王文京大派股权促转型 并购战略成筹资“撒手锏”

用友软件最新公布的年报显示，2007年公司实现营业收入13.56亿元，同比增长21.85%；实现净利润3.6亿元，同比增长109.9%；每股收益1.6元。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计派发现金股利231，361，200元。同时，拟向全体股东每10股转增10股，共计转增231，361，200股。作为董事长的王文京此番缘何大派股权？这又将昭示其怎样的投资眼光战略和未来战略呢？

股权激励计划源于良好投资收益

据悉，用友软件股权激励计划共分三期。2007年度、2008年度和2009年度分别按公司股本总额的3%：1%：1%向符合授予条件的激励对象授予标的股票，其余的占公司股本总额3%的预留股份。

作为第一期，用友授予了1014名员工673.9万股的股票。按3月5日收盘价66.62元计算，这些股票的市值已超过4亿元人民币。以当前股份计算，每位员工平均的股票市值已突破40万元。

与其他国内上市公司已经推出的股权激励方案相比，用友软件的方案具有覆盖面广、单个高级管理人员所获得的股权数量相对较少等特点，这显然跟它当前的年报密不可分。

年报披露，用友软件在报告期内买入卖出共70家上市公司的股票和封闭式基金，使用资金数量累计达到6.33亿元，产生投资收益累计3083.34万元。同时，公司在报告期内卖出申购取得的新股产生的投资收益总额达121万元。可以说，其在2007年实现利润快速增长，并延续了在中国管理软件市场的强势地位很大一部分是源于公允价值变动收益、投资收益等，而王文京的并购战略也因此得到了充分的肯定。

两次转型：“并非为并购而并购”
　　
作为雄踞国产管理软件市场多年的中国软件行业翘楚，王文京引领用友上市连创四“最”：首家采用核准制发行并上市的股票，发行价最高的股票，沪市股价拆细以来的第一支百元股，新股上市首日开盘价最高。他的成功很大程度上归功于一种自信和全局化的运筹帷幄。

“用友并非为并购而并购，而会围绕公司的核心业务方面去开展，还将总结上一轮并购经验。这一轮的并购对象将以经营成功的企业为主，而不是初创企业。”这是王文京的战略眼光，也透示着他一直以来的资本理念。

早在2001年上市时，用友就掀起过一轮并购热潮，其中对ERP厂商的并购直接助推用友的第一次业务转型，然而，收入增长缓慢成为用友近年发展的瓶颈。在此背景下， 2007年初，用友携手日本移动运营商NTT DoCoMo作为移动商务的战略合作伙伴，拓展中国移动商务市场。
　　选择移动商务业务正是瞄准了即将到来的3G数据业务，这也是王文京的全局意识。用友自2007年下半年起就将兼并收购作为公司的关键业务，为第二次转型做长足准备。他表示，公司未来的并购乃至资本操作原则，将围绕用友的两大主业管理软件和移动商务进行。

　　今年1月3日，用友以1450万元收购上海房地产行业软件公司上海天诺及上海坛网的部分资产。这预示着，2008年的用友仍将收购兼并业务作为强势主流并欲长期开展。整合行业有效资源，做强做大产业规模是王文京当前的主要布局。

春节之后，王文京率用友一众人马再次造访微软西雅图总部。站在巨人的肩膀上，用友的目标是世界级的管理软件和移动商务服务提供商。

王文京的策略十分明显：在高端产品领域结盟蓝色巨人IBM，在中端和小型客户领域结盟微软。对他而言，用友的第二个转型期已经正式到来，从产品经营向客户经营的经营模式转变是全局的发展要求。

从合作双方在相关采访中透露出的信息判断，此次签约后，双方在OFFICE服务、在线CRM、客户关系管理、服务等方面的合作可能最先开始。

王文京表示，此次战略合作的重点围绕研发创新、规模效应、渠道开拓，并不涉及资本层面。不过业内人士普遍认为，这是微软对用友收购未果后的折中方案，而在产品研发、市场规划、渠道营销上的全面介入，也让微软的资本触手有了更多的延伸空间。

绝不愿被收购，但又眼见与微软合作中的大商机。王文京需要的显然不是在二者之间的取舍，而是另一种商业平衡。

资金问题和竞争加剧成未来两大挑战

分析起来，用友2007年在深度、纵向与横向三个维度都实现了突破。向客户经营性企业转型，已形成的从NC、U9／U8到Tong完全涵盖高端到低端的产品线，以及在收购兼并上的积极尝试，都为公司向世界级软件企业迈进，实现百亿级企业的目标打下坚实的基础。

这是利好的一面，然而，除了开发平台的选择，摆在王文京面前的资金问题却成为用友继续发展的一大阻隔。

虽说2001年在国内A股上市让用友创下了市盈率64倍、募集资金净额近9亿元人民币的股市神话，但随着扩张过程中的一些弯路，用友的后续研发资金成了王文京不得不正视的头等大事。

2月27日，王文京在接受相关采访时表示，用友投入研发的费用以亿为单位占到当年营收的10%左右。“我们的研发费用投资比例一直较大，并全部进入当期费用”。

可以说，面对投入不足的困局，王文京也在权衡。与之前10%的极限比例不同，“与任何外资的合作，涉及股权都肯定不会超过30%”。

长远来看，由于市场集中度的提高与公司的收购兼并战略显出成效，作为行业龙头，公司收入增长将快于行业平均增速。预计08-10年公司收入增长分别为22.1%，23.6%，和24.0%。然而由此掀开的高端市场上与国外软件巨头征战中，愈演愈烈的市场竞争带来的盈利风险恐怕就是王文京下个阶段无法回避的又一难题了。