阿里巴巴上市背后的暗战

21ic通信网讯，马云(Jack Ma)总是直言不讳，这有时会成为他的软肋。在阿里巴巴(Alibaba)的潜在投资者看来，这位电商集团创始人3月份在香港的一次讲话中，毫不掩饰地道出了他们在他心中的地位。

“关键时刻，客户第一，员工第二，股东第三，”他说，“想想谁会一直支持你？投资者只有形势好的时候才会支持你。”

阿里巴巴正在筹划备受期待的公开上市，上市可能让阿里巴巴估值达到600亿美元。马云和他的高管团队希望能够确保一点，即投资者不会在困难时期把公司带离既定的道路。

但由20名高管组成的阿里巴巴合伙人团队试图控制公司董事会，这与香港监管方捍卫投资者利益的决心格格不入。分歧的结果可能是阿里巴巴放弃香港，改在纽约上市。

一位接近阿里巴巴的人士表示，上述合伙人团队将得到授权，能够提名半数以上的董事，从而达到控制董事会的目的，不过，每名人选能否获任都将经过股东投票来决定。

这是一场高风险游戏。最终，双方——阿里巴巴和香港监管当局——可能都会后悔。

对阿里巴巴而言，最终可能不得不在远离中国的地方上市，而且在纽约的监管环境下，公司必须按季度、高标准地披露大量信息。

对香港而言，它可能失去自友邦保险(AIA)以来规模最大、最引人注目的一次公开上市，香港证交所本身也将失去一家利润丰厚的客户。

对中国而言，这一结果也将难以承受，不仅因为该国最成功的一家私企将把金融大本营放在别国，还因为阿里巴巴已经成为中国商品价格和消费者信息的最大数据库。如果中国政府希望了解通胀状况，常常会从阿里巴巴寻求数据。

只有阿里巴巴合伙人团队提名的董事获得股东批准，他们才能成功地控制董事会。据接近阿里巴巴的人表示，马云对股东的态度，不代表阿里巴巴不会为他们追求价值。

谷歌(Google)坚持控制股东投票权，这一点对阿里巴巴的合伙人团队产生了很大影响。

谷歌联合创始人拉里·佩奇(Larry Page)在谷歌美国上市之前曾在一封信中写道，谷歌可能会牺牲眼前的业绩，换取在他们看来最符合股东长远利益的机会。

香港上市公司的治理水平还远跟不上监管者所希望达到的高度。香港上市公司中，独立董事数量很有限，股市的主宰者是极少数上了岁数的业界大亨们。据知情人士称，阿里巴巴的一些股东，包括持有阿里巴巴近35%股权的日本软银(SoftBank)以及一些主权财富基金和资产管理公司，都对董事会提名计划表示支持。

一位对阿里巴巴管理层“很有信心”的投资者认为，保持资深团队不变是最重要的考量之一。

但这位投资者表示，上述计划的一个关键问题是，普通股东是否能具有足够大的影响力。

“必须明确的一点是，我们要能对他们提名的任何一位董事说‘不’，”这位投资者说。“这是否是一家优秀的公司作出的一个正确的决策？如果答案是肯定的，那么我们将给他们很多自由。关键是，当业务出现问题时怎么办，我们能让他们作出改变吗？”

一些潜在股东拒绝接受上述提名计划。一大型基金经理的一名高管表示，港交所及其监管者不应为一家公司更改规定。

他表示：“没有一家上市公司比制度还有重要。阿里巴巴希望两全其美。”他补充称，如果阿里巴巴希望拥有非上市公司那样的董事会控制权，那么它应仍保持其合伙制公司的模式。

在美国，有关二元股权结构的争论也在继续。以谷歌(Google)为例，该公司股价表现强劲，董事会也保持着执行多重战略的自由，这些战略涉及广泛，从极其成功的安卓(Android)手机软件到稀奇古怪但未经考验的可佩带设备谷歌眼镜(Google Glass)。

对于Groupon和Zynga等还远远算不上成功的公司而言，二元股权结构一直被视为制约变革的阻力。

知情人士称，阿里巴巴的野心还远远及不上谷歌。

但与谷歌一样，阿里巴巴希望保持管理层的稳定和独立，在面临颠覆性技术发展时迅速改变方向，并进行可能带来巨大回报的长期风险投资。