等已经成功在A股登陆。业内人士认为，红筹回归A股将于下半年“开绿灯”，首批回归的公司属“巨无霸”企业。中国移动、中国网通作为红筹股，有望在2008年搭上下一趟回归A股的列车。

国资委早就发出信号，支持在海外上市的大型国有企业回归A股。对于中国移动等红筹公司回归A股事宜，国资委主任李荣融曾明确表示，国资委的相关准备工作都已经做好，随时都能上市，但是具体进度还取决于其他部门的工作安排。

中国证监会已下发《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》，红筹股回归A股市场已在法规层面被提上正式议程。这意味着，红筹股回归A股市场正式启动进入倒计时。

固网投资价值凸显

现在，固网运营商的日子很不好过。在“移动替代固网”的趋势下，用户数、收入、净利润均显疲态。但是，电信全业务改革若完成，中国电信、中国网通都将直接或间接获取移动牌照。如此一来，固网运营商的未来收益将值得期待。

最近，业内传出的电信重组新方案再一次触动了投资界的神经。受此影响，1月10日下午，中国联通、中国网通和中国电信股价纷纷上涨。与中国联通A股股价7．10％的涨幅相比，中国移动H股股价反而下跌了1．1％。

对于在固网移动融合业务方面具有长期储备的固网运营商而言，获得移动牌照意味着中长期的经营拐点。比如，中国电信面向中高端家庭客户的“我的e家”就为业务融合预留了空间。

然而，即便是电信重组完毕后，新进入移动市场的运营商在短时间内的盈利也难以显著改善。毕竟，主导运营商的市场优势摆在眼前，且融合效应的发挥还需时日。“中国移动一直在通过过度折旧来积累未来的盈利空间。”中金公司在2008年策略报告中这样指出。这样的财务处理既营造了未来利润释放的潜能，也是对未来竞争格局的准备。

回归时间取决于重组进程

电信重组的进程直接决定着电信股的回归时间。此外，运营商登陆A股的方式以及迫切性也影响回归进程。眼下争论最多的是中国移动与中国网通回归的问题。有消息称，今年中国移动以及中国网通将首先回归A股，中国移动已委托中金公司担任承销商；中国网通的承销商是中金公司、华泰证券和瑞银集团。

中国移动董事长王建宙称：“一直在积极争取回归A股市场”；中国网通首席执行官左迅生表示，中国网通回归A股已在审批过程之中。

那么，谁会首先回归A股呢？从资金面看，中国移动不愁资金，回归A股的迫切性并不大；而中国网通目前的现金流并不十分充沛，有更加迫切的资金需求。但也有分析人士认为，中移动主要业务在电信重组中不会直接被牵涉，而且所募集资金最终可能用于支持TD发展，尽快回归A股的可能性较大。

今年，电信股回归大幕将拉开，将与金融股、石油股形成“三足鼎立”之势。